ACG私募基金研讨会实录

　　经国务院批准，由天津市政府、全国工商联和美国企业成长协会共同主办的“首届中国企业国际融资洽谈会”于2007年6月6-8日在天津召开。图为ACG私募基金研讨会实录。

　　主持人：大家早上好！今天我们上午讨论的题目是对于任何私募基金，或者说是公司投资者要做的审查工作，只有做完审查之后，他们才能够对相关的企业进行更多的了解，从而进行投资。今天上午我们是这样安排的，我要请各位专家首先介绍一下他们自己，简单的介绍一下他们的个人背景，而不是花很长的时间进行介绍。使得听众可以知道他们的公司是什么类型的，以及他们在公司担任怎样的职务，那么大家就会通过他们的介绍了解他们的业务是如何展开的。我们想请各位专家介绍自己，然后问他们一个问题，每位专家就可以在回答问题之后，也提出一个问题。我们不要为他们的公司做任何长篇的演讲，我们希望是一个互动性的讨论，使得大家更好的了解尽职调查。尽职调查是对华投资者非常重要的步骤。

　　首先请董事长介绍一下自己。然后我再请另外三位分别介绍一下各自的情况。

　　paul Stewart：我是美国维斯康辛洲的一个私募基金的领导人。我们的投资公司主要是在西北地区的一些制造业的公司。我们的产业一般都是1000万到1500万美元。我在香港居住，从71年开始在香港居住了36年了，我的公司主要是参与大陆和香港的一些活动，尤其是帮助外国的公司在大陆和香港进行投资。与此同时，我们也帮助中国的公司扩大海外的市场。

　　Simon Wu：上午好女士们、先生们！我来自通用电器中国公司，我是GE中国的业务主管，主要分管GE中国的并购以及合资企业的工作。同时我还负责香港的私募基金的工作。我非常高兴与大家交流。

　　王巍：我是中国并购协会的主席，同时我也掌管一个公司，在过去15年的时间里一直从事并购业务，我们在上海、北京、苏州都设有办事处。这些交易也包括跨国的并购。

　　Tom Walton：我是一名业务部门的主管，是美国的一个上市公司。我们在中国有很多的工厂，我们还进行了很多在华的并购。

　　Ryan Reyholdson：我们做并购，还有其他的一些私募基金，还有跨国公司在华投资的咨询工作，我们在中国已经有5年的业务了。现在我们有两种类型的尽职调查，通常大家对尽职调查有误解，以为只对财务报表做调查。包括金融和法律的尽职调查，还有商业的尽职调查，从长远来讲商业的尽职调查非常重要。我想请尤根先生帮我们了解什么是商业尽职调查。

　　尤根：关于财政或者说是金融调查，你们一定要知道你所购买公司的一些财务状况。你在中国购买公司的话，一定要看到这个公司的未来发展状况。还有，业务环境的未来以及市场的未来。这同很多的软因素是相关的，这些软因素同价值链的上端和下端都是很有关系的，包括供应关系、客户关系、分销网络、参与者，也就是谁是这个公司的合作人，他们的关系如何，这种关系是否是独立的，他们之间是如何互动的，这些相关者对公司来说是否能够带来收益。投资者要对他们进行各个方面的尽职调查，同相关的人进行交谈，进行一些基数的确定，以确定这个公司的未来发展方向。为什么在美国尽职调查那么的重要？这个问题问Paul。

　　Paul Stewart：我们想要对哪个公司进行投资，一定要进行尽职调查，在美国我们需要了解市场以及这个公司在市场的地位，以及这个公司的竞争能力，同其他的竞争对手之间他们的竞争力是如何进行比较的，这些都是我们交易当中一些非常重要的因素，然后我们还要调查公司内部的专长。也就是说，这个公司他们在内部有哪些能力能够进一步扩大市场的份额，通过这样的调查我们就可以了解这个公司管理层的能力，他们在过去取得哪些成就，以及他们可能今后会遇到哪些挑战。那么，这就是我们在商业尽职调查当中所做的工作。

