双重施压 结构性上涨会否演变为全面通胀？(3)

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　　焦点三：紧缩政策将如何调整？

　　根据国家统计局11月6日的数据，宏观经济预警指数已连续两月趋热。在石油成本上升、外部经济发展放缓、通胀压力延续、流动性居高的四重压力下，什么样的紧缩政策才能有效抑制物价的普遍上升？如果当前的紧缩政策不能有效抑制物价的上涨，下一阶段调控的目标，政策和手段会发生什么样的改变？■

　　祝宝良：紧缩政策是基调

　　（国家信息中心经济预测部首席经济师）

　　未来的宏观调控还是要进行紧缩的货币政策。首先，很有必要进行一定的加息等政策，紧缩性政策从长期而言是一个基调，不管作用大小都不会丢掉。其次是稳定粮食等物价，从供求面解决问题。第三，物价的全面上涨才是一个棘手的问题，因此，应该时刻注意石油和国际价格的上涨传导到国内，防止引起新一轮价格的全面上涨。

　　郭田勇：稳定通胀预期是关键

　　（中央财经大学银行业研究中心主任）

　　是否会通过油价等的传导形成全面通胀，很值得担心。但防止通胀形成非常重要的一个方面，是要稳定通胀预期，稳定通胀预期有利于防范全面通胀的形成，这也是未来紧缩性政策的一个很重要的内容。紧缩性政策对外其实是一种表态，反映了政府反通货膨胀的决心，这样才能有效控制住通胀的预期。

　　货币政策作为重要的总量政策无外乎就是提高准备金率，加息等工具手段，从实际情况来看，尽管

美联储实施了降息，但国内利率仍然有上涨空间，有可能再加息。从财政政策上，将通过市场化发行剩下的7000多亿元特别国债以收缩流动性，缓解流动性过剩的压力，同时启动一些税收手段，如

燃油税、物业税等等，通过财政的紧缩配合货币政策打出组合拳。

　　徐斌：将强调财政政策的微观配合

　　（安邦集团分析师）

　　未来的调控，央行和财政部将以调控供需为主，而不是调控价格，重在抑制流动性过剩对物价上升的推动。即通过发行央票，提高存款准备金和特别存款等货币政策，把过多的流动性进行回收。而财政政策的配合上，更大程度上是把外汇储备用好，通过发行特别国债来收回流动性，其中的关键点是财政政策如何配合，才能稳住央行对冲流动性的货币政策成本和代价（因为外汇投资的收益实际上是要用来支付央行票据利息的）。另外，为了消除价格在隐性方面的上行动力，财政政策也将从微观进行配合，在治理污染，节能减排上可能动用一些税收减免和鼓励的手段，来将这些隐性的价格上涨压力化解。例如，采取节能减排的企业政府将给与补贴，弥补其成本上升，企业的产品价格也就会平稳下来。

　　张曙光：货币政策频繁操作困境犹存

　　（天则经济研究所研究员）

　　在流动性持续过剩的情况下，货币政策实际上处在宏观调控的中心。不论是从投资、货币和贷款的增长来看，还是从消费物价和资产价格上涨的情况来看，在未来的两个月中，央行还会继续类似的政策操作。这是没有办法的办法。它一方面说明央行货币政策操作的灵活性和水平在提高，另一方面也说明了货币政策的困境和局限。而8次提高存款准备金率也表明，在中国现实的条件下，一个不常使用的政策工具变成了一个经常使用的政策工具。虽然它减少了商业银行的流动性，但却增加了中央银行的资金储备。这种操作有着巨大的政策成本和风险。

　　赵锡军：货币政策将更多关注物价

　　（中国人民大学金融与证券研究所副所长）

　　CPI的涨幅还是可以控制的，这要求宏观调控因地制宜、因势利导，要更具有前瞻性、科学性和有效性。对物价的调控应该使其缓慢发生变化，不能大起大落，并且要在政府的预估范围之内。制定3％通货膨胀的调控目标对应的是8％的经济增长，但现实是我们的GDP增长大大超过这个速度。目前我们是高通胀压力和高发展速度并存的宏观经济增长模式，CPI的拉升根本原因还是供求关系没有得到缓解。

　　预计四季度GDP和CPI数据可能会下降，全年的物价涨幅结果可能比年初制定的3％目标要高。明年对于科学均衡发展、环境友好和节能的要求将使宏观调面临更复杂的国内国际环境。而进出口顺差和资本的流入，仍将产生很大的流动性过剩的压力。另外，货币政策将更多关注到物价，既要关注消费品价格，也要关注前端的生产资料价格。■

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