张礼卿：汇制改革比货币升值更重要

　　2008年7月10日，由中国国际金融学会主办的“首届国际金融青年论坛”在福州召开。新浪财经独家直播此次大会。以下为中央财经大学金融学院院长张礼卿的主题演讲实录。

　　张礼卿：首先我也是要对这一次国际青年论坛获得优秀论文包括一等奖的论文的作者，表示热烈的祝贺，应该说这一次这个论坛的宗旨，就像朱行长在开幕式上所提到的，就是通过这个论坛，唤起青年学者们对国际经济理论方面的学术兴趣，因为大家知道，现在社会变得越来越务实了，做学术的人比以前相对减少，但是学术研究非常重要，我们通过这个平台，再一次唤起青年学子对理论方面的兴趣，在这次论坛上，有二十几位幸运者获得这样的殊荣，我想你们是我们初衷的一个很好的成果，所以对你们表示祝贺，那说到理论创新，我也想说一两句，因为理论创新是非常重要的，学术研究是非常重要的，当然在这个过程中间，我们要处理好与传承发展的关系，任何发展，任何创新，都要建立在已有的成熟的文明的传承的基础上，中国现在经济强大了，对世界经济影响越来越大，所以中国应该有自己的理论思维，学术思维，这点毫无疑问，但与此同时，我们也要对人类文明的成果，特别是一些经过几百年考验的理论的精华，进行很好的传承，只有这样，才能够使我们的发展创新，更有基础，也不会流于肤浅的意识，总而言之，我在这里就是以一个稍微年长一点的学者的身份，跟大家交流一下体会，希望大家正确树立好传承与发展的关系，另外在谈到中国实践的总结这个问题，刚才朱行长、雨露都提到了，改革开放三十年以来，中国的改革开放，如何对历史进行总结，是我们要进行深入思考的，在思考的时候，我们也不要偏离，要有最基本的传承与尊重，在这个时候要思考中国的基本国情，我们中国的基本国情，就是中国的经济在世界第二或者第三，但是我们的人均收入还是处于一个比较低的水平，这个也是我们必须要注意的。那我今天要讲的主题就是全球经济失衡及其调整，这个题目已经热了一些年了，最近一两年好像被次贷危机冲淡，好像大家都忘了这还是一个问题，我个人认为这还是一个比较重要的问题，还是值得深入研究的话题，时间关系，我想简单的讲一下。

　　大致来讲是两部分，一个是关于全球经济失衡，另外一个是中国的经济失衡，第一个问题是全球经济失衡的主要表现，关于全球经济事失衡的含义，是指一些国家有巨额的赤字，像美国，也有一些国家有巨额的顺差，像中国。那主要是集中在中国和美国这两大国之间，那我想从06年的年底开始，中国的顺差有所回落，在过去的一年多时间里面，已经呈现了下降趋势，在08年初，已经下降到了5.5%，这是值得一个关注的，另外一个就是顺差不断扩大，而且已经超过了亚洲国家的顺差容量，第三个是部分亚洲国家经常像顺差有所下降，个别国家已经发生了逆差，像韩国，今年年初以来就发生了逆差，另外像越南大家都很清楚，因为逆差陷入货币危机的状态，再有一个动荡就是05年以来，经济动态导致经济顺差，经济顺差已经占到了GDP的5%以上，06年以来到了10%以上，第二个问题是探讨一下它的原因，首先我们简单回顾一下相关研究，对全球经济失衡研究问题的解读，首先也是最重要的一种分析思路，就是从投资储蓄失衡的角度，它代表性任务，像美国的前财长等等，他们提出全球经济失衡，就是有一部分国家储蓄大于投资造成逆差，有一部分国家就是投资大于储蓄，结果造成顺差。当然在这个分析方向下面，我们更关注每一个变量，是可以由分析的，比如说在各种研究中间，有的它强调是美国储蓄太低，有的强调东亚国家，特别是中国储蓄太高，也有是强调美国投资太旺盛，也有的是强调东亚特别是中国投资不足，所以从投资储蓄失衡这方面来看的话，我们更关注哪方面的变量，也是有异议的，如果是美国储蓄太低，是根源的话，努力提高储蓄就可以了，如果是东亚储蓄太高，就努力降低储蓄就可以了，由此也形成了不同的观点，在这里我就不细说了。

　　第二个原因的分析，或者说也是另外一种模块，就是实际有效汇率的措施，就是有一些专家学者他们的观点，他们认为失衡主要是因为美元的有效汇率相对的高出东亚，包括中国在内的东亚有些国家，相对的低估汇率，因为汇率本身会影响相对价格这种差异，那这个分析方向框架也是因人而异的。那这个分析的困难之处就在于到底低估了多少，或者高估了多少，这个结论是可以从0%到50%，取决于评估的不同方法和取决来源。