文/易宪容

　　继4万亿财政救市计划后，“金融九条”又以全方位的金融支持，来应对实体经济下滑的风险

　　面对全球经济衰退以及国内经济快速下滑，在4万亿财政刺激计划与央行大幅降息之后，2008年12月3日，国务院常务会议又研究部署了以金融促进经济发展的政策措施(以下简称“金融九条”)，即中央以金融支持的方式保证经济增长。“金融九条”从推动银行贷款和中小企业担保、拓宽债券发行和融资渠道，到房地产信托基金、股权投资基金，再到稳定股票市场、外汇调整措施等，几乎所有的金融力量都被调动起来了，以期应对实体经济下滑风险。

　　货币政策放宽不等于信贷扩张

　　“金融九条”将重点放在了货币政策宽松上，要求综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应。也就是说，宽松的货币政策要用足现有的各种市场化工具与手段，而不是传统的地方政府干预。

　　但是，货币政策到底要宽松到什么程度？相当不确定。2008年年初，尽管采取了从紧的货币政策，但2008年的信贷规模并不小。2007年，商业银行贷款为3.63万亿元，是历年来最高的一年。2008年，商业银行贷款估计会达到4.1万亿元，再加上商业银行外汇贷款500亿美元及商业银行个人理财信托3000亿元左右，估计2008年商业银行流动性可达4.8万亿元之多。所以，2009年的信贷规模到底有多大？大家心里没有底。

　　在宽松的货币政策下，商业银行信贷扩张应该不会受到管制，特别是2009年利率水平会下降很多，这些都是商业银行信贷扩张的动力。尽管经过股份制改造后的国有商业银行，体制转换还需要一个过程，但利润最大化及风险控制的基本理念，已经开始深入到商业银行的具体运作中。因此，在政府鼓励扩大信贷规模的前提下，商业银行也会作利润与风险的平衡考虑。

　　比如，房地产新政出台后，要求商业银行对购买第一套普通商品房的借款人按揭贷款，按优惠利率为基准利率0.7倍给以优惠。这一政策对购房人来说，在很大程度上降低了购买者的利率负担。可按当时的利率水平，这一利率造成了商业银行存贷款利率倒挂的现象。也就意味着，按揭贷款放出去的越多，商业银行亏损就越大。这也是房地产新政出台之后，为什么所有的商业银行都不对这一政策出台实施细则的原因所在。

　　另外，在全球金融危机冲击下，国内经济也面临下滑风险，一些行业已经出现了全部亏损现象。比如钢铁行业，2008年10月出现全行业亏损。由行业全面亏损引起的经济周期性风险，很快就会传染到银行业。即使政府鼓励商业银行增加流动性，商业银行也会对亏损企业的贷款持谨慎态度。因此，宽松的货币政策并不等于商业银行会快速扩张信贷，而是会控制在银行适度风险的范围内。

　　解决中小企业融资是长期过程

　　在“金融九条”中，对于中小企业融资问题，要求各商业银行加强和改进信贷服务，满足资金合理需求，鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持。