中国铝工业高速发展 沪铝期货投资价值凸现

　　□金牛期货 颜世欣

　　进入2004年以来，上海期货交易所电解铝品种逐渐活跃起来，其成交量、持仓量都有很大的增加。沪铝今年第一季度的成交量为3221512手，其中3月份的成交量为1419294手，同比增长412.69%。3月末沪铝的持仓量为309440手，环比增长34.14%。与此同时，沪铝价格尤其是远期价格有了大幅的扬升。越来越多的投资者将目光转向了这个品种，沪铝期货正在 成为期货市场上的焦点。沪铝期货的投资价值也得到进一步的凸现。

　　除了国家政策以及经济大环境之外，氧化铝价格和电价对电解铝的成本及价格有着比较大的影响，供求关系仍然是决定铝价的根本因素。

　　1、国家政策的宏观调控

　　近几年国内电解铝投资热潮高涨，2003年电解铝新增产能骤然增加，达到284万吨。2003年中国有电解铝厂147家，已超过全球其他国家铝厂总数。电解铝厂平均规模偏小，经营集约化程度低的状况仍需改变。国家对铝行业盲目扩张，导致总量失衡也采取了相应措施，发改委发文(《国家发展改革委办公厅关于进一步加强宏观引导促进电解铝行业有序发展的意见的通知》)，要求严格控制扩大电解铝产能的审批。国家对诸如钢铁、水泥、电解铝等产业过度投资的控制，是党中央、国务院加强和改善宏观调控的手段，也是保持国民经济平稳较快发展的重要举措。这表明电解铝产业重复建设过大的问题已经开始着手解决。这些政策的出台无疑将令电解铝的产量受到影响。

　　2、氧化铝价格持续上涨

　　氧化铝是生产电解铝的主要原料，占总生产成本的40%左右。随着铝生产的急剧扩张，国内氧化铝呈现持续紧缺、进口量加大局面，2003年我国共进口氧化铝550万吨，同2002年相比增加了20%，进口占总供应的47%。从电解铝中长期规模扩张的预测来看，中国将在未来较长一段时间内继续扮演全球最大氧化铝进口国的角色。2004年中国氧化铝供需缺口将达550万～570万吨。供应不足使得氧化铝价格也随之而升：国内氧化铝现货价格2003年6月维持在2950元/吨，10月份升至3300元/吨，12月再度调升至3700元/吨，2004年3月又调高至4300元/吨；国际氧化铝价格自2002年下降至165/75美元/吨之后持续上升，目前CIF进口氧化铝售价已经达到500～530美元/吨。氧化铝价格的大幅上调，直接增加了电解铝厂生产成本，铝锭销售价格底线被抬高。成本的增加，提高了市场对远期铝价的预期。

　　3、电力成本趋升

　　电解铝作为高耗能产业，2003年用电量约占全国总发电量的4.4%。电费也占到铝生产成本的40%左右。2003年，随着工业生产用电大量增加，电力供应紧张状况加剧，导致部分地区出现电力紧张和拉闸限电现象，煤价上涨和水电资源不足使得电价走高已经成为不可阻挡的趋势。电力成本的上升带来的即是生产成本的上升。按吨消耗15000千瓦计算，电价每度上涨0.01元，铝生产成本即上升150元/吨。

　　4、出口退税政策影响铝市场

　　2003年10月13日，财政部、国家税务总局出台了《关于调整出口货物退税率的通知》(简称财税222号文)，自2004年1月1日起，出口退税率将平均调低3%，原铝的出口退税额从原来的17%降低为8%。随着2004年的到来，我国部分铝产品进出口税率做出了进一步的调整。其中影响较大的有：氧化铝一般贸易进口关税由2003年的10%调整为2004年的8%；铝锭及铝合金锭出口退税率由2003年的17%调整到8%。另外铝箔的进口关税也将调整到6%，一些铝制品的进口关税也将进一步调低。

　　就2004年的铝生产和销售来说，出口退税率减少所带来的后果大致有三，首先是生产商可能减少出口转而在国内销售造成的供应量变化，然后是铝消费行业受到的影响出口还有供需变化引起价格变化从而导致国内外比价的变动。

　　长期来看，退税率下调有利于电解铝企业加快内部整理。利润空间缩小会促使企业对其生产成本进行全面核算，调整出口结构，提高销售价格，向上下游分流新增成本，同时加强内部管理，降低企业运营成本，例如采用煤电铝合营或铝电合营的形式缩减电力成本，从企业内部消化退税率下调造成的成本上升。

　　5、供求关系正在发生变化

　　以LME铝的库存总量变化来看，虽然目前铝的库存仍处于历史高位，但已经到达拐点，呈现小幅回落迹象，随着经济复苏后消费量的迅速增加，预计进入2004年，铝也会由供应过剩转变为供应缺口。铝生产成本的抬高首先给铝价提供较高的底部支撑，长期来看，将使一些小的生产厂家难以支撑，从而抑制扩张产能的使用甚至减产，导致铝产量增速放缓。随着我国经济发展进一步增长，国内铝消费状况有望得到更大的提升，从而支持铝价相对坚挺。尽管铝产能的扩张在加速，但消费增长的幅度要明显大于供应增长的幅度，这将促使铝市场从供应过剩向着小量短缺发展，基本面状况将发生质的改善。在这种背景下，铝价进一步上涨是可以预期的。

　　6、市场投资心理预期分析

　　各基本金属的主要消费区经济面的改善意味着需求将会增加，与此同时原材料市场却将吃紧，库存相对也将降低，新近的种种迹象显示，世界经济可能将进入新一轮增长周期。对国际基本金属而言，已经过去的2003年是令人激动的，铜、镍、锌、铅等各个品种出现了多年未遇的大涨行情。而铝的涨幅相对较小。在新的牛市周期展开的背景下，市场投资心理预期正逐渐转移到铝品种上。

　　7、技术上分析铝价有上扬的空间

　　从国内铝价长期走势图分析，铝价正处于走出长期构筑底部、突破扬升的过程。此观点包含着两重意义：1995年以来，铝价的底线为12700元/吨左右。近8年以来的趋势表明，铝市场的这一“生命线”固若金汤。目前铝价已经摆脱了长期跌势、成功地构筑了阶段底部，并开始步入新的上升通道。

　　上海期货交易所(SHFE)是当今世界上仅次于LME的第二大铝市场，在与国际市场接轨上走在前列。在国际铝价影响国内市场的同时，SHFE市场价格也成为影响国际铝商的交易决策的重要因素。中国铝工业的高速发展，引起了世界瞩目，随着国内现货进出口、期货交易的活跃，重心将向中国倾斜。前不久于南非召开的第18届世界铝业研讨会上，以及在北京举行的国际铝业研讨会，全球同行将目光投向了中国，产量位居世界第一的中国，将逐渐成为世界铝贸易的定价中心。沪铝的投资价值将在2004年得到更好的体现。