　　这家公司是在美国，但是它的收入65%是从中国收得的，实际上你在做一个美国的并购，但是实际上你需要对这个公司在华的业务进行尽职调查，你能不能给我们介绍一下你这方面的经验呢？

　　可以，我们的方法就是在这次并购当中，我们想要了解他们在华业务，也就是他们在中国的公司是如何开展交易的，因此一开始对于我们来说非常重要的一点，就是要了解并购之后的业务该如何发展，我们也知道并购之前的工作是非常重要的，但是也要了解并购之后相关的管理人员应该如何运行他们的业务，比如说我们要了解他们的管理人员对他们的财务是如何看待的，对他们的市场是如何看待的，同时我们还要同他们的客户进行交流，我们花了很多的时间与客户进行沟通，来确保在我们的交易达成之后，我们的投资还是可以保值的。Simon 你能不能谈一谈，当你在为GE进行并购的时候，GE在中国是如何进行尽职调查的？

　　Simon：当我们在投资的时候，无论是控股还是少数股东的投资者，我们都会在尽职调查中做得非常仔细，因为GE的声誉是十分重要的，所以我们的调查非常的全面非常的仔细。我们要研究这个公司的职能和它的潜力。在尽职调查当中我们不仅仅要进行财务法律商业方面的调查，更重要的在中国这样的发展国家当中，还要放在环境安全方面。我们是一个美国公司，我们必须要遵循各种各样的法规，比如说对外竞争法，还有反垄断法等等。我们的调查是分很多阶段的，我们需要研究初始的数据，再了解数据之间的关系。在进行正式调查的时候，我们将会组建一个来自美国和本地一个强大的团队。我们这个团队里面有财务方面、法律方面和商业方面的专家。在签署这个交易之后，我们还会在此之后也做一些尽职调查，比如说我们第三方来核查一些主要的假设。比如说我们有一个客户只有50%的份额的话，那么我们可能没有办法完全的了解这个客户的信息，我们就会让第三方去了解。看他们是不是完全合乎相关的法律法规，如果有一些融合的问题或者说其他的一些挑战的话，我们也需要进行净值的调查，对于我们来说这是一个非常严格的程序，无论是作为一个控股的公司还是拥有它的少数股权我们都是这么做的。

　　Patrick Horley：那么你有一个顾问的团队Kpmg，所以我觉得在做尽职调查的时候，你们肯定赚了很多钱，我想问Ryan，在你们尽职调查的时候是不是这样。

　　Ryan Reyholdson ：答案就是，我们赚得钱还可以。对于这些客户来说，我们不仅仅做财务，也做税收，有的时候也做商业方面的尽职调查。我们的方式第一点我们要了解我们的客户，他们为什么要进行这样的交易，对于他们来说什么是重要的，什么是问题，如果他们在中国市场上经验并不丰富。

　　主持人：Ryna这点是非常重要的，你再解释一下什么是了解客户？

　　Ryan：每个客户都是不一样的，你需要了解为什么这个人要达成这样的交易。对于GE这样的公司哪些是很重要的因素？比如说GE很担心美国的监管问题，所以对于客户来讲，我们要了解对他们来说什么是重要的，并且告诉他们中国的现实是什么，哪些地方有障碍。我们来帮助他们弥补这方面的差距，也许我们的中国客户有些地方也不是很了解，所以我们必须要帮助这些客户更多的了解中国的状况。

