清议：持续紧缩只能加剧通胀(图)(3)

　　接下来有一个概念，大家可能常常困扰，就是投资和投机到底有什么区别？有人认为投机就是不好的，是很恶心的，投资就是健康的。

　　实际上，按照格雷厄姆的说法，他是芝加哥大学的教授，他后来成了一个投资者，他说债券是投资，选择股票是投机。这个区域就是债券投资是有固定收益的，这是安全的。股票是有风险的，这认为是中国人早期的富贵险中求，实际上风险和收益是成正比的。如果你仅仅为了保持，你就选择债券，如果你真正地是想赚钱，就选择股票。

　　他说现金交易是投资，信用交易是投机。就是你用现金投，你可以用别人的钱去投，这些都是投资。但是，用少量的钱去投，就是信用交易，这就是投机。很多的投资家会告诫你，千万不要借钱炒股，为什么我们看到银行当中的理财产品是开放的，对于银行的开放型的理财产品我是最不看好的，因为市场是波动的，他上涨的时候有很大的量推着你往上走，但是一旦下跌的时候，是一下子跌下来的。建仓的时候没有人给你钱，但是他要抛的时候，你买了以后正好掉下来。所以，这种情况是很麻烦的。

　　再有，他认为长期持有是投资，快速换手是投机。你长期持有一家的股票是投资行为，如果你总是换，你是投机行为。还有他说稳定收益是投资，额外收益是投机。所以，大家一个是稳健，一个是风险，我觉得是收益和风险的关系问题。我的想法是，你不要过分地在意投资和投机的区别，你真正地应该用投资的理念选股，用投资的理念操作。

　　比如说去年10月份到现在，大家算算，年氏股份涨了多少？如果你操作顺利的话，现在已经4%、5%的收益率了。这是比较客观的算，算下来已经将近500的收益率了。为什么这么多？实际上大家每天都会遇到这样的问题，这支股票该不该买？卖了以后怕找不回来了。但是，在你犹豫的时候，确实可能就下来了。如果下来以后你又没有把握好，又上去了，然后你又没有把握好，又下来了。

　　所以，我们刚才讲的投资的真谛，人不能够太自信，你一定要用客观的方面和实践来证明你这个实践是正确的，如果你真的钻牛角尖，可能就是错误的。这里面的戒、定、观实际上就是三藏，因为这是观察得来的，所谓的戒，就是要克服恐惧和贪婪。所谓的定就是要静下心来，某些你就没有办法观察，正确的这里面有很多人选择去外国工作。获得外部的信息，你要静下来获得外部的信息。就好象一个禅的概念，有一个人到寺里面大师给他倒水，水已经满了，他还在倒。他问大师什么意思，大师说你的心要静，才能够分析，你的杯子都没有倒干净，你怎么接收信息？有的人说国家垄断，但是不是这样的，我们所有的信息都是公开的。

　　我们看一下后面，就是你怎么样进行价值投资的操作。所以，你应当在行情没有上涨之前，就介入它，那么你怎么发现呢？有办法了。一个是会计报表的前兆。

　　我们说以良好的偿债能力为基础，这句话可以不谈了，实际上这也是一个前提条件，如果一家公司的季度业绩是环比态势，二季度比一季度增长，三季度比二季度增长，四季度比三季度增长，那么转过来的二季度还是增长的。

　　有的人说我们现在不是每个季度披露业绩的，我们现在是半年报、一年报。很简单，你用一年报减1月份的一季度的业绩，就是二季度的业绩。那么，像船舶的年报，就是一个爆炸性的增长，到了季度就是十几亿的收入这也是相当可观的。

　　那么，这种情况下，你想想如果说是按照四季度和一季度相比，已经是非常惊人非常惊人，就是700%以上的增长率。那么，这个时候会不会得出一个结论，就是转到08年的业绩的时候，一定是比07年的同期有一个大幅度的增长，完了再往后推，08年的半年报，是不是一定回避07年的半年报还有一个大幅度的增长？确定没错，你就可以搞到钱去投资。如果你还是那么恐惧，我觉得就不行了。

