多头气氛已不如往前 铜价再创新高的难度较大(2)

　 铝

　　跟上海铜与伦敦铜比价的不断降低相似，上海铝与伦敦铝的比价也在不断降低，而且铝的比价降低速度要快于铜的比价降低速度。从05 年7 月份以来，上海三月铝与LME三月铜的比价已经从10.0 一线下降至7.5 一线，上周上海铝跌破震荡平台之后在本周加速下跌，而LME三月铝仅是出现小幅的下跌，收盘仍然维持在2500 上方，这进一步加剧了比价的下降。

　　中国作为精铜的净进口国，比价的下降带来的是中国精铜进口的减少；而中国作为原铝的净出口国，比价的下降带来则是更多的铝出口到国外市场，因为比价的持续下降使得原铝出口到国际市场会有更多的相对利润。这种加速出口行为可以从近期上海期货交易所铝锭库存的持续下降中表现出来，上海期货交易所铝锭库存从今年5月19 日的184602 吨不断下降，本周再次减少10786 吨，目前库存仅有57008 吨，这持续减少除了表现出国内消费的强劲之外，库存很大一部分就是流向了国际市场进行交割。在当前的之样一个比价效应下，预计上海期货交易所库存还将出现一定的回落，但回落至3 万吨以下的极限水平也将暗示了国内铝价会出现一定幅度的反弹，以促使库存的恢复。

　　与铜进口品种比重的改变相同，铝出口品种比重也在发生变化，但这一变化并　不是因为价格因素，而是因为税收的因素在铝锭出口征税之后，铝锭出口基本上维持在每个月6-9 万吨，没有出现较大的变化；但在铝材仍然不征税的情况下，其出口则出现了加速，这样使得整个铝和铝材的出口继续出现增加之势，两者整体出口的增加则仍然是利润的驱动，出口到国际市场将比在国内市场利润更大。出口征税因为行业阻力过大而暂时搁浅，在出口征税之前，出口还将继续扩大出口步伐来分享这最后的晚餐。之后，出口征税一旦实行，将会导致更多的铝和铝材滞留国内市场，从而对国内铝价带来更大的压力；但从另一方面来说，国内铝价的降低将会再次降低上海铝与伦敦铝的比价，从而使得铝锭又会流向国际市场。

　　尽管不论是从全球还是国内来看，铝锭的需求非常强劲，但在中国不断增加氧化铝和原铝产量下，较低的比价会使更多的铝会流向国际市场，铝锭市场很难出现供应方面的忧虑，因为铝价很难出现较大幅度的上涨，近期内铝价反弹幅度受限，仍将整体是弱势下行格局。

　　??二、 一周现货价格

　　注：上海铜、铝价采用长江有色市场价格；所有价格均采用中间价。

　　?? 三、交易所库存

　　铜 报告日期：2006 年07 月28 日

　　注：LME 和COMEX 库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算

　　铝

　　注：LME 和COMEX 库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算

　　??四、 持仓报告

　　报告日期：2006 年07 月28 日

　　COMEX 铜期货合约持仓

　　NYMEX 原油期货合约持仓

　　NYBOT 美元指数期货合约持仓

　　注：持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。