受到近期铜市动荡隐忧 期铜宽幅震荡机会加大(2)

　　此外，由于国际铜价与国内铜价的价差关系过大，使得国内铜消费企业难以按照正常的贸易方式从国际市场上进口铜，导致7月份中国铜进口量会继续呈现较低水平，因此7月份中国净进口铜的数量可能会进一步下降。

　　图3 国内现货价及进口成本

　　整体而言，目前铜市表现出受到了对全球经济放缓以及通膨忧虑降低的冲击，从中长期的角度来看，我们也不可否认市场整体供需之间的失衡状况正在逐步的改善过程当中，但在下一阶段依然可能存在的阶段性供给紧张以及劳资纠纷影响下，铜价的大幅度震荡起伏的可能性仍然较大，甚至可能会贯穿整个第三季度。

　　三、CFTC期货及期权持仓报告数据：

　　图4 CFTC持仓及铜价

　　图5 LME铜价及近月期权持仓

　　图6 LME铜价及近月期权持仓

　　从本月的CFTC期货持仓报告内容来看，总持仓规模较上月底变化不大，略有增加，然而市场流动性由于西方夏季假期依然缺乏流动性，本月基金继续明显减持其手中的多头部位，此外其手中的空头部位出现了一定程度的增加，并使得其手中的净空格局有所扩大，这对铜价的理论压制作用有所加强，商业性方面持仓结构继续秉承其高抛低吸的操作节奏，截至7月底时其空头部位较上月底有所减少，多头部位有所增加。

　　期权方面的成交和持仓显示，从七月份8月期权持仓和成交量情况来看，看涨期权及看跌期权的成交有所活跃，看涨期权当中围绕8000-8300美圆附近的成交和持仓有一定的增加，而看跌期权当中敲定价格在7300美圆附近的成交和持仓出现了明显的增加，显示市场后市分歧较大，宽幅震荡的可能性加大。

　　总体而言，本月期价上涨的动力主要来自于商业性方面空头部位的减持，而非商业性方面多头部位的明显减少显示其对继续推动铜价上升的信心处于进一步缺失当中，铜价理论上所受到的支撑作用减弱，高位震荡的倾向增加。