　　有的时候不一定看报表，你要看一些产业发展的动态。有一句老话就是有同行没有同利，那么，去年五一的时候，有人问我买什么股票，如果没有什么可买的，买中国国航了。为什么这样判断？因为4月份的民用航空协会发了一个报告，他们对于06、07、08年的行业的预测，是不断地调控，是不断地上涨的。

　　但是，还有一个基础的知识，航空这个市场随着代码共享、开放天空这样的行动，全球的航空公司的利润越来越均衡化。也就是说，如果这个行业总体的增长情况要看好的话，大家都上涨。中国也有一个例子，就是中国是用人民币买美元，是空客出口的。所以，我跟他们说，如果你没有什么可买的就买中国航空，后来中国航空涨得不错，是4倍的涨幅。去年年底又有人问我，我说不要再做了，因为我又看到一个报告，就是对于今年的预测又变化了。所以，前提就是说，这个行业一定要很整合，利润很均衡化，如果不是很均衡化也不一定，可能别人的失就是你的得。

　　比如说美国在汽车行业、电子商品就是失，因为美国不得不减少零部件的采购量，而增加中国的零部件的采购量，这就是失和得。所以，大家要有一个前瞻性的价格重估成为重要的选股依据。那么，相对于我们的消费者和企业，商品价格也是前瞻性的价格，尤其是期货，他也是前瞻性的价格，那个判断可能也是很重要的。当然了，这里面在中国有一个特殊性，你看一下电价有没有可能涨，如果电价不可能涨，那么电力股是不能买的。实际上，这个我们早就判断得一清二楚。

　　我们看全球的前瞻性的价格，比如说黄金价格的上涨、油价的上涨，它依然会导致另外一个能源产品，就是煤炭的价格的上涨。那么，这种变化，对于中国来说有一个特殊性，因为中国的能源70%以上都是电力，我们的电实际上都是用煤炭来发电的。而且，中国的化工又跟美国不一样，美国可能是大量地以石油和天然气为原料，但是中国的化工大部分是以煤炭为原料，或者是我们有以煤炭为基础的叫做煤基的尿素、化肥等等。那么，还有像树脂等等都是最近上涨比较好的商品。

　　我不随便讲哪个公司，我在讲这个公司肯定不会太差，你可以不投资，但是你可以观察。比如说在未来几天或者是几个月里面看看。

　　那么，除了产业的政策，还有一些临时公告的东西，比如说资产注入都是临时公告里面告诉你的。比如说有一个公司叫做美锦能源这两天涨得不错。这个公司是我做的，在3月份的时候，曾经有一个基金我给他们做过推进，未来的1星期，3月底的行情很不好，27块钱涨到了30多块钱，就是30%以上的涨。后来大势不好，又撤出来了，从20多块钱，又涨到了30多块钱了。这是大家之前对于它的发觉不够，那么上市的公告里面它是天宇电器，是一家很小的公司，美锦是做煤炭的，规模非常非常大，他只用了1/10的资产，相当于是1/10的盈利，就把天宇收购进来了。但是，这是违反公司治理的，这形成了上市公司和非上市公司大股东之间的同业竞争，他要消除这种现在同业竞争，否则你不合格。所以，他承诺在1年以内把那个拿进来。

　　那么，10%1个和9个的区别是什么？是不是把这9个装进来，又一个中国船舶出来了？这个不说了。

　　那个叫做主题投资机会，我们过去是分拆上市，把全家的好衣服穿在一个人的身上进行上市，后来那些穷孩子变得很富有，既然这样的背景，我觉得资产注入的主题还是很多的。

　　我们谈一些风险，实际上，在谈风险的时候，你不要以为这一定是不好的东西，但是谈风险的时候，实际上有投资的机会。那么，美国的经济衰退已经不是很时髦的话题了，但是最近几天油价一直在涨。国石油上涨，我们天天面临的就是美国的经济衰退，很多人认为是次贷危机的问题，实际上不是。作为投资者要有自己的主见，你不能听别人讲你就盲目地接受他的观点，你一定要自我分析一下。次贷危机是什么情况？就是美国经济由于打了伊拉克的战争，有了政府的赤字加大，同时在中国的贸易当中，贸易赤字也不断地加大，这就是什么呢？这实际上是在增发货币，增发货币出现了一个小小的流动性过剩。当时他们怎么消化的呢？他们也没有什么消化的，就是卖房子。那个时候，他们恰恰表现为利率非常低，你基本上不花什么钱，你付5%就可以在美国买一套房子，利率很低，后来钱少了，利率起来了。那个时候我发现我再供这个楼太不合算了，因为利息在涨，他上了银行的当了。所以，危机就出现了。

