张宗新：股票市场是否反映宏观经济动态效率(2)

　　通过整体研究发现，四国经济的崛起和股票市场的飞跃存在非常大的关系。

　　这个表是中印日韩以及世界平均水平5年的增速。第一列是中国的速度，第二列是日本，第三是印度，从80开始到本世纪初增长都比较快，第四列是韩国，经济增速也是非常高。这个图，是用联合国的数据做的，有100多个基数，通过45年的时间可以看出中国经济增长的速度和日本、韩国、印度的情况。这列数据，是反映中印日韩的绝对值的。因为上面的数据是相对比例的数据，这组数据是一个绝对值的数据。右边的图我剔除了日本，把中国和印度两个国家做了一些比较。

　　四国的股市发展，我做了一下截取。日本和韩国是20世纪80年代在成长。我取了一个绝对量，可以看出日本、韩国在80年代股市市场的一个发展过程。这张是中国和印度95年到07年12年间的数据。这张表是表示四个国家的证券化率，中国和印度是98到07年的数据，可以看出它的经济起飞，经济大发展时证券化率的情况。特别是印度、中国和韩国，证券化率得到了非常大的提升。中国、印度在06、07年数值都超过了150%，不但超出了世界的平均水平，也超出了发达国家和日本、韩国的水平。

　　这四国经济起飞的时候，从总量来说，资本强国和经济大国基本是一个互动的关系。下面简单看一下中国经济增长是否能支持股票市场的增长、股票市场持续发展的问题。股票市场繁荣的背后，股票市场反映的是一个总量的概念，而总量是一个GDP的概念，GDP的增长背后是基数创新的增长。经济效率提高，推动经济增长，经济增长推动股票繁荣，那么经济效率、经济增长和股票繁荣是什么关系？首先，我们要看一下经济效率和经济增长的关系，然后看经济效率和股市增长的关系。