　　主持人：每一个人都谈到了尽职调查，大家可否再解释一下在你们的经历当中，在中国市场上的私募基金以及相关项目的尽职调查你们是如何进行的？

　　Wang Wei：我在具体的介绍之前，我想给大家讲一讲我过去这么多年一直困惑的问题。所有人都在说中国这段时间这几年发展非常得快，欣欣向荣，资本市场现在发展得非常的快，但是对于中国的企业家来说，他们的人数非常得多。我的困惑就是当我在做一个交易的时候，这些中国的经济领袖或者中国的商业领袖，在过去的20年里发展得非常快，那么是不是做好了尽职调查呢？可能他们并没有这样，他们并不了解西方的标准，有的时候他们做假，有的时候他们的行事方法并不符合法律要求，但是他们的成长非常的快，他们已经成为市场的主流了。如果我们遵循所有西方的标准，比如说像在法律和财务方面，符合规定的话，那么中国是不是走得太快了？这就是我的问题。现在我的困惑仍然没有消除。中国的商人他们并没有西方这样的一个管理人员的心态，三年之前Jack来中国的时候，我与他进行讨论，他现在有一本书已经成为畅销书了，当时我们谈到管理人员的心态，当时我们谈到的一个尽职调查的有效性。对于中国来说，他们不仅仅是要成为一个很好的管理人员，同时也是一个创始者，那么创始者不仅要创造这个规定，同时还要遵守规定，那么作为管理人员，你需要合规。也就是说，合规和破除陈规这两点是水火不容的，那么对于中国的商人来说，每一个商人必须同时具有两种心态，对于我来说我们需要学习什么是很好的尽职调查，应该遵循国际标准，这个是很重要的，但是与此同时，我们也必须要了解我们的历史，我们是处在一个变革期，整个的商业形态都在变化当中。

　　所以，我们需要做尽职调查，与此同时还要有一些容忍性，我们需要把历史的因素也包含在内，这就是我一般性的观点。那么在每一个案例当中，你不可能说拿一本书然后看里面的数字，我们必须要问你为什么要做这个帐本，不是说我们只看一个帐本，去看数字，我们要问你为什么要做这个帐本，为什么数字要造假？我们需要了解中国的国情。的确我们是要遵循国际的标准，但是根据我的经验，有的时候我们需要更加容忍。

　　Partrick Horley：我们需要了解一个重要的内容就是，私募公司或者是个投资公司，它们如果在考虑进行投资的话，并且同中国的公司已经开始谈判了，它们有一个责任，也就是向这些公司提供资本，像是养老基金，还有大的金融公司，他们可能会授权私募基金进行投资，或者一个上市公司或者是一个私募公司，他们有股东，实际上他们并不仅仅是你们看到的人。而且要对他们的客户都要这样做，Poul你能不能够谈一下私募投资者他们的责任是什么，他们做出一系列的许诺，他们告诉投资者应该做的事，你能不能告诉我们一下？

　　Poul：是的，最根本的关系，私募投资者与我们的投资者之间是基于信任的，他们给我们提供很大量的资金，他们信任我们来进行尽职调查。来保证我们不会投资于那些和我们想得不一样的领域。王伟董事长刚才谈到了这个问题，有哪些是有必要的，使你可以运作好你的企业。对中小企业与私募基金公司来说是这样的。

　　Partrick Horley：私募基金的规模有多大？

　　Poul：我想这个公司收益是在一千万到一千五百万美元的，这被认为是小公司。像我的这个公司我们同时认为规模很小的，也就是四亿美元，对就是这么大。为了使一个公司，或者是私募基金的公司，能够非常有效的在美国进行业务谈成交易，有很高的透明度，你们什么都可以一目了然，那么我想有些问题在一开始都谈得一清二楚，我们做尽职调查就是确认人们告诉我们的信息是对的还是不对的。用30天到40天之内就可以解决这样的问题。如果我们想不因为尽职调查处于非常被动的境地，我们需要用同样的规定进行信息的转换，来保证每个人都可以理解我们怎样能够使美国在中国发挥最大的作用，这就是他们要来理解这些规则，大概像篮球规则一样。有多少人懂这方面的规则？那么每一个运动都有它的规则，而且能够评判你进了多少球，都是有办法进行评判的。而且评判这个团队的才干怎么样，所以我们都是根据同一个规则来打球的，那么美国、中国我想都是处于正确的轨道之上。

　　Patrick Horley：莱恩，你能不能够告诉我们一下，由于我们是在谈这些规则，以及财务报表，你能不能够告诉我们，一般被接受的会计准则是什么？在中国的情况怎么样？中国和国际比较起来怎么样？

