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事件七：
【标题】百度暴发：重构纳斯达克中国概念
【时间】2005年8月4日
【影响度】百度上市创下5年来纳斯达克(Nasdaq)最佳业绩更重要的是百度以及随后上市的中星微等让世界重新认识了中国概念。
【评论】
纳斯达克总裁兼首席执行官鲍勃•格里菲尔德：中国是世界上经济增长最快的地方之一中国企业的成长能力和获利能力都令人惊讶和赞叹。
美国《商业周刊》：百度这次IPO将会影响到相关领域的公司。任何中国的搜索引擎公司今天看到百度的情景都将会选择在纳斯达克上市而不是寻求被收购。
【事件回放】
2005年8月4日中国互联网搜索引擎公司百度在美国纳斯达克做了首次上市发行(IPO)。27美元开盘价一度暴涨5倍达到154美元随后回落到了90美元。尽管如此百度依然创下了纳斯达克五年以来的最佳业绩。在投资者眼中百度已经重塑了中国互联网市场的形象。中国网络公司尤其是搜索引擎的价值正在攀升。
在下半年中国公司开始涌入纳斯达克市场。11月15日中星微电子有限公司正式在美国纳斯达克上市通过首次公开招股共发售870万股美国存托凭证共融资8700万美元。11月30日珠海炬力也成功登陆纳斯达克融资7200万美金。此前中关村科技园区的北京奥瑞金种子公司也曲线登陆纳市。
到目前，在纳斯达克上市交易的中国内地公司已经有24家。11月29日纳斯达克总裁来华他毫不掩饰此行的目的。他说：“西方投资者希望能参与中国激动人心的经济变革。在纳斯达克上市交易的中国公司基本上都具有高成长性和市场竞争能力所以我们非常期待更多的中国企业能够到纳斯达克上市交易让更多的海外投资者分享中国的成功。”
而在美国《商业周刊》看来，百度这次IPO可能会影响到相关领域的公司。随着中国市场的发展来自美国的大玩家开始涌入中国市场。Google已经在百度持有股份雅虎业已获得阿里巴巴40%的股份eBay买下了易趣MSN的中国门户业已推出。在百度重建中国概念之后其他中国网络公司可能会选择在纳斯达克上市而不是寻求被收购。
而对这些高科技公司的创始人来说百度上市所带来的亿万富翁和千万、百万富翁也是纳斯达克所能提供的最好副产品。
【专家点评】
闻道：百度、中星微等纷纷上市，在Nasdaq打造中国概念。为他们喝彩，为国内资本市场难过。当前国内资本市场与全运会赛场很像，世界冠军在全运会上假摔，这不但是个人问题，还是体制问题。
高世楫：NASDAQ为中国高新企业提供了一个融资平台，让真正的创业者能够获得阳光财富。愿中国新兴高科技企业一路走好。
路风：国外资本市场看好中国，是因为中国市场好。西方投资者有参与分享中国经济高成长益处的强烈冲动。
张少杰：中国的IT企业对Nasdaq的冲击才刚刚开始。巨大的中国市场是中国高科技企业具有吸引力的根源。在高科技领域，我们现在还很难走到发达国家的前面。但如果我们能够充分利用我国的巨大市场，加上在技术和商业模式上的适当创新，中国的高科技产业(不仅是IT产业，还包括生物、环境、节能等产业)将会逐步积累自己的动能。
事件八：
【标题】鞍本联合：拉开钢铁业重组大幕
【时间】2005年8月16日
【影响度】鞍钢集团党委书记、总经理刘玠：鞍本联合是我国钢铁工业发展史上的一件大事，也是振兴东北老工业基地进程中的一件盛事。
【评论】中国钢铁工业协会顾问吴溪淳认为中国钢铁企业迎来了调整行业结构、提高生产集中度的最佳时机。顺应国际潮流实行产业并购重组已成为做大做强我国钢铁企业的必由之路。
【事件回放】
8月16日，东北地区最大的两家钢铁联合企业――鞍山钢铁集团公司和本溪钢铁(集团)有限责任公司联合重组为鞍本钢铁集团，注册地设在鞍山。
