资本市场发展与中西部地区企业上市

　　新浪财经讯 由中国国际贸易促进委员会主办的2006中国中西部国际投融资高峰论坛于2006年12月18日—20日在北京举行，新浪财经独家网络支持！以下为2006年12月20日下午，在北京西苑饭店一层燕乐堂举行的，关于资本市场发展与中西部地区企业上市会议实录：

　　主持人：

　　下午的论坛开始。

　　下面有请左小蕾女士给我们做演静讲，他的题目是：中西部发展要突破中西部资本市场的瓶颈。

　　左小蕾：

　　谢谢中西部的金融论坛给我这个机会进，能够跟在座的各位精英有这样一个交流的平台。

　　我把题目改一下，中西部发展要突破金融的瓶颈。要突破资本市场的瓶颈。更显著的把这个意思明确地表述一下。

　　中西部的发展差异，东部和西部的发展差异是“十一五”规划里面一个很重要的内容。

　　推动西部经济的发展，首先需要有投入，有投入才能有产出，对企业来说，融资是资本市场，资本的重要投入来源。

　　企业的融资一般有三个方面的来源：

　　1.内部融资

　　2.债券融资

　　3.股权融资。

　　内部的融资来说一般有大公司。从国外来说像通用电器，资本公司，做大公司里面的资本融资的运作。

　　内部部门和部门之间，产业和产业之间不同的投资的平台，融资的平台互相之间可以融通。这个中间也是市场化运作，但是一般来说大公司运作的可能性比较大一些。

　　债权融资主要是银行贷款和发债，中国来说发债，特别是企业债，债权市场还不那么发达。

　　最重要的银行贷款。在中国来说，融资的比例，融资的方式非常不对称，95%以上都是银行贷款，5%的是直接融资的方式。

　　大部分银行本身的设计是不会给中小企业融资的，这就对需要支持的西部企业来说，是一个非常大的瓶颈和障碍。

　　所以中国的融资结构的不合理，使得我们中间，对我们西部发展资金的积累，投入产生了很大的障碍。

　　股权融资在中国市场上一直到去年为止，去年当然更严重了，大约有99%的从银行贷款去间接融资的。除了一部分所谓非正规金融之外，特别在国内直接融资的比例是微乎其微。最主要的原因是资本市场不发达，和资源配置能力不是很高。不能很好地发挥长期优化资源配置资本市场的能力。当然还有很多制度上的缺陷。对市场化的配制的支援，支持优质公司的成长，确实没有很好地发挥它的作用。

　　对经济高速发展来说，也没有什么贡献。我相信这是最主要的原因。但是在现在经济发展的过程中间，经济体制在资本市场的地位应该是举足轻重的。

　　但是我们的资本市场是不发达的，不能够适应经济发展的。所以在04年的时候，中国的国务院下达了一个叫做国九条，对金融市场进行了全面的治理。上市公司股权结构，股权分置的改革，治理结构的改革，公司的整合，券商的分类管理，投资者的规范和发展，市场的开放还有很多产品创新和风险防范，这样很多制度性的建设，包括发行制度的改革。多层次资本市长的建设。通过国九条充分地落实，应该说资本市场恢复了它的活力。资本市场的信心也恢复了，发生了很大的变化。

　　我今天要讲三个方面的内容：

　　1.资本市场发生了什么样的重大变化。

　　2.中西部的企业怎样突破资本市场的瓶颈。

　　3.怎样突破这个瓶颈

　　第一，资本市场到底发生了哪些重要的变化？

　　最主要的变化我在这里稍微描述一下。

　　首先，我觉得主要是资本市场和宏观经济对经济成长在很长时间里没有很大的贡献。

　　资本市场对宏观经济做一些特别的贡献，也没有分享宏观经济的成长。但是经过很重大的改革。以后资本市场应该跟宏观经济的联系和相关性越来越密切。

　　大家可以看到，因为对业绩的关注，对成长性，对价值的投资，推动了上市公司全面的一个价值的提升。对宏观经济的贡献，逐渐地随着上市公司成分地调整非常明显地显现出来。

　　对宏观政策的一些反应，宏观调控，货币政策，包括十一五规划，新农村建设等等这样一些东西的反应在市场上都会有一些互动。

　　虽然晴雨表谈不上，但是相关性是越来越密切。

　　资本市场也开始对宏观经济的高速成长作出他自己的一份贡献，同时也在分享宏观经济的成长。这是一个重大的变化之一。

　　其次，五月份恢复了IPO的发行。上市了大量的蓝筹股、大盘股，包括A+H这样大的股票。这也是一个很大的变化。过去宏观经济和资本市场没有关联，很重要的原因就是我们的上市公司并没有包括了那些对GDP成长对经济成长有重大贡献的那些大的公司，好的公司。所以不可能透过这个资本市场发生对宏观经济的关系。

