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LME持仓-上海持仓
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基金净头寸
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4、 综述及预测
毫无疑问，05年是多头占尽优势的一年。当市场上前赴后继的投机空头消耗殆尽，当已经成为机构投资者主要盈利模式的跨市套利也最终沦为亏损工具的时候，留给国内期货投资者更多的可能还是教训。在目前的强势中贸然预测顶部并不是一件明智的事情，但可以掌握的是——价格最终仍将趋向于价值，那么当前的铜价究竟价值几何呢？单从生产成本估算，考虑到近年来美圆贬值及劳动力成本上升的因素，目前火法冶炼铜的成本仍应该在1800美圆/吨以下，目前的铜价偏离价值100%以上；如果把通货膨胀作为看高铜价的一个理由，我们也可以发现铜价的涨幅已经大大超过了其他类似产品，和铜性质最接近的铝，目前的价位比2003年上涨了100%左右，原油也为100%，黄金甚至没有超过100%，而同期铜的涨幅已经达到了200%以上，所以单从通胀因素考虑，铜价也有被高估之嫌，至少当前的涨幅是超前了；如果在04年，我们或许还能把供求矛盾拿来作解释，但从前面的分析我们也发现，在05年这一矛盾已经得到缓解。可以说，只要恶性的通货膨胀没有出现，铜价并没有太充分的上涨理由。
在否定了支持铜价上涨的种种理由之后，我们不得不承认正是类似国储这样的空头的过量抛售才给了多头占据优势的机会，当推高的利润超过交割的成本时，多头没有理由放弃做多，铜价恐高症的患者最终被架到了更高的位置。所以，在2006年，我们能够冀望的也只有基本面的不断改善及国储被套头寸的妥善解决，只有当市场恢复理智的时候，铜价才可能恢复到一个理智的水平，或许这一天已经不再遥远。
另外需要提醒的是，从去年7月开始，人民币对美圆汇率已经可以比较自由的波动；随着《中华人民共和国政府和智利共和国政府自由贸易协定》的生效，今年开始从智利进口铜的关税将取消，而我国的精铜主要从智利进口，所以计算进口成本的公式也应该作出相应调整，这对上海、伦敦两地的比价也会产生影响。
中航期货 潘海声
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