鞍钢和本钢都地处辽宁，直线距离不到100公里，综合实力均排在国内钢铁企业前10名。近年来，随着技术改造和产品结构调整，两家公司都拥有了国际先进水平的设备和生产线，而且产品都是以板材为主。存在同质竞争的情况。
中国钢铁工业协会顾问吴溪淳认为，中国的钢铁产业已经进入了战略调整的关键时期，而产能分散、低水平扩张已经成为急需革除的弊病。无序竞争、重复建设、产能过剩、资源浪费，国内钢铁产业存在的这些老问题在新一轮的钢价下跌中再次暴露无遗。
不久前出台的《钢铁产业发展政策》明确提出，到2010年要形成1至2家年产能3000万吨以上的钢铁集团和若干千万吨级的大型钢铁企业，重在提高行业集中度。
“在这样的市场和政策背景下鞍本联合无疑为国内钢铁企业联合发出了一个明确的信号。”国家发展和改革委员会副主任张国宝表示鞍钢、本钢由两家人变成了一家人后，不论是新上项目，还是规划产品结构，都能够做到步调一致协调发展。两家企业占据着多达全国储量约1／4的铁矿资源，合并有助于资源得到优化配置，产业也能获得合理布局，从而形成强大的发展合力。
从今年的下半年起，国内钢铁行业的重组轰轰烈烈地展开。11月19日，河北省政府组建新唐钢，唐钢、宣钢和承钢三家合一；11月28日，吉林省通化钢铁集团、吉林铁合金有限责任公司与河北建龙钢铁公司签定重组协议，三方联合成立新的通钢集团，资本总额达42亿元；12月19日，武汉钢铁(集团)公司与广西国资委正式签署《武钢与柳钢联合重组协议书》，共同出资设立武钢柳钢(集团)联合有限责任公司。
【专家点评】
张少杰：竞争过度就需要重组，这是产业经济学的基本道理。钢铁业的这一轮重组将是中国在制造业产能趋于过剩的状态下，新一轮产业重组的高潮的序曲。问题在于我们应当通过什么样的机制来推动重组。完全由政府主导的重组是否能真正地改善企业的效率，重组后的巨型企业能否实现其内部的整合，都是需要我们拭目以待的。
闻道：鞍钢本钢合并，原因一是产能过剩，重复建设，二是国资委下令整合。不仅要貌合，更要心合，否则就是双头蛇，一个短命的怪物。
高世楫：希望这些整合真正能够按照经济规律和市场规则进行，实现协同效应，提高生产率。
路风：提高钢铁业的产业集中度说了很多年，可是，在这个行业中因市场竞争而形成的兼并重组至今还没有出现，几乎都是政府操刀。市场集中度低的原因之一，在于政府体制。政府操刀主持兼并重组，可能会留有后遗症。
王炜：国务院国资委一吓唬，他们都闻风而动。重组整合不出好结果来，国资委还管不管、又怎么管呢？
事件九：
【标题】建行上市：国有银行改革实质启动
【时间】2005年10月27日
【影响度】建行海外上市的最大意义不在于建行筹集了多少资金卖到了多高的股价而在于其对国有银行改革的示范意义：国有银行改革选择了一条正确的道路并取得了初步成功；这一改革已经不能再走回头路。
【评论】建行上市主承销商摩根大通的董事总经理吴长根表示建行IPO为未来的银行业上市项目及中国金融业的深化改革和持续发展奠定了良好的基础。
【事件回放】
北京时间10月27日9时30分，全球首次募股规模(IPO)最大的银行股中国建设银行在香港证交所主板市场挂牌交易。
建行上市是标志性的。它是4年来全球规模最大的IPO，除日本以外亚洲地区最大的IPO，中国企业最大规模的IPO，中国四大国有银行中首家实现海外IPO。据建行董事长郭树清介绍，这次建行向全球发行了265亿股H股，约占建行扩大后股本的12%。股价为每股2.35港元，筹资额约622亿港元，折合约80亿美元。如果行使超额配售权，筹资额将达到716亿港元，折合约92亿美元。
不过，由于在首次公开发行之前，建行股份卖给外国机构投资者的价格仅为账面价格的1.2倍，而后建行股价不断攀升。于是，有人据此提出“国有银行被贱卖”。
另外，上市之后的建行已经由一家国有独资银行变成有25%外资股份的国际公众银行，这种担心便有了另外的理由，即国家花了那么多钱解决国有银行的问题，外资只出了那么一点钱就占有那么多股份。外资持股比例那么高，今后国有银行会不会被外资控制，从而威胁我金融安全？
