中国投资基金论坛实录(2)

　　曹红辉：各位朋友早上好，很高兴今天有机会来到上海就未来08年的宏观经济和金融市场交换一些意见。

　　我的演讲主题是动荡年代：挑战与机遇。为什么动荡的年代，我后面会有详细的介绍。其实我去年到今年一直切身的感受到了动荡年代，那就是美国次级贷款的危机，身临其境感受确实是不一样的。我主要讲三个方面：一、通货膨胀----宏观调控的成效及其政策困境。大家都知道人民币对外升值对内贬值。所谓对外升值说的是中国汇率的升值，对内贬值是通货膨胀。我们看一下红色经济的形势概况，首先我们看一下CPI的指数，今年5月份以后，CPI的指数迅速上升，统计局做出的统计是平均4.7的数据。明年我们的目标是4.5，根据我们的预计这个目标要实现很有难度。大家看到5月份之前的CPI指数并不是很高，但是现在CPI持续高速增长，这种态势会延续到明年第一季度。这样的话到明年两会期间，同比会很难看，会给大家造成极大的压力。另外有人提出不能叫做全面性的通货膨胀，这是结构性的。有很多的根据，其中有人说工艺品的增长价格指数还处于低位运行，我们认为这要全面的分析，一方面确实他处于一个低位，但是同时我们看到最近几个月有加速上升的苗头。第二由于上游行业产品的价格，事实上受到严格的控制，比如说水价、电价、煤炭、石油都是由国家严格控制的议价，这种控制显然是不可持续的，换句话说明年过了年，很有可能该释放的还得释放，换句话说该调价还得调价，而这样的上游产品价格上调，必然会刺激各项指数都会上升，而这些产品的价格上升，会进一步的带动CPI指数上升。

　　另外从固定资产投资的形势来看，投资对增长的贡献率依然明显，固定资产投资依然非常的迅速，这个增长还会继续，这个根本的格局，我们预计在10年20年内都难以改变，也就是说大家考虑的靠内部消费需求拉动的经济增长模式，需要一个长期渐进的过程。我们再看一下贸易顺差，1到10月份贸易顺差为2123.6亿美元，增长59%。事实上，汇率的变动对贸易顺差的影响并不大。从这个数据我们也可以看出来，日元升值过程当中，日本的顺差迅速上涨，人民币的升值也没有遏制住贸易顺差的增长态势，今年的顺差全年度来看将超过3300亿。从储备资产来看，增加的3000多亿的美金带来了很大的贸易摩擦，我们看到亚欧、中日、中美、中欧的对话中都表现出来了。

　　从货币供应量来看更是如此，从2002年年底以来就开始上升，尤其是今年年底以来尤为如此。贷款由2003年的13万亿元上升至26万亿元，增长近一倍；我们看到存款也是一样的，政府及企业存款增长较快，占总存款比例逐年增加；我们看到中央财政收入今年增加1.2万多亿。另外存款活期化日益突出，占50%以上；贷款则长期化，也占50%以上；反映出期限结构的矛盾加剧;这就是为什么最近一次央行调息出现了结构性的调息。2007年10月的M2、M1比2003年1月分别增长17万亿元和6.1万亿元，增幅为77%和43%，流动性的急剧增长反映出流动性相对过剩现象日益突出；还有一个现象值得关注，那就是现钞投放量，全国现钞投放量的60%集中的广东地区，其中50%以上在深圳。这值得我们的关注，这里有大量境内资本流露到H股的需求，现在谁都知道，现在人民币基本上是处于失控状态，我们说香港货币的转换非常的容易，根据我们跟香港经管局的交流，这个是由警察署来进行登记，根据香港警察署的介绍，你只要拿一个牌照就可以摆一个小亭子就可以换钱了。其实大家知道，在各国对现钞的取现都有严格的限制，在国外有一些银行一张卡限制的是500美金，有的是1000美金，甚至有的银行在周末的时候限制是200美金。而不像中国人这样，一天想取几十万块钱。这简直是不可思议的事。因为中国人有持有现金的偏好，而且现金进出证券市场非常的便利，这本身也是观察市场重要的指标。这是我们的第一个问题。我认为宏观经济确实出现了过热的现象。说房子出现全面的通胀，事实上他就是一种通胀了，从结构性通胀来说，我个人认为是无法理解的，因为通胀是一个总量的概念，什么叫做结构性通胀，甚至有的人说，中国既有通胀，又有通缩，这是违背常识的说法。但是这种说法是大行其道，从各种人士嘴中说出来，我觉得这一点是要予以澄清的。我觉得宏观经济的过热已经出现了，这是不可回避的，而且这样的过热很有可能明年还会加剧。