　　莱恩：是的，我非常同意王伟先生提出来的，就是中国公司是表现得非常不一样的，那么企业家也是表现得非常不一样。他们有的时候要努力的执行这些国际上的会计准则，那么这种尽职调查在中国的做法和我们在美国做得非常不一样。这样的话我们才能够更好的理解一个公司，你说基本规则是什么意思啊？

　　Poul：比如像管理的质量和业务的质量，就是我们的客户我们的投资者必须要来理解到同样的财务信息的质量，是非常高的，而且能够符合中国的做法。那么我们这样才能有非常多的好的投资。

　　我们非常同意需要好的透明度，我在中国期间，中国财务报表的质量并不是非常好，当然他们与客户的关系非常好，他们非常的开放，而且让我们把工作做好，这就使我们的工作可以进行下去。在会计准则的标准问题上，好的消息是中国的会计标准越来越接近国际的会计标准，在那些大的海外上市公司还有外国投资公司，还有一个在国内上市的公司，这些公司都没有遵循这些国际上公认的会计准则，有一些非常主观的而且是前后矛盾的准则，而且非常难以理解。

　　王巍：你们必须做一些妥协，如果想谈成交易的话。

　　poul：我们帮助我们的客户在美国或者是私募投资者在亚洲要理解这些方面的问题，我们要来搞清楚怎样来解决这样的问题，它的结构问题，来解决一些税收的问题。所以我们和律师和客户花大量的时间来工作，看看怎样把这个交易做成。

　　Patrick Horley：tom你刚才提到了非常有趣的问题，在前线的人员，在第一线的人员，他们的期待值的水平和他们感觉到进入下一个阶段的工作，来进行调查的时候，他们怎样才能够觉得舒服呢？

　　Juergen Kracht：我们认为在文化上是有差异的，也就是说我们怎样做尽职调查，在美国怎样做和在中国怎样做是非常不一样的，比如说像莱恩他们这个团队，一个年轻人，那么他在尽职调查的团队当中，他与一个公司的领导进行对话，他可能25岁，那么有的人年龄更加大一些，权威更加高一些，这样的话对于美国公司来说是一个问题。我们在他的财务责任方面也要学习很多东西，我想我们可以对这个标的公司可以学到，所以我们在努力的挣扎和奋斗，只是因为文化上的差异，我们也在非常的努力，因为我们的尽职调查的努力，并不是仅仅找什么地方出了错，更重要的是要学会这个公司的情况，变得更加透明。这样的话，我们可以进行规划，我们可以来跨越这样的一个文化鸿沟。

　　Patrick Horley：从梅尔根的一个团队，他们的斗志非常强，你是不是同意他们的观点，来更多的学会公司的情况呢？

　　Tom：我想我们仍然在解决一些中国的学习曲线，你必须要来调查你的问题，并且来核查这样的事实，实际上中国有一个非常好的说法，你要在中国学会实事求是，你必须要做好你的家庭作业，来理解情况怎样了，事实怎样了。你能不能够从事实当中学习呢？或者是你拿一个财务收支表，进入到市场而且进行对话，来了解一个国家的分销制度应该是怎么样的，你必须要花很多时间，因为我们在西方经常要花很多时间，往往把一些人们告诉我们的情况，认为就是常规。也可能我们不需要谈很多的情况，但是就像财务，有的时候人们给我们的财务报表情况都是错的，都是反的。所以在对规则的解释，和在不同的城市里面的情况都是不一样的。另外，我还想补充另外一点，也就是说我们谈论一系列规则的时候，必须要来进行成功投资的时候，像我们的股东，我们面临的一个主要的挑战在未来的挑战，就是中国的发展速度，他的经济环境，无论是在宏观上还是在微观上都是非常迅速的，中国每年的变化和美国5年以前的变化那么大，所以美国的首席执行官与欧洲的一些高级管理人员，他们必须要来理解这一点，因为对他们来说，他们没有跟上这个变化的速度的话，你在中国要做一个业务商业规划的时候，你必须要把头6个月的情况打进去，因为发展的速度是非常快的，这样才可以理解中国的变化。