对此，银监会主席刘明康说，第一个投资者如果不进来，后面的价格是上不去的。吴敬琏肯定了他的解释，之前国有银行我们搞了许多年，资本金变成了零甚至负数，这样一个银行让投资者怎么信赖呢？第一个进来的人需要承担风险，后来的投资者才会随后进入价格才会越来越高。吴还建议，金融领域改革应该给国内资本和民营资本机会。社保基金也可以进入，但前提是应该介入银行的公司治理，真正发挥作用。
国有商业银行推进体制改革、引进海外战略投资者、然后上市，这几乎成为每家国有商业银行改革的必经之路。建行行长郭树清在回应“贱卖”论时指出：“建行的投资亮点之一，就是有国际著名金融机构加盟。战略投资者会改善公司治理，会带来技术支持，会与我们一起来共同面对未来的市场风险，这些都是无形资产性质的收益。”
有人认为，这场争论的实质是金融改革的路线之争。国有银行如果不引进海外战略投资者，那么将会走上其他国有企业改革的老路，只有引进海外战略投资者，才能彻底摒弃旧体制下的那一套管理模式，国有银行才有可能走出困境。
在中国进行了几十年改革后，金融领域无疑是改革最滞后、最困难的部分。
【专家点评】
张少杰：四大银行的经营绩效和资产质量在很大程度上决定了中国金融体系的微观基础的状况。建行上市则标志着中国四大银行改革的启动。而银行改革所需要解决的，不仅仅是从国有银行变成股份公司，而是引进我们的银行所缺乏的、适应于市场经济要求的治理结构、管理理念、内控机制和开发新产品的技术。对服务业而言，能够提升竞争力的因素大多是“软”因素，很难用钱买得到。因此，战略投资者的参与要比发行价格重要得多。中国的事不能听投行的，这是一个硬道理。
闻道：大型国企海外上市，好资产没有卖出好价格。中国建行香港上市，背后是国有银行的坏账治理以及公司治理的改进。中石油当初上市，为了成功而牺牲价格。今年神华上市，价格不错，高出净资产6倍。能卖出去的价格就是好价格，卖不出去的都不是好资产。自己的孩子都是宝，到了社会上，也就是普通一员，企业也是如此。中国建行与美国花旗、香港汇丰比比，中石油和英国石油、荷兰壳牌比比。我们说好，那只是全国冠军，地球人都说好，那才是世界冠军。
路风：国有银行上市，引进海外战略投资者，改变产权结构，这是目前倡导的国有银行改革的方向。这和国有企业改革有相似的地方。可这样的改革路径，已经出现了不少问题。银行也这样做，是否会出现更大的问题？中国银行业引入太多外资后，中国政府独立的经济政策是否会受影响？所以，我认为，银行业引进外资，前景未必美妙。
问题是另一面是，产权改革能在多大程度上解决垄断问题。其实，解决银行的治理和垄断问题，可以以对民营资本开放的方式来解决，开办更多的民营银行，加大竞争。
银行的呆坏账，有多少是政府体制的原因形成的。而国企的不好，又有多大程度是因为政府造成的。国企改革这么多年，与这些问题相关的方面有多少触及到了？
事件十：
【标题】赵新先被拘：风光之后的“一摊烂事”
【时间】2005年12月12日
【影响度】赵新先究竟该为三九今天的困境承担什么样的责任，他个人是否需负刑责，还要等待司法进展。令人深思的是，这位曾经的“中国改革十大风云人物”，曾将三九打造成国企发展旗帜的英雄，是如何酿就今天的悲剧的。
【评论】
“今后国企领导不能出了错再换人只要不在状态马上就得换。”在22日的国务院新闻办新闻发布会上，被记者问到对“三九事件”的评价时，国资委主任李荣融少有地“动怒”了。他认为这是“一摊烂事”。三九集团出事后，这是国资委首次表态，态度明确且严厉。
【事件回放】
12月12日，三九创始人赵新先被拘的消息突然传出，很多人大感意外。因为去年5月赵新先离职时，尽管给三九集团留下了98亿元的债务，时任国资委党委书记李毅中还是对他做出了这样的评价：赵新先同志40年如一日，为中国中医药事业，为三九事业做出了很大的贡献。
