铜矿供给隐忧支持铜价 后期仍望维持高位运行(3)

　　图二：国内宏观经济指标

　　三、影响铜价走势的各因素分析

　　1.铜矿产能利用率低迷制约产量增长

　　2005年铜矿产量增长2.5%，大大低于预期值，铜矿产能利用率也下降至2003年来的低点。ICSG数据显示今年4月份产能利用率下降至86.9%，而2003年的低值为89.8%。对于未来铜矿产量的增长仍持谨慎乐观，受劳工合同到期等供给不确定因素的影响，全球铜矿产量的增长预计今年仍维持在2.5%。冶炼费的下降也显示铜矿库存正在逐步减少。另一方面，预计精铜产量将以较快的速度增长，其中电积铜产量将大幅增加。而中国和印度的冶炼产能将会强劲增长，ICSG数据显示今年前4个月冶炼产能利用率平均值达83.1%，高于2003年以来的均值。另外冶炼厂将有更少的维修关闭计划，预计2006年精铜产量增长5.5%。拉丁美洲的三大矿厂将使铜矿产能2007年开始增长4%，2008年将加速增长。尽管产能利用率会提高，但我们仍然怀疑2007年能否超过2004年92.2%的水平。尽管电积铜和再生铜的增长态势，2006年考虑其他风险因素预计铜矿产量增长将不超过5.5%，而且更低的铜矿库存将限制明年精铜产量的增长不超过4.5%。今年上半年交易所库存的温和增长并不表明供给的钱在过剩，因为这要考虑到中国国储自2002年以来释放库存的因素。最新的CRU数据显示今年精铜市场将出现6.6万吨的供给剩余，如果考虑到未来产量面临的减少风险，今年铜市场仍有可能出现短缺，因此供需状况仍将构成铜价上行的强劲基本面因素之一。

　　图三：全球铜矿产能与精铜产能对比

　　2.铜矿劳资谈判引发铜矿供给担忧

　　近期铜矿消息面显示，智利Codelco铜矿面临检修，其持续的时间会比预期更长，智利国会建议检修时间在一个月和三个月之间；全球最大的铜公司--智利Codelco表示，在智利北部的大型Chuquicamata矿发生塌方后，仍难以确定该矿何时能恢复正常生产，Codelco已经用精矿和阳极铜库存来完成销售合同，该矿是智利Codelco公司Norte分支的一部分，位于智利北部，去年共生产965,000吨左右铜，该分支每天通常生产2,700吨铜，Codelco公司预计23日发生的塌方事故将导致Norte分部铜日产量减少960吨；全球最大的私人铜矿——Escondida铜矿工人7月末进行了罢工投票，在60%的投票统计中支持罢工的票数达100%，工会工人也已扩大怠工给资方施压，迫使他们改进合同。另外未来将有一连串的劳工合同谈判，包括Highland Valley铜矿9月的劳工合同谈判，及Andina铜矿和Chuquicamata铜矿也可能在12月进行劳工合同谈判，这将对铜价产生潜在的支撑因素。

　　3.中国国内下半年面临减产

　　7月份，国内CSPT成员八大铜冶炼企业对国外供应方提出要求，表示现货进口铜精矿加工费(TC/RC)底线要在100美元/吨(10美元/磅)。限产效应估计一个月后显现。CSPT现有八家成员企业，包括云南铜业(集团)有限公司、江西铜业集团公司、铜陵有色金属(集团)公司等。2005年CSPT成员企业电解铜产量169.7万吨，占当年全国电解铜总产量的66.7%，进口铜精矿314万吨，占当年全国总进口量的77.5%。预计国内10%的限产预期将对铜价构成支撑。