后市有望继续上扬

　　

　　国际期货吴贵君

　　经过2个多月的强势盘整之后，近期，受天气因素影响及CBOT基金再度入场买入的推动下，CBOT大豆再度大幅上扬，短短10个交易日涨幅便达10%，并接近3月初的高点691美分/蒲 式耳，大连市场也出现大幅上涨局面。对于后市，多空分歧较大，笔者认为，在基金再度入场的带动下，后期大豆期货将再展升势。

　　基本面偏向多方

　　在美国农业部5月份的月度供需报告中，全球大豆产量预测为21688万吨，较4月份的21923万吨下调235万吨，同时把全球大豆消费量由4月份的20347万吨下调90万吨至20257万吨；全球大豆库存由4月份的5259万吨下调151万吨至5108万吨。可以说，大豆产量及库存较4月份均有下调，本月的供需报告呈现略微利多的色彩，而从近几个月的供需报告来看，虽然全球大豆产量及库存仍处于历史高位，但却出现持续改善的格局，这对大豆价格提供支撑。　

　　天气因素存在潜在利多。大豆作为受季节性很强的农产品，产量受天气影响较大，天气因素是大豆市场炒作的永恒主题。目前，美国及中国大豆播种基本完毕，后期的天气因素将影响到大豆的生长及产量。近期CBOT大豆市场快速上涨的一个主要动力就是来自于美国大豆主产区的天气炎热，如果后期美国及中国大豆主产区天气状况出现不利于大豆生长的情形，将为大豆提供再次上涨的动力。

　　CBOT基金买兴再起

　　经过5月初的减持多单之后，近期CBOT基金买兴再起，从CBOT大豆持仓结构可以发现，最近一段时间，在商业多单出现减少之际，基金却出现较强的买入欲望。5月17日，基金净多单为4878张，5月24日为26460张，短短一周就聚增2.2万张；而据最新统计，截至上周末，基金净多单已达3.6张，大豆总持仓规模也由5月3日的219534张上升至5月24日的261824张的历史高位区域，增长明显。从基金净多及大豆总持仓规模的快速增加的情形来看，基金又显示出较强的买入欲望。

　　由于基金在大豆市场具有强大的影响力，如果后期继续增持多单，大豆价格将再度上涨。

　　农产品价格处于低位

　　打开农产品的价格图表，我们不难发现，玉米、小麦价格整体上处于历史底部区域，而大豆价格也仅略高于底部区域，特别是在CRB指数不断上涨、金属及相关资源类产品大幅上涨至历史高位区域之后，农产品价格却从高点又回到了底部区域。虽然农产品具有季节性，但和其他类型的物资价格相比，明显偏低。在目前的价位上，农产品整体价格向下的空间已经很少。

　　仔细观察农产品特别是大豆及玉米的消费市场，一方面已经不再仅局限于食用，正在向工业品转移；另一方面，中国13亿人口的消费市场潜力庞大，特别是近年印度经济的增长，也越来越多的引起市场的关心，如果印度的经济能够持续增长，其在大豆、玉米上的消费将大幅增长，中印两个人口大国的消费将成为后期大豆市场的主导因素。

　　正是基于中国特别是前期受忽略的印度因素的影响，2004年底以来，国际资金再度介入农产品市场，2005年初大豆价格大幅快速反弹，而最近玉米及小麦市场也出现基金买入迹象。从国际商品基金的投资思路来看，他们也在调整思路，准备买入农产品，这些是农产品价格后期上涨的推动力量。可以说，农产品价格(包括大豆)整体将面临上涨的格局。

　　人民币升值压力缓解

　　近期，国际社会要求中国改革汇率体制的呼声越来越高，美国方面对中国部分纺织品限定了进口配额，而欧盟也加大施压力度。人民币升值的压力非常之大，而温家宝总理在“两会”之后的记者会上宣布人民币升值将会“出其不意”，显示了人民币升值的必然性，这使得大豆市场一度受压。

　　但最近中国政府明确表示，人民币是否升值乃中国内政，不会屈从于外部压力。近日中国国家发改委官员表示，人民币汇率最好再稳定两年，因中国经济体制和金融体系尚未充分准备好。这些都显示最近人民币升值的可能性不大，大大缓解了由于人民币升值给大豆带来的压力。

　　疫情成为潜在利空因素

　　最近，我国出现禽流感及口蹄疫疫情，给市场造成了一定的心理压力。　但疫情发生后，我国及时启动应急预案，疫情已得到有效控制，没有扩散蔓延。如果后期疫情得到有效控制，大豆市场受到的影响较小，如果后期出现大面积扩散，将对大豆的消费产生较大压力，从而压制大豆期货价格，这是我们需要关注的一个重要因素。

　　从技术上看，豆类期货仍有上涨的需求。趋势上，CBOT黄豆连接2月7日及5月17日形成的上升趋势线对期价具有较强支撑；从形态来看，目前期价已经突破近2个多月的三角形整理区间，后期将面临一波新的升势。

　　综上所述，在农产品整体处于底部区域的情形下、人民币升值压力缓解之时，受中国、印度消费的带动及基金的再度买入的推动，如果禽流感及口蹄疫得到有效控制，大豆后市将再展升势，持续走强。

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