掌舵三九近20年，赵新先被外界冠以“三九教父”的称呼，员工们也尊其为“大家长”。这并非全是贬义。时至今日也必须承认，没有赵新先的锐意进取，三九不可能从靠500万元贷款办起的小药厂一度发展成总资产200多亿元的“中国制药之王”。当然，三九集团如今银行负债过百亿元，陷入不重组就难获新生的窘境。在三九“一支笔”挥洒多年，赵新先自然难辞其咎。
2001年8月，三九集团旗下上市公司三九医药因信息披露和大股东资金占用问题受到公开谴责，赵新先等数名董事被处以警告并罚款，赵新先被处以罚款10万元。据中国证监会的调查结果，截至2001年5月31日，三九医药的大股东三九药业及其关联公司占用三九医药资金约25亿元。这相当于三九医药当时净资产的96%。
几乎在三九集团侵占上市公司资金被曝光的同时，三九集团计划投资43亿元的三九大龙健康城正式破土动工。“这是我集团创业发展16年来投资建设最大的项目，将成为三九集团二次创业的重要平台”，赵新先再度豪情万丈。由于健康城所征地块手续不齐，三九进入后陷入泥潭。赵新先后来想把健康城大部分股权作价抵偿所欠上市公司款项，但一直没有结果。2004年后，该项目被深圳市政府全面叫停。现在，广为传闻这个项目操作上可能存在违法犯罪行为，赵新先被调查或与此相关。
最新统计显示，截至目前，“三九系”整体对银行的负债总额已增至107亿元。为了解决债务问题，早在赵新先离职时，三九集团就已经开始和多家战略投资者进行重组谈判。随着时间推移，三九的债务重组计划越作越大。原先只是想转让三九医药的部分股权，现在的标的成了三九集团，而重组方是上海实业集团。如果上实集团收购三九成真，将会在国内打造成一家航母级的医药企业。这将意味着赵新先和他一手缔造的三九都将成为历史。
【专家点评】
张少杰：三九药业曾经是中国管理教科书中的重要案例，赵新先曾经是中国企业家的杰出代表。为了“做大作强”，结果“做大做烂”，实在让人扼腕。因此，对大多数企业来说，盲目追求做大作强是不可取的。“做稳做长，剩者为王”，在激烈的市场竞争中确保能够健康地生存，在做稳做长的过程中逐步培育自己的竞争力，应当是我们管理教科书的第一章。
闻道：赵新先被拘，一点也不冤。早一点，损失还会小一点。
路风：国企改革这么多年的结果，出现了国企搞好，必定产生一个强人的现象。弊病是，国企权力高度集中，强人们干着干着，就觉得企业是自己的了。倪润峰是，赵新先也是。倪润峰到了后期，把长虹存在的问题归结为企业改革推不动。其实，长虹后来的问题完全是倪润峰的战略失误，是管理问题而非企业改革的问题。在国企改革上，我们必须回答的问题是：解决国企问题，在保持国有产权的前提下能否做到，还是只能产权改革后才能实现。强人们治下的企业，出现的是公司治理结构和治理机制问题，是决策程序问题。我的质疑是：解决这些问题一定要通过产权改革来完成吗？设想，如果赵新先、倪润峰主导下完成了三九、长虹的MBO，最后赵新先依然可以胡来，而长虹的战略依然不会改变。因为，强人们一定占的是大股。
王炜：都是大股东侵占中小股东利益，在香港黄宏生被指盗窃被香港廉署“请去喝咖啡”，而大股东代表赵新先只是被中国证监会谴责了一下。如果两人都获罪，原因却天差地别。这反映两地在市场监管和公司治理方面的巨大差别。
点评专家：
张少杰：工人日报《企业周刊》学术顾问、上海古德投资咨询公司执行董事、中国经济体制改革研究会研究员
高世楫：工人日报《企业周刊》学术顾问、博士
路 风：工人日报《企业周刊》学术顾问、北京大学政府管理学院教授、企业与政府研究所所长
闻 道：工人日报《企业周刊》特约观察员
王 炜：新浪财经中心总监
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