　　Patrick Horley：谢谢，以后将请大家提问，所以我想请提问的人站到会场的中间，拿到麦克风，如果要用中文提问的话，可以这样做，那么陆先生将会给大家翻译，这样的话每个人都可以听到你的问题，请大家不要犹豫，进行提问，我们非常感兴趣了解你们究竟在想什么，我们的工作人员会拿着麦克风，站在摄影师的后面，所以大家可以站起来提问，刚才在谈论当中大家有没有什么想法？

　　提问：非常感谢！大家进行了非常好的讨论。我给一些在座的嘉宾提出一些问题，我只是想知道你们其中有没有人能够向我们简单的介绍一下，私人资本在美国市场是怎样发展的，它的历史是怎样的，它有哪些主要的趋势，现在的现状是怎样的，这些问题都是我们非常感兴趣的。

　　主持人：这只是在过去的20年当中，私人资金才出现了，而且发展得非常快。像雨后春笋一样，在过去的5年当中出现了巨大的增长。私募基金的产业，它的发展是从买断公司和私营公司、创投公司组合产生的，我们把它叫做私募基金。它有着非常强大的发展，在公共市场上的发展。那么它产生了巨大的资产的增长，在机构投资者持股人当中，出现了很大的增长，他们都是致力于3%到4%的总资产，用于替代性、选择性的投资。他们主要的投资方式是私募，而且随着时间的推移，他们平均产生了一个强大的回报，而且在公共市场上产生了巨大的反映。有这些额外的资金，把这些额外的资金再一次证明自己非常成功。大家都想成为它的一部分。当每个人开始变得越来越熟悉它，商业的所有者也做好了准备，来进入到交易的谈判当中，以及在私募基金的交易当中。因为人们看到越来越多的人能够驾驭这种灵活性，提高自己的生活质量。这是吸引每个人的方面，它是一个自然的发展道路，来持续不断的增长，那么在美国的每家报纸都在报道，基本上10年以前只是在一些非常小的小报才发表一些消息，但是现在情况已经不一样了，看看我这些介绍能不能满足大家的要求，还有没有其他的问题。

　　提问：主席先生、尊敬的各位代表大家好！首先热烈的欢迎你们到我的家乡天津滨海新区！那么我想提一个问题，这就是怎样来判断一条小鱼怎样不同于一条大鱼，大家都知道20年以前，如果看一下全球的模型的话，也就是大陆的情况的话，也可能你不会看到深圳的出现了，但是现在深圳这个城市已经变成了发展最快的城市，所以我的问题是，怎样来评判一个小公司像一条小鱼一样，它怎样不同于大公司，或者是一条大鱼。

　　我的问题是，怎样判断一个公司是一条小鱼还是一条大鱼？谢谢！

　　Patrick Horley：我想这个问题是怎样来决定一个小的公司，它能够有成为一个大公司的潜力，我想你的问题是这样的意思。

　　Simon Wu：我想回答一下这个问题。我们知道深圳是邓小平规定的5个经济特区之一，所以我们看到它今天取得了巨大的成就。为了使跨国公司可以到这儿来，发挥他们的作用，我们到这儿来，我们投入我们的资源，而且发现各种各样的机会，这并不是一件容易的事情，找到小鱼并不是一件容易的事情。我们要来看待有怎样的机会，比如像美国的电信公司，对于通用电器来说我们做了巨大的承诺，我们的总部把它从新加坡搬到上海，这是5年以前的事了，我们的董事长也说到，我们到中国来，为了中国而工作。我们现在装备得更加好了，来找到未来的投资之星。今天我们更加致力于，并不仅仅是到这儿来，而且我们将要发挥在当地，因地制宜，作为当地人发挥我们的作用。而且我们像当地人一样做事，进行竞争，像当地公司一样进行竞争，所以这不是一个简单的回答，那么我们必须要有投入的精神和承诺，而且能够有在各个层次上的投入，从省政府、市政府来找到我们的机会，我希望我的回答您可以满意，谢谢！