　　但是，这真是表面上的情况，到现在我们知道的美国次贷造成的损失就是2000亿美元，但是美国在阿富汗战争和伊拉克战争里面花的钱是6000亿，那是一个大的问题、大的窟窿。由于这样的话，实际上导致了他的经济出现了一些问题。这些，就是说用利用战争对美国进行判断是由来以久的。比如说尼克松的时候，由于越战的停战，人们分析会不会出现战争红利？还有二战结束以后，人们认为是不是随着战争的减少会衰退啊？所以，35%的美国国民都认为一战打错了，那么战争之后美国经济会不会出现衰退？可能是这样的情况。

　　但是还有一个更主要的问题，美国这1、2年内，美国出现了很大的转向，就是美国以前在能源方面花了很多钱，第一笔钱需要进口原油，第二笔钱需要对穷人进行补贴，第三笔钱为了保证能源的进口通道，他必须要打仗。但是后来美国人发现，这个太不合算了，我花了那么大的代价，结果我自己的经济没有增长多少，还导致了波动。后来他发现，如果我不进口原油，而是在国内就可以解决能源的问题，那么对于美国来说，是不是跟貔貅似的，这不是很好的想法吗？所以，很多的环境学家都说，同样是温室气体，甚至比石油还要严重，很多的科学家他们的结论跟我们想象得不一样。

　　所以，后来导致的是什么？我们现在看到的是什么？我们现在看到了两种情况，一种情况是能源价格继续上涨，还有一种情况是战争之后更多地影响了粮价的上涨。所以说，美国是一个很大的国家，他每一个变化这里面地都有风险。

　　再一个是持续通胀，我不认为通胀是很坏的一件事情，刚才我也讲了。因为通胀大家要具体分析，我们说的通胀是指什么呢？是指商品和资产价格的上涨。那么，对于只有资产没有商品的人来说，当然商品的价格上涨你的支出就增加。但是，对于有资产而购买商品很少的人来讲，这是好事还是坏事？这是好事。所以说，对于有资产的人来讲，通胀可能是一个好事情。在这个里面，大家真的要去具体地分析。

　　比如说上周有机构继续分析，4月份CPI如何如何高升，是8.3，甚至是8.5，我觉得太悲观了，因为中国农业的特征和中国所谓的整个支出当中，食品指出的恩格尔的系数还是相当高的。大家知道中国的大陆性的气候，到了4月份的时候是非常高的，4月份的CPI肯定远远低于高升的预测，我认为甚至是7.8，但是这并不是很大的问题。再往后的变化，去年的5月份是4.4，到了8月份是6.5。那么，你后面的基数越来越高的话，相对来说今年后半年的通胀的压力会减小，实际上我觉得这个不是太大的问题，但是它会持续下去。

　　那么，现在所谓说的熨平机制，实际上我们把物价上涨熨平了。实际上，我们把上涨的波长延长，如果你很短的话，它会造成社会剧烈的波动，可能是很大的问题。如果延长的话，可能对于社会的冲击量减少了，现在像能量守恒一样，它有那么大的涨价了因素吗？你所改变的只不过是涨价的时间延长了而已。

　　那么，什么叫做储蓄？什么叫做投资？什么叫做供给？什么叫做需求？宏观政策就是总供给、总需求，一个是消费供给，一个是消费需求。那么，消费投资没有被消费掉的叫做储蓄，但是你必须明白，今天的储蓄是明天的消费。那么，我们说供求平衡的情况下，不会出现通胀。那么，你想想看，如果你不用今天的储蓄，去进行今天投资进而扩大明天的供给，因为你投资下去供给才会增加，你不会生产彩电，彩电永远是6800元。大家知道卧室的平角，80年代末，国内卖的21寸的电视，卖到6000元一台，现在几百元就可以卖到，因为那个时候没有人生产，如果是这样的话，一旦今天的储蓄变成了明天的消费的时候，你肯定是市场出现供不应求。

