罗伯特-恩格尔在北大汇丰经济论坛演讲实录

　　 北京大学中国经济研究中心与汇丰银行(中国)有限公司出于支持教育事业的共同目标，设立“北大汇丰经济论坛”，汇丰(中国)资助北京大学中国经济研究中心每年邀请一位诺贝尔经济学奖得主来北大作专题演讲，面向北大师生及社会有关人士和新闻媒体，旨在促进经济学国际交流和经济改革的发展。以下为6月13日举行的论坛，诺奖得主罗伯特·恩格尔教授讲演实录：

　　2003年

　　林毅夫：大家下午好，非常荣幸北大——汇丰经济论坛邀请到恩格尔博士。下面先请汇丰银行的代表讲几句话。

　　丁国良：我非常高兴今天有这么一个机会到此参加这个论坛。汇丰和北大已经搞了三届，这是第四次开展这种论坛。我们和CCER自从2004年以来已经搞了三次，这是第四次。

　　汇丰银行已经有142年的历史，汇丰银行非常重视教育，我们认为一个公司和一个国家的发展，一定要投资教育，你投资了教育就等于你投资了未来。北京大学也有一百多年的历史，是一个非常出色的学校，他们每年都产生很多优秀的毕业生，汇丰银行在中国的办事机构当中就有一些职员是来自于北大的。所以，我们认为汇丰银行和北大经济研究中心共同举办这样一个活动是非常有意义的。

　　罗伯特·恩格尔：各位同学、各位教授、各位老师、各位朋友，你们好！

　　这是我第五次来中国了，我每一次来都发现了一些新的变化。我今天要给大家讲一个对财务规划来说非常重要的工具，这个工具对于投资组合、风险的降低来说是一个非常有前瞻性的防范工具。

　　我们今天要讲的内容就是关于相关性和相关性的变化。这个概念也许特别难懂，它主要是讲金融市场上大家对波动性的关注，以及这种波动性与风险的关系。

　　对于投资经理人来说，掌握这些方法是非常有帮助的。也许你们有一些人将要在金融服务的行业工作，了解这些工具以后，不论是你在做股票还是做外汇，还是在做国债，哪怕就是做一些工业方面的实物交易，例如能源、玉米，也都是非常有帮助的。

　　我们今天给大家要讲的就是这种方法会帮助你了解未来将要发生什么，而不光是去搜集一些历史上曾经发生的数据。当然真正能够了解过去是一件非常不容易的事情，但是把握未来会更困难。

　　我今天要讲的内容实际上已经在我目前正在写的一本书当中包括进去了，这本书我花了三年时间，现在还没有写出来。为什么要花这么长时间呢？因为有一些新的变化，有一些新的想法，还要不断地去放到书里面。我今天要跟大家分享一些其中的内容。

　　我们真正能够去预测未来吗？在一定的时间范围内，发生变化以后，我们如何去测算？我们如何去进行我们的金融决策呢？

　　我们为什么需要研究相关性？因为它可以计算出投资组合的风险，同时可以帮助我们进行最佳的投资组合，同时还有资产定价、套期保值和交易衍生品。

　　相关性会随着时间变化吗？我们可以用历史相关性的模式。我们还可以有一种模式叫指数平滑模式。

　　我们做了一个研究，关于50个国家的市场波动性。1990年是0.15，1994年降下来，2000年达到比较高峰，2002年又往下走。在一些新兴的经济市场当中，它的波动性就更大。新兴的经济国家和那些发达的经济国家的差别，主要是区别于通货膨胀率和经济增长率。如果一个经济发展比较快的话，它的波动性就低一点，如果一个国家的经济增长是负增长，是衰退，它的市场波动性就更高一些。一个国家如果通货膨胀率高，波动性也会更大一些。通货膨胀率低的国家，它的波动性就小。如果一个国家的经济发展是稳定的，不管是从短期来看还是短期GDP的增长速度来看。

　　刚才讲的都是变量，可以测出来一个国家金融市场的情况。所以，从宏观经济角度来讲，一个国家的经济如果发展比较好，比较平稳，没有什么通货膨胀，这样的话这个国家的金融市场就肯定波动性要小。如果不是这种情况，肯定金融市场上波动性就大。