　　Tom：谢谢，我再补充一点，实际上是外国人到中国来，还是中国公司走出去，差别不是很大，首先你要理解这个城市，第二你要知道这个市场的运作规律，然后你可以进行投资，邓小平说过“摸着石头过河”不要一下子跳到河里面去，所以要逐步的向前推进，逐渐把你的步骤变大，这里有一个学习的曲线。

　　Patrick Horley：Tom和Simon在共同工作，他们在合作，Tom你可不可以让我们了解一下，为什么会这样，你怎样帮助他工作？

　　Tom：是的，布瑞蒂公司，获得了很大的机会，为原始设备生产商提供工作。我们是制造业厂商，是生产零部件的，我们需要做的是，我们有百分之百的雇员都是中国人，现在我们有两个美国公民，他们也是在中国。因为中国非常大，而且发展得如此迅速，我们不能够捕捉所有的机会，所以尤瑞根公司等就可以来鉴别一些公司。尤瑞根公司作为我们的合作方让他们了解中国的情况。

　　Patrick Horley：非常高兴！是不是还有别的问题？先提问，然后进行翻译。

　　提问：我听完了这个讨论，特别像一个中医和西医这个理论，解释现在的讨论特别贴切，大伙儿都是为了治病，公司都是为了盈利，现在有一个中西医标准问题，我希望这种机会更多一些，对中西医方的企业交流更通畅一些。刚才有位先生提到中小企业的概念，中美方的比例差距，概念的外延差别比较大，这方面能不能在中西方企业的概念之间，能不能互相通畅一些？

　　我的问题就是说，中方的规则和西方的规则能不能找到更多的对比？

　　主持人：我想Ryan Reyholdson刚才已经做了有关方面的解释了，但是我想请Ryan Reyholdson 再做一些解释，如果一个私营企业，他们怎么样在中国投资，他们应该怎么样界定中国的企业，怎么样区别中国企业和西方企业。

　　Ryan Reyholdson：这个问题回答起来，可能与刚才发言人回答的问题差不太多。但是我还是讲一些我的观点，我想最重要的是看一看管理层怎么样，看一看这个企业今后的发展如何，管理层必须有高的水平，一个公司才能发展下去。在美国我们非常注重的是一个公司的财务状况和现金流。比如说在进行投资和收购的时候，一个公司是一个怎样的模式，而且他们的投资回报率是怎样的。但是在中国的情况并不是完全这样，中国一般的收购可能基本是在上市之前，可能要注入一笔资金，让这个公司的帐目做得比较好，这些与中国的风险投资家的公司有相似之处，因此在中国更多的是要让企业上市，实际上好像从企业总体内在的增长可能与西方的关注程度不太一样。我们现在还有几分钟的时间，不知道大家有没有别的问题，咱们在座的发言人他们都会做一些总结性的讲述，这样他们可以帮助中国的企业，能够给他们提出一些真知灼见，我想你们也可以问这样的问题。

　　Patrick Horley：比如，中国的企业应该怎样充分的使用私募基金的钱，比如有私募基金投入到中国的中小企业的时候，它们是不是做了很好的准备？我先讲这些吧。

　　Juergen Kracht：从一个公司角度来说，我刚才已经讲了有关的内容了，如果我们想把一个公司做成的话，一定要中方与外方一起合作，进行很好的沟通。一定要很好的了解西方的公司，而且我们也要很好的了解中国的公司。只有这样，我们在尽职调查的时候，才能够把公司的情况彼此搞清楚，因此我们必须在进行了投资的时候，或者在进行某一个企业收购的时候，双方应该把所有的问题都摆到桌面上来谈，不单纯是讨价还价，不是把对方推到一个无可后退的境地，那是不行的，一定要合作。