　　但是现在的问题在哪里呢？供求会越来越短缺，我们现在实际上很多的地方是短缺的，我们现在真的是供不应求的状况。因为你想想看，中国人和30年前比，我们虽然如何如何发达了，如何如何富有了，但是你知道吗，真正衡量一个国家是不是富有，我们用一个工业化来表示，它指的是什么呢？更多地是你农业的人口，占你全国人口的比重。韩国的农业人口占他的人口比重是多少？2%，中国到现在是多少？65%。就是说实际上我们现在还有很多的人收入是非常非常低的，在这种情况下，随着他们进城打工，随着他们的农产品加工，他们要不断地增加收入，这是什么意思呢？就是他们未来的需求量是很大的，这些人肯定要进城，你不能限制这些人跟你一样过上好日子的权利，到那一天你会发现，我们的供给远远不足。但是，如果我们现在不去扩大供给，将来会有很大的麻烦。

　　再一个是怎么看待这个事情持续下？油价这么涨？刚才我们讲的私下的成品油的价格，如果发生通胀那就是动乱。那么，在政府干预价格的情况下面，我们要做一种对策。就是临时性的价格干预，有干预必有补贴，你要对于我中石油的价格干预，你要给我钱。但是，现在政府没给，你不守信用，你限制我，那你想怎么样？结果不就是牺牲投资者的利益吗？牺牲了股东的利益，股东赚得少了。那么，有干预就是有补贴。那么，现在的市场就是在这两级之间变，你现在完全改变干预的政策不太现实。

　　那么，你现在判断市场，你就要知道他会不会给补贴。一个是成品油的进口退税的政策，那么下一步原油的进口，会不会把他的关税去掉，这也有一个补贴。如果有这样的补贴方式，那么大盘有一轮新的行情。如果，下一步再把石油的特别收益金，就是所谓的石油暴利税，再上调一个标准，又会有一波的调整行情。

　　那么，我们下一步就是中石油上市，48元掉下来了，由于中石油的萎缩，所以掉下来了。但是这两家公司太大了，两个公司占了30%以上，所以非常恐惧，这个时候也是蛮有意思的。

　　还有就是其他的一些风险，比如说出口减速，大家都在谈论。比如说最近的发改委认为我们去年26%的出口增长，今年只有10%，太悲观了吧？到现在我们一季度还是20%以上，不光是我们这样，德国和美国都是这样的。还有一个是强调人民币升值对于出口不利，但是油价上涨是有利的，这两者是对冲的关系。现在油价涨，意味着我们下一步就是中国的出口年度，那么油价不涨，那么就是中国出口减速的年度。这是什么关系？你要知道两个现象之间有相关性，你可以有这样的判断。

　　再一个，我们说现在的海运的价格在上涨，波罗的海的货运支出上个季度涨了4%。这有风险吧？但是他也有机遇，所以为什么看中国的船舶。跑船变成了很赚钱的事情，我当然要购买更多的船了。

　　如果让我给大家一些策略的话，我觉得这些东西可以考虑，一个是你不要太多的选择，一段时期里面选了好多支股票，不要这样跳来跳去的，你要少一点、精一点。第二个是不要把预期太高，别人说100%的时候，你有60%就够了。打一个5.5折的折扣，这是金融界很习惯的折扣，为什么5.5的折扣？是不是与6.118有关？我不知道。第三个，你必须有一个长期的价值的重估，就是未来这个行业是看好的，你不能说它只有短期的辉煌岁月，而没有长期的发展趋势，这样的股票你不要投，一定要是长期的。再一个，你一定要有风险准备，就好象我们的银行有存款准备金一样，你做股票也要有这样的准备。《南征北战》里面有一句话，打到关键的时候，师长看营长的时候，营长说到现在我一个半连还没有用呢，所以，到那个时候还有那么多的钱，所以你投资者要有准备，有10%到15%的钱是不能动的。谢谢大家！