高增长要防昙花一现(2)

　　非主营剧增考验持续性

　　在2006年年报中，另一个显著特点是：虽然总体而言，上市公司创造的净利润主要来自于主营业务，但是对于2005年以前上市的公司而言，靠非主营业务“帮大忙”的公司却不在少数。

　　据公开报表，2005年之前上市的680家“老公司”在2006年创利能力明显增强，但是细研下来，会发现：其净利润高增长却不是来自于公司的“主心骨”——主营收入的增幅上，而是来自于营业外收入。统计资料显示，这680家公司2006年实现的主营业务收入总额为20991亿元，比2005年的17260亿元增加了21.62%，比它们2006年净利润的增幅少了近21个百分点。主营业务收入增幅小于利润总额增幅，表明非主营业务利润对利润总额的贡献较为明显。

　　截止3月底，从已经公布2006年年报的上市公司看，补贴收入、投资收益、营业外收支净额之和占利润总额比例在30%以上的有100余家。其中，投资收益占利润总额比例超过30%的约有70家左右，有些公司如岁宝热电、S＊ST集琦、电广传媒等公司这一数据在100%以上；营业外收支净额占利润总额比例超过30%的约有20余家，白猫股份、＊ST天宏等公司这一数据在100%以上；部分上市公司的补贴收入占利润总额比例超过了30%。其中，＊ST兴发、S＊ST巨力等10余家上市公司的补贴收入占利润总额比例超过100%。S＊ST丹江、深南电A的主营业务利润仍处于亏损状态，主要依靠补贴收入实现盈利。然而，这些非主营利润是非经常性的，有可能是“过了今朝就不再有”，因此，对相应公司业绩增长或好转是个严峻考验。

　　随着大牛行情的深入，投资收益尤其是与股市相关的上市公司股权投资收益颇为可观，此外，还有部分公司在2001年以前委托上市公司理财的巨额资金，在熊市里已作坏账计提，现在行情好转，突然又回转来成为利润，这两者均为相当部分公司在2006年赢得一笔意外之财。最典型是岁宝热电，公司主营发电，还投资了百货业务,但这两块经营都不理想。2006年以来，岁宝热电最大的看点就是其持有2.2亿股的民生银行股权。2006年，公司总裁通过出让民生银行的股权收益为3117万元，其主营利润为5377万元，利润总额仅为1317万元，投资收益为总利润的2.4倍。再如电广传媒，2006 年，公司实现主营业务收入20.3 亿元, 同比增长11.87%;实现净利润1942.22 万元,较上年增长148.47%；每股收益为0.057 元, 然而,在公司2006 年的利润构成中, 非经常性损益高达1.07 亿元,影响税后利润9543.5 万元。这意味着扣除非经常性收益后主营业务却有7601.3万元的亏损。具体来看, 影视会展中心(酒店)高昂的运营,财务费用仍是导致亏损的主力.在公司高达1.56 亿元的投资收益中,除了部分期末投资参股公司权益利润增加以及合作经营投资收益(主要是电视台节目合作)等经常性收益外,有7524.6 万元的税前利润来自于短期股票投资收益。

　　类似的情况还发生在一些获得大额政府补贴的公司身上。*ST兴发2006年年报显示, 完成主营业务收入4.35亿元,实现净利润651万元,同比增长101.38%;每股收益0.01元.2006年12月29日,赤峰市元宝山区人民政府给予公司禽流感财政补贴款3亿元,成为*ST兴发利润的主要来源。再如，以燃油发电机组为主的深南电，2006年前三季度依然亏损,但随着三季度末油价的冲高回落,加上该公司积极推动电价补贴,大用户直供等有利政策出台实施,2006年公司经营有明显转机.公司2006年度净利润为上年同期的10倍。但6347万元的净利润构成中，主营利润为-1.85亿元，幸好 有大笔的补贴收入才得以扭转亏损局面。再如ST仁和,在停牌近一年后，3月29日，ST仁和暴涨1225%，以一种让人瞠目的涨幅一举创下股改复牌股首日涨幅的最高纪录。虽然其暴涨的背后是基本面的改观，但其仍有玩数字游戏之嫌。今年1月19日，ST仁和的前身SST九化公布2006年报，显示公司2006年实现净利润1.3亿元，平均每股收益从三季度的-0.26元飙升至0.65元。但这个业绩来自当年计提被占用资金的冲回。一资深分析师这样评价，ST仁和2006年获得盈利并非经营出现绝地反弹，主要意义在于新的大股东仁和集团的2亿多资金用于清欠大股东占款，SST仁和得以冲回相应的减值准备，并由此实现恢复上市。加上以前年度未分配利润亏损2.35亿元，ST仁和累计可供分配的利润实际上还有1亿多元的缺口！

　　还需要指出的是，截至目前，沪深两市共有154家上市公司发布了扭亏预告，和2005年相比将至少减少亏损额314亿元，占所有上市公司2006年前三季报净利润总额2169亿元的14.48%。但从扭亏原因中分析，多数公司得益于股改和清欠促成的重组加快完成，为整体上市公司业绩作出了贡献，而单纯依靠主营业务扭亏的上市公司并不多。