　　王巍：如果我们要进行私募基金投资的时候，我想讲三个例子，我们去年搞了三个项目。实际我们在三个项目的过程当中，我们就发现他们根本就没有时间把他们自己整体公司运作的模式跟我们讲清楚。我们是这样的，跟中国的公司签订了一个合同，之后告诉他们应该怎样把公司的结构搞好，这是一个标准。因为他们本身公司的模式就不是一个非常成熟的模式，所以我们给他们建立了这样一个标准，让他们在两三年当中把公司整个的治理完全规范化，在这样的情况下，才能够使他们的公司可以达到私募基金投资的标准。这样，情况两三年之后他们可以成为一个崭新的公司，在这样的情况下，私募基金才能够很好的投入，把资金投到这些企业里面去，这样可以降低我们的成本，可以把各种各样的运营绩效提上来，我觉得这是非常重要的一点，如果中国企业希望得到私募基金投资的话，应该先做好自己的功课。当然我们并不是提供咨询的，我们是要进行投资的，一定要把中国公司的内功练好，功课做好，然后我们才能投资，所以我们在这里只是进行交易，这点很重要，应该先做好自己的工作。

　　主持人：大家还有别的问题吗？

　　Ryan Reyholdson ： 我再讲两句，讲到尽职调查这个问题的时候。我觉得大家讨论得已经很多了，如果说能够把你们的信息可以传递给对方的话，而且这个信息可以德国第三方很好的鉴别，也就是说独立审查的鉴别，这样才能够建立非常好的信任的程度。双方以及各个管理层才能够很好的坐下来合作。比如说像Paul，我跟你现在的情况我们已经跟你讲了，这些情况就是这样的，Paul自己也知道，经过第三方的独立审查人，了解这些信息是可信的，这样大家才能坐下来把这个项目做成。

　　Patrick Horley：如果大家有了信任的话，价值就上升了，所以我想如果对中国公司来讲，如果你们想获得私募基金投资的话，一定要找一个咨询公司，要获得充分的意见，然后你们要建立一种信任程度才可以，大家想如果你们想收购一家公司，对这个公司你们根本就不太相信，这样不管是买卖双方都有不信任的问题，这样大家肯定就不能够很好的坐下来谈，卖方也不一定给很多买方的钱，买方也不相信卖方能够把钱给到位。大家应该找到相关的中介机构把相关的工作做好，真正了解一下西方的私募基金是怎么回事。

　　Simon Wu：我想很重要的一点，就是中国的公司还有西方的公司，要坐在一起的时候，一定要向合作伙伴一样，我们跨国公司也是这样一个概念，我们应该是把一个

蛋糕分给大家吃，这是建立一种在互利共赢互信的基础之上，这样才能够很好的谈论业务的问题，这样才能达到我们的共同目标。

　　Patrick Horley：好像还有一些问题，还有三个问题，咱们是不是有足够的时间呢？

　　提问：你好，我是东莞一家金属公司的负责人，我想问一个非常有代表性的问题。现在我们公司做美国的传统产品，就是相框。我们很多东莞的企业都是通过美国的进口商跟沃尔玛等等做的，这在成本的控制效率上有很大的问题。我想问的问题，我们中小企业怎么可以通过私募基金去取代美国的进口商，这样对我们企业的成长好过私募基金给我们的一千万美金的融资，谢谢！

　　Patrick Horley：我想他们可以用不同的管理技能，比如说可以在他们的

供应链方面做一些工作，可以搞得效率更加高。我想这样可以提高他们的成本效率，还可以提高他们的收益率。当然，我想还可以把他们定价的机制进行一些改善，通常的情况是这样的，如果他们量做上去的话，肯定他们就可以有很高的投资回报率。

　　王巍：Tom刚才问了我这样一个问题，我还是要提一句，我觉得这个问题很重要，如果要在中国进行投资的话，大家最好先别说尽职调查这个概念，因为西方经常说尽职调查，那么在中国一般不这么说。“尽职调查”这个词是具有负面意义的概念，这个概念就是说调查这方有权利来调查被调查的一方，被调查的一方就感觉到比较内疚，可能是哪儿出了一些问题，所以我们一般在中国不讲尽职调查，一般讲战略咨询等等这样的概念。我想很多人可能不太了解，特别是西方人他们经常要用“尽职调查”这个词，但是在中国会有一些误解。

