从这些数据来看，一是由于M2增长仍然高于以往央行所提出的目标(即16%，今年没有这个指标)，而其增长的幅度比上年末所增长，再加上企业债券及外汇占款快速增长，所以目前国内的流动性并没有由于所谓的从紧的货币政策减少，反之，市场的流动性仍然十分充足，只不过，要看这些流动性流向了哪里？

　　二是从银行贷款的情况来看，人民币贷款基本上保持在2007年的水平上，而略有减少，但减少的比重很小。但是，大家要注意的是，2007年是国内银行贷款快速增长的一年，那么既然以银行信贷快速增长的一年作参照，那么2008年银行信贷同样发放不少。还有，2008年的银行信贷有几个特别的地方。第一，由于从紧的货币政策央行对商业银行的信贷进行规模管制，而且这种信贷管制比1998年以前的年度管制改变为月度管制，这就使得商业银行另辟新径。既2008年银行外币信贷增长达到前所未有的程度。上半年外币贷款多增加了388亿，相当于2500多亿，近全部上半年贷款10%。第二，尽管银行贷款保持在2007年的水平上，但前几个月个人住房消费信贷迅速减少，前6个月个人贷款减少2139亿。这里，既有2007年个人利用银行的金融杠杆大力炒作国内房地产市场的因素，也有今年房地产市场变化投资者进入房地产市场减少，也有利息上升使得不少居民(无论是投资者还是消费者)认为资金成本上升，考虑其利率风险而不想进入房地产市场。再有国内居民对房地产市场认识的改变。而个人住房按揭贷款减少，是目前国内房地产市场症结所在。第三，中长期贷款所占的比重较高，可以说这些银行贷款大量流入城市化的基础设施和房地产。它对拉动国内经济拉动作用很大。而且，这一轮的经济增长中，城市化及房地产是整个经济增长的动力，只要城市化进程及房地产市场投资增长没有改变，中国经济要向下行是不可能。因此，对下半年国内经济增长仍然持有十分信心。即能够保持在10%以上的增长速度上。

　　三是上半年人民币各项存款增加49649亿元，同比多增15774亿元。这个数据是一个很特别数据。试想，今年CPI这样高，负利率又这样严重，为什么人民币存款会增长这样快。这里有几个方面的因素。第一，国内股市在经过前两年的快速繁荣之后突然快速下跌，从而使得让国人看到股市投资的巨大风险，面临这样大的系统性风险，国内居民只好宁可把钱进入银行体系出不进入股市。因为，这样做风险会低一些，受到的损失会少一些。第二，国内房地产市场在2007年政策全面调整之后，国内房地产市场巨大的风险已经显示出来。特别是房地产市场风险潜在的长期性，这种风险显示要有一个较长的时间内才能全部显示出来，这就使得国内居民对房地产市场风险考虑会更多。而且当房地产为优质资产的神话一旦破灭，居民对房地产市场预期根本性的改变，那么如果房地产市场的价格不做大幅度的调整，国内居民更是不会轻易地进入房地产市场。现在，股市不能进入、楼市风险高，那么资金进入银行是一个好选择。而这些资金什么时候重新返回资本市场，就得看这些市场变化了。第三，有人认为这大量存款进入有国际热钱的踪影。因为，热钱进入银行体系可以获得12%以上的无风险收益。但是，在我看来，这种看法只能是一种猜测，因为，国际上利差交易其收益可能高于国内银行储蓄存款。第四，大量资金进入银行体系对国内实体经济的影响如何。实际上对国内实体经济的影响不大，因为大量的资金流入银行体系可以增加银行可贷资金，从而规避央行提高存款准备金的政策。这些进入银行体系的资金并非固定不变，只不过是在静观市场环境的变化，一有机会随时都会流出。这就得看市场的变化。

　　还有，大家都知道，这一轮的经济增长是以城市化及房地产带动的结果。因此，只要房地产市场增长不调整，那么国内经济要迅速下行的可能性不大。比如，1-5月份房地产开发贷款达到9519亿，同比增长31.9%，与2007年同期增长27.5%，快4个多百分点，投资完成额增长2400多亿。房地产市场资金的流入15099亿，同比增长近在3000亿。特别是中西部地区，房地产开发投资增长更达到45%。

　　以上的数据都表明，中国经济并没有进入下行的通道。只不过，由于房地产商宁可把房子持在手上也不降价，从而导致房地产销售迅速下降。这可能会增加下半年经济增长的风险。但问题并不是宏观经济政策过紧导致，而是房地产开发商不调整购房者对象，不让房地产的价格向理性复归的结果。因此，要保证中国经济繁荣就得通过进一步的政策调整，让大量持有的住房进入市场，而不是仅成为房地产开发商及个人投资的工具。也就是说，就当前中国经济形势来分析，未来半年并不存在下行的风险。但是，以下的几个问题必须注意。

　　一是通货膨胀的问题。就目前的中国通货膨胀来说，尽管预示6月份CPI会有所回落，但国内通货膨胀过高的问题并没有解决。而且如果不改变目前的一些宏观调整政策，国内通货膨胀只会向飚升，而不会放缓。因为，就目前中国的通货膨胀来说，它既不是成本推型，也是需求拉动型，更是不是国外输入型，而是中国式的通货膨胀。