　　另外对中国的经济发展贡献非常大的，达到了有一个不很完全的统计，达到了65%以上的中小企业，民营企业，也不是上市公司的主体，所以因为这个原因，中国的资本市场，没有很好地和宏观经济保持成长一致的态势。在五月份恢复了IPO的发行以后，大盘蓝筹成为一个引领的很重要的概念。

　　这是IPO上市以后的一个表现的变化之一,中小企业也是在大量上市，改变上市公司的结构，提供大量的投资机会，使市场形成长期投资、价值投资，稳定市场，增加信心的观念都在投资机会中，改变了上市公司的结构的呈现出来的投资机会逐渐形成，有很显著的转变和提升。这是IPO上市以后的一个表现，变化之一。

　　变化之二，资本市场的功能，这是基本市场资源的配制，融资的功能。同时，确实很大提升了他的文字的功能。大大地发挥了资产配制的能力。主板市场自从恢复了以来，上市发行了30家公司，其中17家上市的，13家定向征发的。总融资额度1525.52亿，一共是6个月的时间，上市了70多个公司，融资额超过了历史上的一个记录。

　　融资功能的能力，确实在这里显现出来，而且冻结的资金量都是非常大的。这是一个很重要的变化，资本市场发展中间最基本的功能，得到非常大的提升。

　　随着IPO的发行，发行制度，发行规则的变化，对市场的影响也是蛮深远的。包括定价机制，包括承销，通过信息披露，A+H的发行，新的会计规则，使我们的发行改革了过去市场上的投资者对上市公司的一些看法，应该对他保有信心。很多技术上的东西，使投资者对新上市的公司，对它的信息披露的真实性，准确性，对它的价格的合理性，提升了很大的信心。股票的发行成功，提升它的融资能力都起到了很大的作用。

　　还有，这种现状的带来机会的问题。

　　现在从宏观来说，我们有巨额的存款，居民的存款，各方面的存款，基金量非常大，流动性非常大，使他们具有投资的冲动，给融资带来了资金上的支持。从公行上市7800亿，比海外上市的量是他的3倍，2倍，在国内A股市场上可动的资金量是非常大。现在每天的交易量是800-900亿的交易量。在香港市场上，比我们还要大，前两年每天达到一百多亿到二百亿都是记录性的东西，今年有很几天达到了四百亿，我们是八百亿，轻而易举的，说明中国的资金量是非常大，我们还有保险基金等新的基金的投入。对于资本市场的改变的局面，是非常重要的。

　　资本市场发生了那些变化，从这三方面，就烘托出了整个市场的一个现状，和市场发展的潜力。

　　宏观环境比较好，给企业发展提供了很好的机会。资金量又在加大，中西部的企业能够争取上市来融资，争取股权融资，支持企业的发展，应该是处在天时、地利、人和的好状况。

　　二、中西部的企业发展通过资本市场的瓶颈，对于中西部来说是一个金融服务方面的瓶颈。

　　我查了一些资料的数据，GDP增长的速度和其他发达地区、沿海地区没有什么太大区别，百分之十几，11%的增长，光从这个东西看不出来问题。

　　有几个数据我觉得是我们发现西部在发展中的一个劣势，本身没有一个比较优势的地方。

　　1.农村人口的比例在中西部差不多，比沿海的城市要多上十几个、甚至二十几个百分点。中西部很多省份的农业人口占到60%以上，甚至有的达到70%，甚至比内陆的一些省份要高出好几个百分点。

　　2.民营企业的就业人数比其他地方要低，民营企业不发达，非常影响我们就业。

　　3.金融服务严重缺乏。农村地区人口比较多，农村比例比较大，农村金融几乎是空白，是中西部发展过程中非常不利的几个因素。

　　资本市场的发展目前态势是非常好的，从来都是这样的，让一部分人好起来，一部分不好。资本市场如果很好，上市公司都不是西部的公司，甚至连西部的资金投资别的地方，给他们投资融资的机会。资本市场发展好了，一定要主动争取机会，抓住机会。否则在资本市场发展过程中不是受益者，很有可能是受害者。

