施光耀：市值管理新革命赋予CFO新使命(图)

　　2008年8月21日，由《首席财务官》杂志主办的“2008中国CFO年会”在北京龙熙温泉度假酒店举行。新浪财经独家视频、图文直播此次会议。以下为中国上市公司市值管理研究中心主任、鹿苑天闻投资顾问公司董事长施光耀的主题演讲实录。

　　施光耀：各位早上好！非常感谢CFO杂志社给我这个机会跟大家做一个交流，在来之前，田总给我出了一个题目，说你怎么讲都可以，反正是个新闻话题，但是我在想，在座的各位专家都是做实事的，CFO首席财务官，所以我讲跟实际有关的东西，但又考虑到它的大命题，所以我又来了个折中，尽可能能够跟CFO靠近一下。

　　我也注意到今天到场的很多都是战斗在资本市场第一线的专家们，有宝钢的、有上汽的，我讲的有不当之处也请大家批评指正。

　　大家知道，今年是我们中国资本市场，应该说沉稳之年，18岁，我们注意到这个市场跟人成长规律差不多，也在发现一些新的症状，概括一下，比如说就规模来说，我们的规模迅速庞大了，现在有1500多家，我们的市值规模，去年最高的时候达到了34个亿，去年年底32个亿，今年到现在为止18个亿多，我们的市场参与主体形式也越来越多，我们的证券化率去年年底已经达到150%多，已经可以与成熟的发达国家相媲美了。我们的开放成五，不仅资本走出去了，国外的机构、资金也进来了，刚刚在中美高峰会议上，又传来信息说境外的机构、公司也要来国内上市了，所以国际化程度也大大提高了。

　　18岁这个时点上，除了这些之外我觉得还有一个特别重要的，就是这个市场借这个18岁到来的前夕，出现了一个在过去10几年里面从来没有过的一个热点，这个热点是什么呢？就是围绕着市值这两个字来展开的，说它热吧？我们从各种不同的角度上都能注意到市值上面。首先最早的是银监会05、06年的时候就发了文，明确的提出来要让上市的商业银行引进建立以市值最大化的目标，许多银行应该说都在这方面做了一些措施，怎么做到市值最大化作为一个经营目标提出来了；第二证监会各个部门也在涉及到市值这个概念，在备忘中其中有一条就讲，要建议引用市值的指标，不仅仅是单一业界的考核指标，要建议引进市值的指标；再从国外的媒体看，去年9月、10月最典型的。《金融时报》发表一篇标题为《中国--正在崛起的大国》这篇文章的时候，它的理由就是中国的市值达到了一个什么样的规模，我们的证券化率达到了一个什么水平，市值基本上是一个唯一的指标。我们一大批上市公司推出的股权激励计划中都不同程度的涉及到了市值，有的是绝对市值指标，有的是相对市值指标，我们的机构投资者和并购的专家们，在考虑自己并购标的的时候也引进了一个新的指标，就是市值，这家公司的市值大不大，所以也把目标聚焦到市值上来了。金融管理部门也陆陆续续的关注到了市值，国资委在股权分置改革刚刚启动的时候，国资委提出要将市值作为参考指标，后来到去年年底，国资委分配局的同志明确提出来，随着央企整体步伐的加快可以考虑在现有指标中增加市值考核。去年在一个国有企业改革的工作会议上，甚至明确的提高来国有企业今后要加强运作，在股价高的时候市值要怎么样，股价低的时候，我理解的意思是说高的时候要减一些，低的时候要加一些。

　　通过之前我们接触的一些对象来看，各级的管理部门，我们碰到上海的、浙江的地方投资系统，明确提出来，他们参股或者控股的上市公司到底怎么考核，我们都一一拿到了这样一个合作的希望，就是要求我们出课题、提建议，比05年提出来的将引入考核指标，而今天确确实实各个地方的国资部门纳入进来了。

　　再到新华社，大家可以注意到的，作为国家通讯社从去年的下半年开始，每一个礼拜都会发表一篇有关沪深两个市场的交易情况，这个里面一定会提到这两个市场的市值变化情况，中国股市的市值到底是多少了，每个礼拜报中国资本市场的市值，这在以前也是从来没有看到的。

　　在看别的企业，我们前段时间刚开了一个高峰论坛，一家企业的老总在会议上也讲了一句适时的话，他讲说别的会议如果这样的话可能会推掉，但有关市值管理的会议我是一定要来的，为什么呢？因为他觉得这是管理大股东、管理层最关注的。

　　另外中兴证券去年一直酝酿着与国外一家大公司进行按照市值管理进行换股计划，最终没有实现，但这可以看出市值是起到举足轻重的作用。

　　从这些方面来看，市值这么热，在过去18年中是没有看到过的。

　　到底什么是市值呢？我想各位都知道，那就是股本乘股价呗，或者利润乘市盈率呗，没错，很简单，还可以分流通市值、总市值等等的，但我们认为这个回答只回答了一半，只是从财务角度去回答的，为什么呢？我们觉得市值除了利润乘市盈率以外还有一个含义，就是说它是我们今天资本市场阶段里面，它是一种标杆，说它是标杆首先它是我们上市公司的标杆，它标志在资本标杆反映了我们公司的资本实力，不仅仅是是成长性，还包括行业地位、成长性和公司治理等等，它是综合实力的标志；同时它也是反映我们经营绩效的标杆，不仅仅是在财务标杆中反映出来的，每股收益多少钱，它最后是要反映到市值上面来的，它也是反映我们这家公司收购与反收购、并购的一个标杆；另外它也是决策我们上市公司融资能力的一个标杆；最后它也是评价我们上市公司投资价值的一种标杆。

　　实事求是的说以前在市值的意义认识过程中中兴也是有认识过程的，最早我们只认识到对股东、公司的价值管理意义大，但随着我们研究的不断深入，接触面越来越宽，现在也注意到投资者在投资一家公司衡量价值的时候它也是一个标杆。

　　第二个，它对公司的股东来说也具有标杆意义，这个标杆体现在它是衡量我们股东财务多少、大小的一个标杆。市值大了财务多了，市值缩水了财务就缩水了。

　　另外年末分红这是一个指标、是一个标杆，除了分红和企业成长，另外更会讲你的市值到底怎么样，这是一个更加综合的一个东西。

　　这个标杆也是我们宏观管理部门的一个标杆，比如说交易所，也会把它作为交易所里面的，反映这个交易所发展水平的一个标杆。