寡头竞争不良资产处置市场什么样资产受欢迎

http://finance.sina.com.cn 2004年10月22日 14:05 《全球财经观察》杂志

　　中国的不良资产处置市场虽大，目前却仍处于寡头竞争状态。从目前的趋势看，外国机构投资者在不良资产处置中有明显的行业差异

　　文｜杨晓宇

　　自从9月30日英国《金融时报》“美国龙星(Lone Star)基金将关闭驻北京办事处”消息发布之后，位于北京嘉里中心29层的龙星基金中国办事处便一直紧闭大门，拒绝一切来访。这是2001年4月，龙星基金宣布进入中国不良贷款处理市场之后首次发出撤退信号。

　　龙星撤退

　　美国龙星基金(Lone Star Funds)是一家封闭式、有限合伙制的私人股权基金，专门从事不良资产的投资，目前资产管理规模约为180亿美元。自1990年代，特别是亚洲金融危机爆发后，龙星基金就一直在亚洲金融不良资产处置领域的舞台上表现活跃。2001年底，龙星募集的第7期基金总额达42亿美元，其中75%投向亚洲。据悉，龙星的上一期基金20亿美元主要投向了日本、韩国的不良资产，是韩国不良资产市场最大的境外投资者。与摩根和高盛的相关部门类似，龙星寻求的是企业资源被“清洗”并重新配置后的市场价值增长空间。2002年4月，龙星在北京正式开设代表处，拓展中国不良贷款处理市场的业务机会。

　　但是，在亚洲市场的节节胜利并不意味着龙星基金在中国坏账市场的成功。2002年10月后，虽然龙星基金曾多次参与中国不良资产的竞标，最后却都并无下文。这可能就是导致最后该公司传出关闭北京办事处的直接原因。

　　业内专家表示，龙星基金的撤出，可能预示着国际投资者对中国市场表现出犹疑的态度。中国的金融系统估计有4000亿美元的坏账，这些国际投资者原本是受此吸引而来。

　　汉理投资董事龚皓东对这个观点表示同意。曾经为国外一些私募基金做过可行性分析的他谈到：“中国的投资环境不完善。法律制度不够完善，执行差。投资人的权益很难得到有效的保障，这样就增加了很大的成本。而且，现在出售的不良资产很多都跟政府有关，投资方需要花大力气跟政府打交道。由于其中操作的不透明性，所以导致风险很难评估，机会成本增加。另外，中国的执行机制也是个问题。四大国有资产管理公司(AMC)的特殊身份，往往导致商业行为最后变成行政命令。为完成任务，四大公司几次打包出售规模都很大，使那些跟政府关系不是很密切，资金能力不够强的公司只能以游击战的方式来进行。”龚皓东说，“很多私募基金在这个市场中不了了之。”

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