铜精矿供给依然较紧张 期铜仍有望维持高位运行(3)

　　2、基本面利多因素

　　第一，铜精矿供给仍较紧张

　　近期消息面显示，日本多家主要的铜冶炼商将与BH P公司就06年6月至07年6月铜精矿加工和精炼费用进行年中谈判，由于6月份铜精矿加工和精炼费用分别由六个月以前的100美元/吨以上和10美分/磅回落至60至80美元/吨和6至8美分/磅，且近期最低回落至28美元/吨和2.8美分/磅，加工费用的降低预示铜精矿的供给不容乐观，必和必拓公司5月曾预测全球铜精矿供应相对冶炼产能将出现最大缺口，并预测06年至08年将继续出现缺口，谈判结果将会对产能利用率由所影响，但不管怎样，铜精矿供给增长缓慢的事实仍是铜价走强的坚实基础。而供给方面，智利Escondida铜矿工会希望公司提高10%工资及奖金的事预示劳资纠纷的另一起出现，尽管它是发生在目前铜价整理过程中，但由于该铜矿的产量较大，05年铜产量达到127万吨，因此其不确定性因素将对市场产生较大影响。ICSG最新数据显示，矿山的产能利用率为83.6%，低于冶炼厂84.0%的利用率。除此之外，墨西哥动荡局势加剧，印尼Grasberg铜矿再次向下修正产量目标，智利国有铜业公司(Codelco) 、埃斯孔迪达铜矿(Escondida) 、Antamina 等矿山即将与工人重新签署劳资合同，KGHM和赞比亚的劳资纠纷升温。另外，困扰智利的铜矿品位低下、缺水少气等问题依然未能得到有效解决。供应仍然吃紧造成市场仍像以往一样担心发生新的供应中断事件。

　　第二，库存持续下滑

　　近期库存降幅较大，预计后期低库存因素将显示其对铜价的支撑。截至6月23日，LME库存一周之内下降9700吨至95000吨水平，库存下降幅度为近期之最，这也是LME现货升水保持高位的重要因素之一，而去年年底LME库存为89575吨，经过半年时间，LME库存只增加5425吨。国内当周库存略增加3575至65919吨，去年底库存为57844吨，COMEX当周库存约为6675吨，而去年底为6130吨。总的看，三大交易所总库存自去年年底以来增加14045吨，其中以中国上海库存增加8075吨为最大增幅。但截止6月23日，期铜价格较去年年底上涨56.6%。显示价格上扬既有供给紧张的一面，又有资产价格泡沫性的一面。

　　图五 库存消费比与铜价

　　

库存消费比与铜价走势图(来源：北京中期)

　　第三，中国需求因素

　　中国5月铜产量较2005年同期增长13.8%，达到24.4万吨；1至5月铜产量较2005年同期增长23.8%，为118万吨；1-5月含阳极铜的铜进口量为38万吨，同比减少38%；废铜进口176.5万吨，同比减少6.2%；而铜出口为11.6万吨，同比增加381.4%；铜精矿进口149万吨，同比减少6.1%。这些数据表明国内需求因国内供给增加铜价较高以及替代品的出现而减少。Sempra预计中国今年的需求量将与去年持平。但冶炼厂正在威胁如果无法拿到合理的粗炼/精炼费，就会减产的消息有可能转化为利多因素。目前铜生产商和消费商都在努力消化原有的铜库存，由于中国经济增长并没有任何减缓的迹象，因此预计中国的电解铜进口量将在今年的某一时间出现反弹。市场认为国储局手中仍有大约10万吨铜库存，并通过现货市场抛售，因此现货市场短期较为充裕。与此同时，在中国已经有迹象显示铝作为铜的替代品已经在线材和电缆制造业被广泛利用。由于消费者对价格越来越敏感，因此开发铝的广泛应用也就无可厚非了。但是一旦原有的库存消耗完之后，在精炼产能保持紧张的情况下，原材料的需求以及精炼铜的进口需求将会有所回升。例如电力需求方面，今年新装机容量将超过7000万千瓦，其中1-4月份装机容量为2389万千瓦，下半年对铜的需求将会增大。、3.潜在利空方面的影响因素

　　第一，供需正逐步走向平衡

　　世界金属统计局(WBMS)周四公布，全球铜市场今年1-4月供给超出需求150,000吨。CRU最新的报告显示第三季度供给也将超出需求13.1万吨，今年全年供给将超过需求1.2万吨。

　　第二，基金方面的影响因素截止6月23日周五，CFTC公布的商品期货和期权报告显示，期铜非商业持仓为净空3387手，虽已从近期的高位持仓降下来，但鉴于市场对通胀的忧虑，以及前期铜价短期的飙升使得很多投资者收益快速增长，促使部分投资者获利离场。巴克莱统计表明4月份大约有2.8 亿美元从美国商品基金中撤离，这是自1997 年以来最大规模的一次撤资。

　　总的来看，在通胀利空影响因素渐为市场消化之后，价格经过充分的高位调整，仍存在最后上冲的可能，建议投资者待调整充分后，可适当接入。

　　四、技术分析

　　

铜0623走势图(来源：北京中期)

　　日线图显示，7200美元附近将成为近期反弹的第一压力位，下档支撑位6400美元/吨将构成强支撑。预计后市期铜将维持高位震荡运行，不排除冲击前期高点的可能。

　　北京中期 蔡晋荣

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