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货币政策调整留悬念http://www.sina.com.cn 2007年06月20日 02:14 第一财经日报
张喆 出于对外资进一步流入的担心，央行在加息时往往比较谨慎。发行特别国债可以促进财政政策和货币政策的配合，央行由此可以在更大程度上保持货币政策独立性，专门针对国内情况灵活调整利率 财政部发行特别国债即将进入全国人大审议程序，作为财政政策和货币政策的结合点，特别国债的发行将会对货币政策产生何种影响？央行现行政策会否相应作出调整？ 此前，《第一财经日报》曾从知情人士处了解到，此次发行特别国债已于年初列入财政部相关部门年度工作计划，财政部购买外汇储备将在今年付诸实施，并将结合国库现金管理制度和国债余额管理制度，充分利用这项制度缓解流动性过剩，同时进一步研究完善财政政策和货币政策协调配合的有效方式。 存准上调压力或减小 最近一次特别国债发行于1998年，为给四大行注资筹措资金，财政部向四大行定向发行了2700亿元特别国债，同时央行进行存款准备金制度改革，合并了金融机构法定存款准备金账户和备付金账户，并将法定存款准备金率从13%下调到了8%。有分析认为，这体现了货币政策和财政政策的操作配合。按照目前市场的说法，财政部从央行购买2000亿美元~2500亿美元外汇储备，将收缩超过1.5万亿元的流动性，远远超过9年前的规模，央行是否也会在货币政策上作出相应调整？ 兴业银行资金中心研究处鲁政委认为，目前依然以紧缩性政策为基调的情况下，降低存款准备金率的可能性几乎不存在，但是发行特别国债可能减少央行上调存款准备金率的压力和频率。 社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵称，十年前和现在的经济形势不同，“当时是整个货币供应量上不去，商业银行信贷增长缓慢，东南亚金融危机余波未尽，所以当时降低存准和发行特别国债并无必然联系。” 他说，是否会减少上调存款准备金率的频率，还要视特别国债发行的力度和频率，“如果频率较低、每批发行规模较小，对商业银行影响也会较小。” 也有观点称，财政部发行国债会对央票发行起到部分替代作用，但彭兴韵和鲁政委都认为从期限结构来看两者相互替代的效应并不大。数据显示，以往发行的特别国债大部分为5年期券种。市场人士普遍预期即将发行的特别国债也为偏中长期品种，而央票大多数期限较短，最长期限为三年。 与现有货币政策互补 据了解，财政部发行特别国债向央行购买外汇储备仅涉及存量部分，而不少学者认为，新增外汇储备是更为重要的问题，因为新增外汇储备意味着外汇占款将继续增加，央行仍需继续投放基础货币，商业银行流动性将继续增加。彭兴韵指出，如果国际收支双顺差格局没有发生大的变化，发行央票和存款准备金政策就不会发生大的改变。 广州金融学院教授陆磊告诉本报记者，发行特别国债不会替代货币政策工具，而会和现有货币政策形成互补。他分析称，发行特别国债是临时性的，很少使用，而货币政策是常规手段；特别国债本身纳入预算管理，本身具备较强的财政纪律性，而央行动用货币政策工具的权力由国家赋予，理论上央行可以根据需要随时动用。 陆磊称，出于对外资进一步流入的担心，央行在加息时往往比较谨慎。发行特别国债可以促进财政政策和货币政策的配合，央行由此可以在更大程度上保持货币政策独立性，专门针对国内情况灵活调整利率。 相关报道：
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