施光耀：市值管理新革命赋予CFO新使命(图)(2)

　　对国民经济来说也有标杆意义，它反映了我们市场经济的发展水平、结构水平，所以它是种种的标杆功能。

　　由于它是标杆，对咱们整个公司来说市值就成为了我们公司一个经营的全新目标，在座的都是企业家，经营丰富的CFO们，如果说我们回头来看的话，最早的时候计划经济时代企业经营追求的目标是什么呢？产值最大化，后面由产值变成利润。另外上市以后，不仅仅要利润，而且要资本、效率，今天这个经营目标正在变成股东价值最大化了公司的市值最优化，要把市值作为我们一个追求的经营目标。

　　由于经营目标的改变，或者是变化，必然导致我们未来实现这个目标在整个企业的经营管理过程发生相应的调整、变化，我们又为了引起人们的关注就提出来了管理要进行革命，因为目标变了，假如变了以后，管理理念不变、管理流程不变、管理资源的配比不变，那么可想而知你新的目标是不可能很好的实现的，所以对企业管理来说面临着一个新的管理革命。

　　下面我讲我们的第二点心得，重点讲讲上市公司中国上市公司管理新革命的相关内容。我觉得这场管理新革命我认为大致可以分为这么三个意义。第一，它是中国上市公司管理实践的进一步深化。为什么呢？如果大而化之的把中国发展的演变史作为一个区别的话，大致可以分为这么四个阶段。第一个阶段，在30年改革开放以前，我们处在计划经济时代，我们处在产品生产状态，我们没有商品，只是产品的生产阶段，货币随着经济改革开放的深化，企业属性真正得到了改变进入了商品时代，之后走进了资本市场，但历史原因决定股权是分置的，而今天是后股改时代，由于所有的股权都可以由市场作价了，都可以流通了、都可以变现了，因此自然而然的进入到了一个市值管理时代。因此我们认为这场管理新革命是企业管理的进一步深化和提高。

　　第二，从整个市值的管理发展史来看，我们认为这个上市公司的管理新革命也标志着它是管理科学的中国化的创新。为什么这么讲呢？管理科学已经有100多年历史了，这100多年整个世界文明围绕着两条主线，一个是科学一个是人文。最典型的无外乎几个阶段，比如说从最早泰勒斯的诞生，怎样加强管理科学性提高生产效率，后来讲组织管理、计量管理，到后来目标管理、战略管理，到最后90年代提出来的战略管理等等，美国提高价值管理，因为它是一个有效市场，公司价值理论上来说就能够在市场中得到准确的反映，而中国这个市场是路由小市场，经常价值和市值中间常常会出现一些偏离，而且有时候这个偏离还会很大，比如说今天的股市很多人就看不懂，说我们经济比越南经济还糟糕嘛，越南经济说危机了跌了60%多，我们没有危机啊，这是新兴市场的特征，有的时候容易出现偏差，而且有时比较大，那么在这种情况下仅仅用市值价值管理是不够的，需要按市场的规律加强市值管理，这个管理究竟怎么管我下面会讲到，我们也希望有一天我们的市场像美国这样的管理有效，其实美国最有效的是投资者关系。

　　第三个意义，它也是中国资本市场发展的客观要求。随着我们法律的更新、股权激励机制的推广、市场化程度的提高等等，这些都客观的要求我们公司加强自己的市值管理，使自己的市值能够充分的反映公司的价值。

　　这场管理新革命的性质到底是什么呢？因为它是市场引起的，目标是为了提高市值，整个都要服务市值，所以我们认为这场革命也是市值管理的革命。

　　下面我简单讲讲市值管理什么概念，如果用简单的描述的话我想用几点来描述一下。我想市值管理首先要有一个目标，市值管理是上市公司基于市值信号，顺应市场规律，综合运用多种科学管理方法与手段，实现公司价值创造最大化、价值实现最大化的战略管理工程。有几个指标，一个是规模指标，一个是效率指标，一个是成长指标，一个是健康指标。

