黄湘源：黑石之损的警示意义

　　对于把股市投资视为资本盛宴的人们来说，国家外汇投资公司的黑石之损无疑是一个强烈的警示。

 

　　国家外汇持有的黑石股份，有四年的禁售期。因此，短期的浮亏也许还远未达到盖棺定论的时候。但是，也正因为如此，目前的短期亏损才格外让人担心。因为既然进入了一个高风险高收益的领域，对于一个投资公司来说，如何控制风险就是取得收益的保障。如果连眼前的事都把握不住，时间长了，不就更说不清了吗？凭什么说时间会特别照顾国家外汇的第一笔投资呢？

 

　　尽管黑石现在改译为百仕通，但在包括罗杰斯在内的美国有识之士眼里，投资百仕通，只怕一通都不通。MSN的朱巴克等资深财经观察家一针见血地指出，低息造就的美国资本赚钱游戏已接近尾声。黑石的上市，也许恰好成了这一时代结束的标志。罗杰斯更直截了当认为，投资黑石是一个“选择错误”或“错误决定”。他说，如果换作他的话，他会从战略和投资角度考虑买进原材料。

 

　　事实上，在

外汇储备的投资问题上，我国国内的有识之士也早就提出应纠正将其主要用于购买美国债的方向性错误，也早就有人呼吁增加黄金及其他短缺战略资源储备。可惜的是，有关方面的急功近利和人们所期望的深谋远虑南辕北辙。

 

　　现在看来，国家外汇投资公司的青睐对国外私人股权投资机构的股权投资，同国内上市公司的热衷于股权投资和

股票炒作如出一辙，反映的都是一种把资产价格泡沫的增长当成提升资产价值和提高经济效益的捷径的指导思想。有这种思想当家，不投此黑石也会投彼黑石。这不，前头国家外汇投资公司30亿美元的投石问路还没来得及听到回声，后头国家开发银行的又一个30亿美元就迫不及待又出手了。

 

　　其实，来自投资收益的高增长是一种误导。

 

　　以国内股市为例，截至2006年12月31日，参与

证券投资的上市公司有500家以上，购买的证券股份总数达到200.16亿股(份)，当时的总市值达到1502.46亿元。而今年一季度季报显示，这些投资高达475亿元的投资收益，占其全部净利润的比例为34.3%，比2006年的21.89%提高了五成之多。

 

　　诚然，从目前的情况来看，增加对股市的投资对投资人本身公司的业绩起到了较大的提升。随着股价的上涨，增加了公司的投资收益，进而又让市场对公司增强了信心，吸引他们进一步推高股价。表面上看起来，这似乎是一种妙不可言的良性循环。不过，当股市逆转时，这种模式也很容易演变为恶性循环。届时股价下跌会拖累公司利润减少，利润减少又会影响市场信心并继续增加股价下跌压力，进而又会损害公司业绩。

 

　　来自投资收益的高增长是一种误导，它让人误以为有一种捷径，不用辛辛苦苦搞实业就可以轻而易举地把企业搞上去，把经济搞上去。可是由于公允价值所反映的一些资产的最新估值只是某个时点的账面价值，这种异乎寻常的高增长是不是具有可持续性，却是一个谁也无法作出保证的事情。

 

　　属于虚拟经济范畴的资本运作其作用和重要性，是不是远大于实业经营甚至整个的实体经济，是一个伪命题。如果资产价格泡沫的非理性暴涨成为一种刻意的追求，成为一种倾向，势必在相当长的时间里影响到未来中国上市公司的经营模式乃至整体经济模式的改变，那将是一个极大的危机。这也是黑石之警之所以值得引起人们高度重视的意义所在。
黄湘源