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A股板块分析 倪志豪 每日经济新闻[2006-07-06]
财政部日前下发了《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》，石油替代、建筑物供热、采暖和制冷，以及发电等可再生能源的开发利用项目被列为重点扶持对象。分析人士称，该政策对我国可再生能源业无疑是一个重大利好，但由于《办法》的侧重点，应区别对待从事新能源开发的上市公司。扶持外公司将受一定负面影响天相投资指出，《办法》明确
了要重点扶持发展生物乙醇燃料，但不是以粮食为原料的生物乙醇燃料，而是用甘蔗、木薯、甜高粱等制取的燃料乙醇。今后我国发展燃料乙醇，重点应放在以非粮食的各种经济作物为原料上。这不仅意味着涉足核能、煤变油、煤基醇醚燃料、以陈化粮为原料的燃料乙醇开发，以及垃圾发电、秸杆发电等“新”能源项目的如G中核、G兖煤、天科股份、G泰达、G沱牌、G丰原等公司至少不会成为“发展专项资金”的重点资助对象，G丰原等公司甚至要将产业倾斜，生产原料必须改为甘蔗、木薯、甜高粱等作物，未来更要在改变其原料供应模式的同时，对生产线进行重新设计。因此，对此类不涉及专项资金资助的上市公司来说，《办法》对其形成一定负面冲击。受惠类公司值得关注《办法》指出，发展专项资金通过无偿资助和贷款优惠对可再生能源的开发利用项目进行扶持。石油替代可再生能源开发利用将重点扶持生物乙醇燃料、生物柴油等；建筑物供热、采暖和制冷可再生能源开发利用将着力于太阳能、地热能等在建筑物种的推广应用；可再生能源发电重点扶持风能、太阳能、海洋能等发电的推广应用。东方证券分析师指出，作为国家可再生能源产业政策导向的具体体现，《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》有两个重要原则：一是扶持对象潜力大、前景好，二是在资金运用上以公益性为重点。只有那些在可再生能源领域居于龙头地位、拥有较强研究开发实力的上市公司，才会得到“发展专项资金”的青睐。如太阳能龙头股G天威、处于产能扩张期的G南洋、G安泰，生物柴油概念的G国风、G天药等也将受惠于《办法》，此类个股值得关注。氧化铝降价长期看好电解铝公司上周，港口现货氧化铝价格突然跌破5700元/吨平台，最新收盘在5400元/吨附近。国际氧化铝市场从供不应求转为供应过剩，原因是中国氧化铝产量的大幅增长。2006中国氧化铝在建和拟建产能达到2200万吨。1－5月，中国氧化铝产量大幅增长近50％，而同期电解铝增速仅19％。同时，中国铝行业集中度有所提高。2005年下半年以来，共计20家小型电解铝厂已经关闭，剩下2005年10万吨以上的电解铝厂共计28家（约占总厂家数的28％），共生产了512万吨电解铝，约占总产量的66％。长江证券的葛军表示，除了氧化铝、电解铝差价，产能、吨铝耗电对铝厂影响也很大。铝厂吨铝耗电从1.35万度－1.5万度，可以相差1500度/吨。前两天电价上涨影响不小。如兰州铝业（600296）吨铝耗电1.37万度，正在建自备电厂。市场预期中铝近期将下调现货氧化铝价格(5650元/吨)，降价幅度不低于400元/吨，此项预期利好电解铝公司，尤其是现货比例较高的公司，比如焦作万方和G关铝。中金预计焦作万方中期每股盈利为0.28元，上年同期为每股亏损0.08元。公司目前开始从国内采购氧化铝，降低原材料采购成本15。如果公司未来收购金冠电力公司，将降低电力成本。中金上调2006年、2007年净利润至2.78亿元、3.88亿元，每股盈利0.58元、0.81元。中金预计G关铝2006年中期每股盈利0.08元，增长50％。中金上调G关铝2006年净利润预测至1.78亿元，每股盈利0.49元，2007年净利润3.48亿元，每股盈利0.98元。风险在于G关铝为其它公司提供的债务担保4.46亿元。王熙喜光大证券：关注港口的收购价值最近，有消息称，高盛财团拟高价收购英国联合港口。6月23日，高盛领衔的收购财团调高竞标英国联合港口控股公司的收购价至28亿英镑（约合51.74亿美元），按照该公司2005年盈利计算，这笔收购业务的市盈率达到28倍。这是继拜港务DPW39亿英镑、30倍市盈率收购P&O以及新加坡港务国际PSA44亿美元、32倍市盈率收购和记黄埔港口资产20股权后的又一大港口并购案。光大证券最新的研究报告指出，海外相关收购案例有一定示范作用，A股市场港口类上市公司的收购价值也值得投资者长期关注。光大证券认为，DPW和PSA作为港口运营商，其高价收购可以理解为为完善全球布局，提高自己的市场占有率，其更多是产业投资行为。DPW的收购是有控制权的收购，而PSA的收购是没有控制权的。这两次的收购对象都是全球布局的港口集团和资产。以高盛为首的财团以28倍的市盈率收购英国联合港口公司（区域性港口运营商）则更应该理解为资本市场投资者的投资行为。与国内的港口供应能快速增加相比，英国港口由于绿色环保等因素，新港口由批准投产需要较长时间，因此现有港口的资产性质更加明显，估值上应给予一定的溢价。光大证券指出，国内港口股的收购价值在于以下三个方面：其一，从资产属性考虑，虽然未来几年中国港口的供给增加较快，中国港口中拥有政策优势、位置优势和水深优势的港口仍然应该享受一定溢价，比如G上港，G天津港和G盐田港。其二，某些对港口运营商来说具有战略意义，而又未曾布局或者投资较少的港口应该享受估值溢价，比如上海港。其三，这些港口的大股东（港口集团或运营商）在未来几年放弃控股权的可能性较小，因此二级市场的交易估值应该比这几个收购案例的估值低。综合以上几点，光大证券认为，G上港和G天津港的估值可以达到25倍，其中G天津港按25倍市盈率估值的目标股价为10元，昨日该股下跌2.39，收报8.99，因此仍有一定上涨空间。黄向东整理
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