中国人民银行行长周小川演讲实录(3)

　　从健康角度来讲有三个方面，一个是公司治理的健康，再一个组织管理构架的健康，第三个是风险控制，就是风险控制的机制，你的架构，是否真正能保持你的健康。我们也发现从这次危机的教训来讲，有些机构出的问题就是发生在内部风险控制上。同时内部风险控制也是非常与时俱进的一项技术，因为金融产品不断地发展，金融产品不断地更新，资产负债表在不断地发生变化，二十年以前的技术基本上不好用了，十年以前的也是过时了，还要不断地更新才行。跟金融机构健康相关性很重要的一条就是监管工作，必须不断地加强监管。

　　第三点我想讲一下，在处理金融稳定的时候，我们刚才提到各国央行出手了很多政策，甚至有一些看起来眼花缭乱。这些很多新的政策对我们中国来讲也不见得都是新的，有些我们也用过，但是也有些对我们来说也是新的东西，需要深入的研究，表明危机每次跟每次都不一样。过去传统设计的金融稳定的框架，应对金融危机的机制，到真正危机发生的时候，发现这个危机发生的跟你想象的不一样，跟你过去所学的东西不一样，要想应对新型的危机需要有非常强大的判断危机的能力，同时要有相当灵活的货币政策体系和金融稳定的应急机制。

　　世界上在前一阶段、没有发生危机的时候有两种倾向，一种倾向似乎想把危机公式化，然后对中央银行、对财政部如何应对危机，设定一个框框，防止他们滥用权力或者说怎么样。但是这次危机的发生，说明一定要保持运用货币政策和财政政策等宏观经济政策的时候要有高度的灵活性，针对不同的情况有不同的选择。我们看到从欧央行到美联储到英格兰银行，在流动性投放方面创造了很多新的渠道，来适应缓解危机的做法。在处理中央银行所接受抵押品的问题，采取了非常新的态度，也等于在某种程度上都是更改了过去所做的规定或者说法。

　　此外，在救助金融系统、防止系统性风险的蔓延方面也明显地扩大了范围。当然我们回想起来中国过去也干过不少这样的事，就是指定某个机构去托管另一个机构，如果缺钱的话是不是想办法从什么渠道给予适当的支持。总之，在处理这些方面应该有非常大的灵活性，与时俱进，深刻地分析和研究所出现的具体问题的具体情况。过于教条的、教科书式的做法恐怕到现在不一定能够适应形势，这也是我们观察当前的国际金融形势所应该研究讨论的一个方面。

　　最后一个方面，我想讲一下金融市场。因为我们这次题目是陆家嘴论坛，既然是陆家嘴，我们非常希望这个论坛对促进上海发展国际金融中心能够有所贡献。而且从金融中心建设的国际经验来看，不一定说跟首都呀、或者中央银行呀关系那么大，而最主要的是跟金融市场关系大，特别是资本市场关系大，所以金融中心的形成有它的特点。因此，我也是觉得深入这方面的讨论对于我们这次论坛以及对上海方面的工作会有很大的帮助。

　　昨天，通过讨论我很受启发。昨天上午第二节的小组讨论，我们的主持人是克劳拉·菲思，她归纳了几位发言人的发言，最终强调了两个重点。第一个是机构投资者的培养，第二个是债券市场的发展。这两个方面确实第一很有潜力，确实过去发展不足，另外一方面确实这两个部分可能对于新兴市场来讲有突出的重要意义。我们在资本市场发展过程中，实际上各种不同年代的专家、学者和有关的领导都强调过发展机构投资者，我们觉得可能还是需要总结经验，为什么有的时候我们心里想着要促进机构投资者的发展，但实际上又往往做得不够好。近若干年，我们看到机构投资者得到了长足的发展。在这个发展过程中，也有一个快速发展和成熟之间的关系问题，中间可能要处理好很多的关系。既要实现一种超常规的发展，另一方面要知道拔苗助长也不行，也实现不了，中国还有一句话叫欲速则不达，这里面主要有一个机构成熟的过程。不是说谁给你一顶帽子，你戴上了以后就是一个好的机构投资者了，而是说要通过你的业绩，通过你为客户确实创造了价值，通过连续的业绩、风险控制，使顾客最后认为你是一个可信赖的、大家愿意委托给你的这种机构投资者。因此这里面就有一个成熟的委托代理关系逐渐形成的问题。

　　我已经占用了很多时间，债券市场本来我想讲一点，因为昨天会议上我听了也很有启发，也想响应一下他们所提到发展的问题。但是我就不再多占用时间了，就主要讲两句话。一个是中国债券市场发展慢的一个主要问题，是因为我们历史上跌了一个大跟头，大跟头跌完以后很长时间都爬不起来。而且有一条对于跌那个跟头怎么去总结，好象说法总是不太一致。我觉得这一点，我们搞研究分析和政策设计的人员实际上应该作出更多的贡献。我这次受到一个启发，美国次贷危机爆发以后，到目前为止应该说也就是几个月到一年的时间，次贷的爆发里面肯定存在一个问题就是监管有漏洞。严格的监管组织框架和组织规则是有漏洞的，但是监管很快拿出了一个监管改革非常系统的方案。当然我们现在评价这个方案还过早，因为第一个它能不能真正付诸实施，第二个咱们还是等危机都过了以后最后再看它解决怎么样。但是得了病以后治病的药方要很快地开出来。我们可能有点可惜，债券市场九十年代初那个跟头跌了以后，拿不出诊断的药方，也没有很快地爬起来。

　　另外一个债券市场的发展，从昨天的讨论来说我们还是要理清一些思路，究竟怎么样发展，究竟是什么样的市场框架、监管框架，需要什么样的法律法规、什么样的自律等这样的问题，还理得不够清。我相信像我们这样的论坛、像我们其他的研讨会，对于把这些思路理清，都会有很大的帮助。

　　以上就是我今天占用大家的时间，谈的有关货币政策、金融稳定和金融市场发展的一些粗略的个人观点，讲的不对的地方请大家批评指正。谢谢大家。