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四、库存分析
2月份，世界三大交易所库存仍呈现增加态势。截至2月27日，三大交易所库存总量为195077公吨，与上月相比，增加36009公吨，总体仍处于较低水平。其中LME库存仍维持10万吨以上，截至2月27日，LME库存总量为108800公吨，较上月增加11200公吨；comex库存总量为33196短吨，较上月增加22038短吨。而shfe库存增加4811公吨至56154公吨。
LME库存与升贴水对比图（来源：北京中期）
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沪铜升贴水与库存对比图（来源：北京中期）
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三大交易所中，LME库存变化对市场影响仍比较大。2月份由于中国国储局按合约规定交割铜，LME库存增长仍主要发生在亚洲市场，截至2月27日，韩国釜山库存量达到70100公吨，占LME库存总量的64%。从三大交易所在全球库存的地区分布看，从11月开始，库存的增加主要发生在亚洲，而亚洲库存的增加主要来自于中国国储的交割，欧洲库存也出现了一定增幅，但增幅有限。从库存数据说明全球铜的供应确实出现增加，只是增加的幅度并不如表面数据看起来那么明显。因此目前的库存水平仍将在一定程度上对铜价起支撑作用。
LME2月份变化比较大对行情影响也较大的是LME的升水。2月份，随着LME库存的增加，升水在整个月都维持在100美元以下，其中前半个月出现大幅下滑，现货/3综合铜升水在10日一度下滑至62.5美元/吨，目前升水仍维持在较低水平，对铜价推动力有限。但是通过下面LME远期合约价差图可以看出，在升水出现普遍下滑的时候，隔月价差却出现缩小，说明在铜价下跌时，远期价格相对保持坚挺，表明市场对于远期铜价还是看好的。
LME远期合约间价差变化图（来源：北京中期）
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由于2月份国储有较大可能继续向LME进行交割。而内外盘比值在较低的位置震荡，2月份铜的贸易环境仍然较差，因此2月的净进口量仍将维持在低位。随着3月份会进入消费旺季，而各企业库存极少，对铜的需求有望上升，届时，沪铜现货可能会逐渐走强，升水有望在现货消费的带动下回升，但不太可能达到年初150美元/吨的水平。
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