国内消费依然有望保持旺盛 沪铜有望恢复涨势

　　一、一月行情回顾

　　2006年的第一个月随着基金全面进入商品市场，LME铜迎来了开门红，随后创出4629.5的高点，之后由于库存大幅增加其他利多消息的匮乏而是LME铜裹足不前，月末在库存下降的刺激下，再创出4675美元的新高。1月份截至1月24日，LME3综合铜均价为4558，较上月上涨3%。

　　而沪铜更是在国内现货紧缺的情况下大幅补涨，一再创出新高，两市比值迅速恢复，而后随着临近中国重要节日农历春节，铜的需求大幅减少，缺乏了现货的支撑的期价也同样陷入了高位震荡格局。1月份截至1月24日，3个月期铜的均价是43021，较上月上涨3301元。

　　二、国际供需形势

　　国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中指出，全球2005年1--10月间精铜消费量将超过产量20.3万吨，2004年同期供给缺口为85.5万吨。2005年1--10月间精铜产量为1,358.1万吨，消费量总计为1,378.4万吨。10月世界精铜利用率下降主要是因为中国利用率下降。(如表一)

　　

世界精铜供需平衡表

　　通过上表我们可以看出，截至2005年10月份，精铜产量有所增长，但需求却没能增加，主要是由于西方国家需求降低所致，总体仍存在20.3万吨的缺口，只要缺口存在，铜价就将从中得到支撑。对于后市，供应仍有望继续增长，需求方面由于进入消费旺季后消费有望逐步恢复，因此短期缺口仍有望存在。

　　虽然目前市场对于06年铜供给会达到平衡基本形成共识，但低产能利用率造成短期内铜产量增长前景仍不乐观，特别是频繁发生的罢工事件更是增加了供应增长的难度。从1月4日开始的全球最大铜生产商--智利国有铜公司Codelco的合同工人罢工，给市场蒙上了一层阴影，使得本已供应吃紧的铜市更是雪上加霜，一度将铜价推至新高。目前Codelco罢工已结束，罢工高峰期已过去，但从年底罢工频发的情况看，供应增长道路还是很坎坷，供应体系还是很脆弱，今后若有其他的影响供应事件都会将铜价推高。

　　三、国内供需形势

　　本月国内现货延续12月的强势，至1月23日，华通现货均价45078，较12月均价上涨了10%，峰值达到46500元/吨，再创历史新高。现货升水也随着沪现铜的上涨，一度达到1200元/吨的水平，现货紧张的程度可见一斑。在1月供需数据出来前，难以得知沪铜现货如此紧张根本的原因。但我们由12月的进出口数据可以看出，12月的沪铜的强势主要源于净进口量的减少。而在1月，这种影响仍应存在。因国内铜消费开始进入逐渐消费旺季，供需矛盾由此更加突出的显现出来。

　　

中国铜供需平衡表

　　观察中国铜供需平衡表，我们可以发现，从2001年至今，国内铜的消费逐年稳定递增。消费量增速虽然在05年开始有所放缓，但预计06年仍能保持30万吨左右的增量。中国的精铜产量在04年前一直保持较快的增速，但在05年增速已经放缓。06年产量保守的预计会有34.8万吨的增量。在供需平衡表中，供给的波动，相对于需要要大得多。中国目前是铜的净进口国，由于自身铜矿产量很小，大部分的铜需要直接进口精铜或通过进口铜精矿与废铜加工来提供。

　　

中国精铜、废铜与铜精矿月进口量

　　由图一可以看出，铜精矿与废铜的进口数量基本呈逐年稳定上升的趋势，虽然目前铜精矿与废铜的定价都会参考LME的价格，但由于定价方式与加工利润的不同，铜精矿与废铜进口数量在贸易环境较差的情况下仍会保持逐步上涨，这与铜消费的增涨节奏较为吻合。但精铜直接进口的数量会受贸易环境较大的影响，这也是目前国内铜供给中最大的变量，会对沪铜现货的价格构成直接的影响。

　　

05年精铜进出口数据