　　市值在管理中间的着力点也好，或者说影响市值的主要元素，从市值生成的该度来说无外乎有两大着力点，就是前面讲到的利润乘市盈率，如果理论化来说就是公司内在价值+市场溢价。内在价值到底反映什么呢？反映了公司管理能力、创新能力等等，这些都会从不同视角上影响到我们内在价值。市场溢价反映了投资者的偏好，是不是成分股指数，有没有成熟的品牌，投资关系怎么样、投资结构怎么样，等等一些因素都可能在不同的程度上影响到市场溢价这个水平，所以这两个环节，这两大函数也是市值管理中的重点。

　　那么从管理内容来说，市值管理主要包括三个大的内容。第一，价值创造，我要创造最大的价值，这是基础嘛。但光创造不行，我们记得在资本市场就有这句话，叫酒香不怕巷子深，有好肉肯定有什么动物会来，酒香一定会有人来买。但其实不是这样的，为什么呢？大家可能都知道，今天的资本市场中有1500多家上市公司，有一点是明确的，真正能够进入到分析师视野的公司只有700、800家公司，甚至都不到，也就是说50%的公司是不可能进入分析师视野的，因此他们也不可能都出去报告，如果不出去报告意味着什么呢？意味着机构投资者是不可能收到有关信息的，不可能进入分析师视野，说哪家基金想买股票，这些基金经理们肯定看不见这些公司，这意味着什么呢？就是说这些公司投资结构中就不会有机构投资者，就不能分析机构投资者的溢价，就会影响到公司价值的实现，所以第一个环节是价值实现环节，我不仅仅要创造价值，而且还要揭示价值。第三个是市场的经营环节，市场是有波动的，有高有低的，企业管理也是一样，景气好的时候是扩张战略，景气不好的时候是收缩战略，市场是有周期的，牛市时候应该怎么管，熊市的时候应该怎么管。比如说最近，一个案例，中国股改第一步，也是第一家全流通股票，三一重工，礼拜三发了一个文稿，大股东有两项承诺，一项承诺是自愿增加两年减持期；第二，在这两年里面如果我的股价不翻番的话我不减持。作出这两项承诺，我们认为这两项承诺是标准的在熊市或者说市场低迷，或者说公司的价值被市场明显低估的时候公司管理层应该作出的一个正面的行动，他这样做根本没有什么成本，因为他对自己的市场很有信心，他是个民营企业，这个企业就是他的，这个企业比他的儿子、女儿还珍贵，如果儿子女人能够分开，这个企业是不可能和他分离的，所以他做了这个承诺，承诺之后当天是以涨停收盘的，同时对大股东也是一个很好的承诺。当然在牛市里面就不这样做了，牛市里面大家都融资嘛，去年的9、10月份大量的公司都在搞融资、增发。这三个东西合成了上市公司市值管理的主要内容，这里面我们讲创造是基础、实现是关键、经营是杠杆。

　　那么下面不可避免的要谈到四个主体。一个主体是控股股东；第二个股东是管理团队；第三个股东是其它中小股东；第四个主题是中介机构。

　　另外从管理的流程来讲，不管从实现来讲、创造来讲还是经营来看，大致可以分为这样五大步骤。第一是目标的明确，第二是跟踪市场的监测，第三是形势原因的分析，第四是策略的制订，最后是实施。不管是大目标，很多公司都已经出现了以市值为最大目标，我的市值是多大规模，是行业什么地位，然后为了实现这个目标我在业务上要怎么做，销售上要达到什么水平。

　　最后关于市值管理还有几个特别的抓手，前面讲了那么多环境和因素，去年我们对1000多家可比的公司，1150多家公司做了一些分析，分析表明虽然影响公司市值的元素很多，但是回归分析，能够证明这个效益是存在的，大致有这么几个原因。第一是业绩，肯定是很关键的；另外是成长性。从外在的东西来看，成本股指数也是很关键的，你是不是成本股，比如说上证300的。另外投资者机构、激励机制，也是一些因素。这些因素都是直接对市值溢价会产生影响的，哪些是可以量化的，哪些是不可以量化的，像投资者机构可以量化，这里面我们引入了要么是国际商的，要么是机构者里面的。