一月铜市月度分析报告：期铜震荡上扬迭创新高(4)

　　

03-05年度国内铜产量月度累计对比

　　由图可知：截至2005 年12 月份，我国无论在精炼铜、铜精矿和铜废料的进口数量上，还是在精炼铜的自产上相比2004 年都呈现全线增长态势，其中精炼铜进口1,222,194 吨，同比增长1.84%(增幅最小)；铜精矿进口4,058,876吨，同比增长40.89%(增幅最大)；铜废料进口4,821,213 吨，同比增长21.82%；精炼铜自产2,533,500 吨，同比增长24.63% 。简单来说，我国的铜供应在2005年的特点就是铜精矿和铜废料的进口大增，以及国内精炼铜产量增长较快，而且国内精炼铜供应较为充足：2005 年度我国自产 + 进口的精炼铜数量达到3,755,694 吨，已经大大超过2004 年全年320 万吨的供应量，也明显超过年初360 万吨的预期。由此可见，供应紧张不是当前主导铜市的主要矛盾。

　　详细对比数据见下表：

　     　时间          6 月   7 月  8 月   9 月   10 月  11 月  12 月

　　2003 精炼铜进口   114588 146300 123000 122200 107586 112527 168766

    2003 精炼铜累计进口量 603153 749453 872453 994653 1102214 1214741 1383507

　　2004 精炼铜进口   88000  73757  73444  105665  72089  107620  101080

　　单月同比增减幅(%) -23.20 -49.59 -40.29 -13.53  -32.99  -4.36  -40.11

    2004 精炼铜累计进口量 666439 740196 813640 919305 991394 1099014 1200094

　　累计同比增减幅(%) 10.49  -1.24  -6.74  -7.58  -10.05  -9.53  -13.26

　  2005 精炼铜进口   142443 100109 120610 111721  67976  69301  60091

　　单月同比增减幅(%) 61.87  35.73  64.22  5.73  -5.71  -35.61  -40.55

    2005 精炼铜累计进口量673978 774087 913113 1024834 1092806 1162106 1222194

 　 累计同比增减幅(%) 1.13   4.58   12.23   11.48   10.23   5.74   1.84

　　     时间        6 月   7 月   8 月   9 月   10 月  11 月  12 月

　　2003 铜精矿进口 152252 298000 193100 272600 271064 215892 200000

    2003铜精矿累计进口量123340 2153140 21724502 199710 2268166 2484058 2684058

　　2004 铜精矿进口   205505 292452 263624 323798 229746 300994 246571

　　单月同比增减幅(%) 34.98  -1.86  36.52  18.78  -15.24  39.42 23.29

　　2004 铜精1224979 1517051 1780000 2103798 2333544 2634538 2880962

　  矿累计进口量累计同比增减幅(%) -0.68 -0.94 3.22 5.34 2.88 6.06 7.34

　　2005 铜精矿进口 263607 358921 413622 315968 330647 417144 373400

　　单月同比增减幅(%) 28.27 22.73 56.90 -2.42 43.92 38.59 51.44

　 　2005 铜精矿累计进口量 1824969 2205546 2619240 2935161 3269580 3686609 4058876

　 　累计同比增减幅(%) 48.98 45.38 47.15 39.52 40.11 39.93 40.89

　　   时间           6 月   7 月   8 月  9 月   10 月  11 月  12 月

　　 2003 铜废料进口 114588 146300 123000 122200 107586 112527 168766

　　 2003 铜废料累计进口量 603153 749453 872453 994653 1102214 1214741 1383507

　　 2004 铜废料进口 334200 339457 297296 391134 353930 426817 413302

　　 单月同比增减幅(%) 191.65 132.03 141.70 220.08 228.97 279.30 144.90

　　 2004 铜废料累计进口量 1730995 2075070 2372366 2763500 3117430 3544302 3957604

　　 累计同比增减幅(%) 186.99 176.88 171.92 177.84 182.83 191.77 186.06

     2005 铜废料进口 451328 425606 424735 418437 393960 425398 399049

　　 单月同比增减幅(%) 35.05 25.38 42.87 6.98 11.31 -0.33 -3.45

　　 2005 铜废料累计进口量 2334067 2760357 3184437 3602881 3996768 4422142 4821213

　　 累计同比增减幅(%) 34.84 33.02 34.23 30.37 28.21 24.77 21.82

　       　时间          6 月   7 月   8 月   9 月   10 月 11 月  12 月

　　 2003 年始国内铜产量 143194 143500 147800 165600 158300 169500 166600

　　 2003 年始铜产量累834291 992200 1140000 1305600 1463900 1633400 1800000

     2004 年国内铜月度产量 177200 168900 172700 173000 171400 190600 171400

　　 单月同比增减幅(%) 23.75 17.70 16.85 4.47 8.28 12.45 2.88

　　 2004 年国内铜月度产量累计 981700 1150000 1326400 1499400 1670800 1861400 2032800

　　 累计同比增减幅(%) 17.67 15.90 16.35 14.84 14.13 13.96 12.93

　　 2005 年国内铜月度产量 212400 205269 203100 215300 226100 247600 251500

　　 单月同比增减幅(%) 19.86 21.53 17.60 24.45 31.91 29.91 46.73

　　 2005 年国内铜月度产量累计 1176200 1381469 1584569 1811000 2034800 2282800 2533500

　　 累计同比增减幅(%) 19.81 20.13 19.46 20.78 21.79 22.64 24.63

　　综上所述，我们得出两个结论：1、从全年来看，中国并不缺铜，且相比预期的消费量360 万吨而言，我们的铜供应还略有富余，即便真实的需求量超过预期，相信全年达到供求平衡是没有问题的；2、供求因素是目前影响铜价的重要因素却不是主导因素，相对而言我们更应该关注铜市资金的动向，毕竟对于研判行情来说，供需数据来得太迟了。

　　4、 现货升贴水：(LME 铜现货升水逐级回落)

　　

LME三月铜与现货升贴水

　　由图可知：2005 年6 月份前，LME 现货升贴水维持在$200 之下，但6-9 月份，升水大幅上扬，其间主要在$200-$350 区间波动，2005 年10-12 月升水有所回落，运行在$150-$200 区间，2006 年1 月继续回落，运行在$100-150 区间。

　　整体来看，这种现货升水状况自2004 年以来呈现冲高回落态势，目前正逐步走低，LME 现货铜供应紧张的局面正在趋于缓解，只要这种状况能够发生实质性改变(下破$100)，我们就有理由相信铜价将出现拐点。

　　三、 资金面分析(COMEX 铜期货持仓变化值得注意)

　　目的：追踪资金的动向

　　1、 COMEX 铜期货总持仓：(下破趋势线，但仍高于10 万手)

　　

COMEX总持仓与lcpT对比

　　由图可知：在此波牛市中，COMEX 总持仓变动的长期趋势线起到了良好的指示作用，资金的前两次骤增都在关键的点位上指明了买入的时机。而今，伴随铜价扶摇直上，我们看到得却是COMEX 总持仓的持续减少，虽然目前铜牛格局依然维持，但伴随资金离场，行情的高点似乎也越来越近。

　　2、 COMEX 基金持仓：(净多持仓不断减少)

　　由图可知：自2003 年下半年以来COMEX 基金始终保持着净多的姿态，目前净多头寸不断减少：截至1 月31 日净多只有1173 手，历史图形显示出距离阶段性高点已经不远，调整出现的概率正在不断加大，考虑到基金看多的思维距离实质性改变(转为净空)只有一步之遥，在此情况下，我们建议近期谨慎做多。

　　

COMEX基金净多持仓与LME铜价