期铜市场多头气氛大不如前 市场调整有望继续

  　一、二月行情回顾

　　2006年2月份，铜市整体先扬后抑。LME3综合铜在基金的全面推动下，一度创出5095的历史新高，就在市场多头气氛狂热、对铜价有了更高期待的时候，铜市却开始了幅度较大的调整，2月最高调整幅度达到420点。2月份截至2月27日，LME3综合铜均价为4899美元，较上月6 %。

　　而沪铜基本跟随LME走势，在春节长假过后跟随LME创出新高后，也同样进入调整，但受相对平稳现货价格的支撑，表现相对较强，调整幅度明显小于LME。2月份3个月期铜的均价是46373，较上月上涨2792元。

　　二、国际供需形势

　　

世界铜供需平衡表（来源：北京中期）

　　从上表可以看出，根据国际铜业研究组织(ICSG)最新公布的月报显示,全球2005年1-11月间，精铜产量为1,500.9万吨,消费量为1,516.3万吨，精铜消费量超过产量15.4万吨,而2004年同期供给缺口为97.2万吨。总体上看，世界精铜仍存在缺口，但缺口呈下降态势。

　　另外，从与10月份的数据对比来看，11-10月份世界精铜供给增幅11.4万吨，而消费增幅则为-5.2万吨。对于后市我们认为，从精铜产能利用率来看，11月份产能利用率回升，后市精铜产量仍有望稳定增加。

　　而需求增长前景从全球范围看并不乐观。目前的高铜价对消费已经有了一定的抑制作用。一方面，从ICSG数据中可以看到，11-10月份消费出现减少。根据CRU的测算，2005年因为价格原因铜消费量减少了10-15万吨，其中大约三分之二出现在电气以外的产业中。如果价格继续攀升，06年铜的消费量会继续减少。据了解，目前已经有铜制品的生产企业开始减少其产品中铜的含量(使用更薄的管壁和连接带)，从长远角度看这有可能对铜的需求产生结构性损害。另外，最近一份来自日本的报告称，如果铜价继续维持在高水平，那么黄铜棒的消费者将转而采用钢。

　　但是，我们看到，目前的高价格对消费的抑制数量还是比较有限。因为2005年一整年各企业都在缩减库存，特别是在欧洲，2006年制造商为了补充几尽枯竭的供应链，即使价格高昂，也不得不到市场上购买。因此在企业如此低库存水平下，目前的高价格对消费的抑制作用并没有想象中那么大。

　　以下是CRU对全球精铜产量及消费量的预期：

　　

全球精铜产量及预期表（来源：北京中期）

　　

全球精铜消费量及预期表（来源：北京中期）

　　通过以上数据可以看出，目前精铜市场基本维持当月供需平衡的弱平衡状态，在这种状态下，如果一旦供应出现问题，在消费量并未立即大幅受到抑制的情况下，仍有可能刺激铜价创出新高。而仍然偏低的精铜产能利用率决定了产量的增长不会太快，供需缺口不会立即扩大，铜价仍将高位运行。

　　三、国内供需形势

　　2月份，国内精铜产量维持增加态势，而消费受长假影响有所疲弱。具体价格表现从现货价格可见一斑：2月份，由于国内正值春节长假，现货价格总体表现比较疲弱，成交不积极。春节刚过，受LME大幅上涨带动，现货价一度达到50000元/吨的历史高位，而之后由于并没有实质性消费提振，随着LME铜价的回落而回落，之后大部分时间，现货价格都维持在47000左右。

　　下表是国内1月份的供需数据，我们可以得出以下结论：

　　

中国铜供需平衡表（来源：北京中期）

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