基金买盘产生新的上涨动能 铜价持续创出新高

    重要提示

    经易研究预测06年LME铜平均价5548美元

　　经易研究预测06年SHFE铜平均价51500元

　　智利铜业委员会调高06年铜价均值调升51%至2.6—2.64美元/磅

　　一季度中国精铜产量环比降4%

　　一季度中国氧化铝、铝材产量同比增45.3%和36.4%

　　一季度的GDP增速达到10.2%

　　国际锻铜委员会开始对LME的权威提出置疑

　　美国劳工部公布的该国3月生产者价格指数经季调月增0.5%

　　美国今年经济成长率将为3.4%，高于去年9月时预测的3.2%

　　一、回顾

　　西方复活节期间，国内铜市这边独好，对恢复交易的COMEX和LME市场鼓舞甚大，两市均选择跳空高开并追涨。后市多头接力棒将由SHFE交还LME。周二，LME铜价跳空高开，电子盘最高价6475美元，涨幅5.45%，弱于SHFE近三日的最高涨幅9.3%。周三、四，LME金属创出新高后，因受到基金买盘和供应忧虑的干扰，金属价格大幅波动。可喜的是以镍为首的其它基本金属涨势良好，并创出新高。由于借入交易减少，现货3个月升水放缓。LME铜库存增加7750吨加剧了市场的压力，不过墨西哥集团的罢工仍然没有进展对市场形成支撑。集团正要求政府结束26日开始的罢工。其他消息，纽约商业交易所宣布由于铜价持续创出新高，将提高铜合约的交易保证金。周五，行情突变，LME铜价在投机卖盘的推动下扭转逆势，并再写价格历史最高6785美元/吨。趋势明显强于贵金属。

　　本周套保基金、指数基金买盘使铜价产生新的上涨动能。再加上期权相关的保值买盘以及保值抛盘不愿入市，结果导致铜价的上涨。现货对3个月价的升水触底22.5美元后回升至100--135美元，说明现货需求旺盛。从上周总库存由20万吨降至16万吨水平也能证明。其中，LME库存118000吨，SHFE库存34000吨。

　　铝的上涨趋势虽然弱于铜等金属，但也是可圈可点。前段时间，LME铝贴水34--35美元，现在这种情况在改变，贴水仅为1—9美元。伦敦第三个星期三双重到期日，4月期权平稳过渡后，将进入看涨结构更为积极的5、6月，LME4/20—5/17、5/18—6/21的持仓量分别为87231手和86752手，处于很高的水平。现货贴水转升水，将带来空头的止损动力。目前期价已超出2006年2月7日的高点2677美元/吨，最高达2800美元/吨。而SHFE铝再现有色金属龙头品种本色的，不仅以19.3万手的日成交量居上海期货交易所之首，且当日增仓2.2万手达24.8万手，持仓量居次席的燃料油仅及电解铝的一半。

　　铜铝价格趋势依然良好，只要供应中断维持市场紧张局面，价格将再次上涨。虽然目前的超买也涵盖大幅下跌的可能，但牛市周期看来还没有完结。但高位的剧烈波动，似乎说明阶段性行情到了“收官”时，因此，交易需更加谨慎。

　　LME三月期铜日K线图

　　

LME三月期铜日K线图（来源：经易期货）

　　SHFE铜0606日K线图

　　

SHFE铜0606日K线图（来源：经易期货）

　　二、市场结构

　　1、库存

　　供求关系的紧张仍然在库存的变化中体现出现，本周LME市场库存继续回落，目前铜库存已经下降到118000吨，铝库存742250吨。同时，市场的持仓兴趣仍然在不大的增加当中，铜总持仓已经达到了251335手，为库存53倍。铝持仓达到了568128手，也为库存的19倍。显然，持仓库存比仍然偏高，有利于铜价的继续上扬。铜现货月35579手的持仓也为8倍，交割仍然是瓶径。在期权持仓上看，5月期权中，5900美圆之上没有看涨期权，而在看跌期权上，5600美圆之上没有交易。因此，在5月的第一个周三之前，只要铜价站稳5900美圆之上，卖出看涨期权一方将被迫被执行。卖出看跌期权一方则由于买入方的全线放弃而不必为此买单，对市场不会产生影响。

　　2、基金持仓

　　本周的基金的持仓减少，但商业持仓增加。复活节导致投机资金平仓观望，但这并没有改变整个持仓结构，以目前的行情来说，价格在创新高后局部的获利平仓必然会进行短期的了结，从形态上来说，目前的上涨无疑是不会受短期的部分基金平仓影响。

	非商业持仓总量			商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期当周	多头	空头	跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
3.14	20042	19331	14235	44496	46536	78773	80102	12699	11370
3.21	22278	19268	16515	44190	49810	82983	85593	14167	11557
3.28	22521	20979	16560	44304	48725	83385	86264	14101	11222
4.04	23570	23958	16362	46714	49108	86646	89428	13603	10821
4.11	22134	23562	13226	42750	50306	82610	87094	15095	10611
4.18	20225	21789	14041	49989	53357	84255	89187	15679	10747

LME铜持仓分布：
现 货 / 5月17日		34173			-1406
5月18日/6月21日		47622			-169
6月22日/7月19日		42750			-847
7月20日/3月余		4270			2201
7月余		2			--
8月1日/63月期		122258			-39
LME铜库存分布：（单位为吨）
釜 山 85625 -200
新 加 坡 7550 -350
总 计 117450 -550
注销仓单 8550 +475
另：铝注销仓单 46950/-1825

　　LME铜期权行情：

月 份	敲定价	波动率	看涨期权	持仓量	看跌期权	持仓量	总持仓
铜 5月	6900	44.2	182.34	---	198.29	---	10173/12233
6月	6850	42.7	398.93	---	403.89	---	12778/12956
7月	6800	42.2	501.66	---	501.66	---	4759/5934

　　美国CFTC铜市场持仓结构表4月18日

　　

COMEX铜价走势与基金净持仓对比图（来源：经易期货）

　　(COMEX期货持仓由美国商品交易委员会(CFTC)每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化)。

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