　　我查了一下我们资本市场总的公司的数量和西部的对比，总的数量一共312家，但是西部只有107家，只占不到5.1%。但我们是占到45%的，红红火火的资本市场，融资功能的提升，并没有为我们西部的企业或西部的发展所用。我们应该主动去争取，不能很被动的等着政策来帮助。

　　三、我们怎么争取机会，怎么利用资本市场的成长。

　　第一，西部的公司主动的和中国的投资银行联系，和证券公司联系，准备好了，由他们帮助上市。没有准备好的，通过投资公司帮助你们做准备。

　　过去是投资银行找公司，现在我觉得情况已经变化了，公司主动去三顾茅庐找投行，如果大投行不愿意做小公司，小投行就应该主动去接受。

　　不应该靠着政策的支持，主动出击。

　　第二，不能和别人的优势竞争，发挥自己的优势，西部的资源优势。煤电能源的产业可以先上，这是非常有故事可以讲的。还有环保企业、民营企业。

　　我觉得在中西部可以是一个非常有优势的，首先能够被推上市场，参加融资的，也是迫切需要解决的问题。

　　市场看好什么，市场有什么需求，投资者根据各方面的分析，认为哪方面他们是有意愿，非常注意市场变化。

　　第三，不要把鸡蛋放再一个篮子里，股权融资是一个很重要的方面，一定要去争取。

　　一般来说，债权的发展要大于股市，债市发展要比股权还要低。，一定要争取试点的机会，资本市场还有的工具，延伸产品都有可能成为融资的工具。 重组兼并也是机会，也都是西部企业抓住融资的机会。

　　资本市场在国内国际帮助市场，帮助公司作大作强的案例，是有很多的。很著名的思科，大家都知道，无非就是一个服务器的公司，后来通过上市融资，兼并收购同类的企业，后来进入了纽约的市场。

　　微软也是，通过上市公司的融资，投入了很大的研发产品，也进入了纽约交易所，也成为数一数二的上市公司。在中国也有，我就不详细说了。国航也是一个很好的例子，在去年所有的航空公司做得最好的，是盈利的，其他的都是亏损的，和04年上市融资重组了很多公司，和发展是有关系的。

　　我们查了一下资料，还有沈阳的机床厂，打败了同行业的七家公司，收购了一个公司，在行内也是翘首，也是通过上市的融资功能把企业作大作强。

　　总的来说，中西部的发展有很多机遇，资本市场发展也是一个很大的机遇。有一点，我觉得我们的企业家和我们的金融界的领导和各方面的精英们，一定要注意到谁能够进行成熟的进行资本运作，成熟的运用工具，将来就是成为经济发展的领头羊，这是一个非常看的见的发展趋势。

　　音和政权愿意为中西部的企业提供全方面的金融服务，愿意和中西部企业走上经济发展的新时代。

　　谢谢大家！

　　主持人：谢谢左女士。

　　各位有什么问题，向左博士提出来，限一至两个问题。

　　提问：左博士，你好。请问一下银河政权作为中西部省份，企业的IPO上市的业绩怎么样？

　　左博士：我觉得还是不错的。上市公司以后，和银河政权是否有关，应该是企业自己的问题。音和政权培育他的过程中，如实反映他的经营情况，帮助他进行财务重组，战略上的重组，可能对于财务顾问来说，在这个过程培养他上市，作了很多工作。

　　上市以后，帮助他的业绩改变等等，还是公司自己的努力很重要的。从银河证券公司的作用来说，和客户关系管理过程中，可以继续帮助他继续做财务顾问性质方面的帮助。

　　上市如果表现好，不是银河功能的功劳，如果做不不好，是银河证券的过错，不是这么分的。

　　中西部企业上市之后，作大作强还是靠自己。

　　主持人：由于时间 关系，有兴趣的朋友可以私下和左博士交流。

　　刚才左博士介绍了资本市场发生的变化，以及给大家介绍了中国的中西部如何利用资本市场的发展壮大自己，我们再次对左博士的精采发言表示感谢。

　　下一个演讲的嘉宾是董事长汤宏源证券股份有限公司的董事长汤世生先生。