　　Ryan Reyholdson：我想刚才那个人提到服务沃尔玛的内容，实际上我们自己也通过我们整体的组合投资，为沃尔玛这样的公司提供服务，的确像沃尔玛它们本来就把价格压得很低，他们做买卖做得非常好，跟他们谈很困难，如果要成为沃尔玛的供货商很困难。我想给你提供的建议就是要用私募基金，让私募基金来帮助你们购买其他一些公司的产品，你们可以为其他的公司提供货物，不一定要给沃尔玛提供产品。在中国你们有各种各样的公司，而且你们还可以把你们竞争的优势集中起来，然后把这个竞争优势能够在美国的其他公司，在其他的供应链里面发挥出来，不一定要给沃尔玛提供货物。

　　提问：我了解到经验是非常重要的，特别是在私募基金投资方面。但是有的时候会有这样的情况，人们可能从失败当中获得的经验会更多，我想你们在座的各位是不是能够给我们讲一讲，你们有没有一些失败的经验呢？谢谢！

　　Patrick Horley：我不知道是不是通用电器过去是否有过失败的经历？Simon可不可以讲一下？

　　Simon Wu：我想的确我们对经验非常非常的重视，我们也进行了各种各样的交易，我们通用电器公司在过去几年当中做了很多收购和并购的项目，包括在私募基金方面我们每天都有这样的项目。我们非常珍视我们的经验，在交易之后我们要进行总结，把我们的信息进行综合，我们内部也进行共享，我们大家从经验当中学习各种各样的教训，你讲得非常对，我们的确也有一些失败的情况，但是我们更多的是成功的经验。我们是把这些资源作为内部来共享的，当然不可能不犯错误的，但是有的时候我们知道一些经验可能到另外的环境就不适用了。大家可能会看到这样的情况，我们在开始的时候，我们收购了一些公司，过几年又把公司卖掉了，原因就是说市场变了，因此我们在这个世纪，我们在新千年开始的时候，我们就发现了现在市场变化是非常快的，比如说在美国飓风就影响到路易斯安那，我们在那个地方有业务，而且我们在亚洲也有像海啸这些问题，我们在亚洲也有业务，我们的业务调查也是要根据全球的自然环境和经济环境的变化而进行变化的，在整个的过程当中我们也学到了很多的东西，我们既要评估我们自己内部的绩效也同样评估外部各种各样的风险，这样才能把工作做好。

　　有的时候我们发现，开始进行评估的时候是一个好项目，再过两年可能不再是一个好项目了，这算是一个例子吧，与大家分享。

　　提问：尽职调查非常的重要，我也非常同意王伟先生刚才讲的那一点，绝大多数中国公司对于尽职调查概念不太了解，我想问这样一个问题，你们能不能给我们讲一讲，到底怎么样能够找一个咨询的机构，或者是专业人士能够帮助我们进行尽职调查，因为我们知道现在有很多的专业技术人员，比如说像CPA、律师、

会计师事务所等等，他们都可以提供这样的尽职调查，但是我想你们能够给我们提供什么样的建议，到底哪些人士是合适的，这需要怎样的经验？

　　Ryan Reyholdson：我非常希望回答这个问题。我们所做的工作是这样的。我们是想把我们的经验介绍给中国，当然这是有偿服务了，我们有很多这方面的人士。我们99%的工作人员都是在中国具有非常丰富经验的人员，他们也是中国本土化的人员。我对私募基金了解非常多，但是对中国的具体情况我的了解不如我们的本土员工了解得多。我想你们找这些人，应该是找那些对中国情况比较了解的人进行尽职调查。而且刚才还有一些人讲到了，中国公司并没有很好的理解尽职调查的概念，我在很早以前就发现这个问题了，我们要尽可能告诉中国的企业，什么是尽职调查，我们做什么样的尽职调查，而且对中国企业能够有什么样的益处，这些是我们要做的工作。

　　Patrick Horley：我们现在马上就要结束这一时段的发言，我非常感谢非常注意聆听我们的发言，而且要向在座的发言人表示衷心的感谢！(掌声)