2008年7月26日，由经济观察报主办的中国最佳银行评选在上海召开。图为香港大学中国金融研究中心主任宋敏。(资料图)

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　　2008年7月26日，由经济观察报主办的中国最佳银行评选在上海召开。以下为香港大学中国金融研究中心主任宋敏演讲。

　　宋敏：大家下午好！首先我表示对主办方经济观察报对我的邀请表示感谢！我讲的题目是这一部分的主题，因为大家已经坐了很长时间，我想尽快地把时间缩短，把我主要的观点跟大家介绍一下。 这是我的题目，大家看这个题目，虽然我发觉有点撞车，我们第一位演讲也是这个题目。我今天想讲的两个主题，一个是次贷危机，另外一个是高通胀，次贷危机刚才又被第二位主题演讲重复了，所以我发觉两次撞车，这就对我提的要求非常难了，所以我必须要讲出新意来。

　　好在我第二个要讲的主题是高通胀，我看前面的讲演者还没有提到，所以我把这两个结合在一起讲。现在主要是讲全球的金融环境，我觉得是两大特点，一个是次贷危机，刚才我们许小年先生已经谈到了。跟这相关的是高通胀，在简短的讲演中把这梳理一下。首先次贷危机的成因刚才许先生也说过，主要是01年到04年每个联邦储备局的政策过于宽松，背景主要是高科技泡沫的破灭，加上“911”一系列危机，格林斯潘刚才许先生说过，是一个侧击选择大师，他选择了低利率的政策。而且这个低利率政策是相当长的非常持续性的时机，是七十年代后持续时间最长的所谓的负利率政策。所以这就是信贷放松的过程。那么信贷放松的过程中就造成了大量的流动性，在座大家很多是做银行的，就有流动性的问题。银行为了处理这些流动性就要找地方，找热点去投资。当时因为高科技泡沫破灭，短期又没有另外一个经济增长点，所以就把眼光放到房地产去了。伴随这个过程，金融创新，因为要把钱带出去，传统贷款的领域已经没有了，所以要寻找非传统的，也就是说原来不具备申请贷款的客户去寻找这样一种机会。在这样背景下就有很多金融创新的工具出现，这就是次贷危机发生的悲剧。所以很多人认为金融创新是一个误区，想通过金融工程的方法把信贷重新组合，然后分散，扩大到全球，好像这样的话就能够把风险减少。但事实上我们发觉是一个完全错误的尝试，所以是进到金融创新的误区。

　　同时监管是一个适当，因为监管层实际上是不可能随时随刻紧跟着市场走，监管是坐在办公室的，怎么去监管前线操作的人员是很困难的，信息上有很多不对称的地方。所以监管是有他的责任，但不是主要的责任。主要的责任可能还是在银行本身，当然我们刚才货币政策是过于宽松，这是大的悲剧。但是我所提的金融机构的治理结构问题，这可能现在目前社会上谈的比较少，但实际上伴随着每一个宏观的危机都也微观的问题，微观的问题还是公司治理的问题，也就是说虽然你有很多流动性，但你可以选择不贷出去，为什么一定要采取这种方式贷出去？其实里头有很多代理人问题，我这里不展开讲了。包括金融机构，包括银行的代理人问题，包括评级机构的代理人问题等等，我觉得这个问题是存在的，需要注意的，这是主要关于次贷危机的原因。

　　次贷危机的影响大家可能也都比较清楚，主要是三方面，第一个是对实质经济体的影响，因为在美国很多消费都是根据房地产的抵押贷款，就是你房产升值了以后增值这一部分可以作为抵押进行贷款，贷款进行个人和家庭的消费。所以这一块是非常敏感的。现在房地产价格往下跌的话所谓增值这部分没有了，甚至是负的，所以会直接影响消费。这跟我们亚洲，像中国这种消费模式是不一样的，很多是通过信贷消费，所以消费很快就体现出来了。另外跟房地产本身相关的很多行业也都收到了一些影响，这就是房地产泡沫对实质经济的影响。