在基金多头挤仓的推动下 铜市的强劲依然未改(3)

　　图6、SHFE铜库存

　　

SHFE铜库存

　　(一)供应方面

　　国际铜业研究组织(ICSG)在报告中称，今年1­9月全球精铜消费量超过产量19万吨，去年同期供给缺口为86.2万吨。同期全球矿山产量增长2.9%，铜精矿产量增加4%。精铜产量增长3.9%，原生精铜产量增长4.2%， 再生精铜产量增加1.4%。

　　本月，铜产量的增幅略大于上个月，同时各主要铜生产商提出了明年的增产计划。(1)智利11月铜产量同比增长0.6%至475107吨，但是1­11月铜总产量较去年同期下降2.5%至4775794吨。(2)中国11月份精铜产量为24.76万吨，同比增长28%；铜精矿11月份产量为6.28万吨，同比增长2.8%。(3)11月日本铜轧制品产量较10月增长1.7%至84142吨，10月产量82701吨，9月产量为83686 吨。(4)上个月因爆炸事故被迫停产的比拉铜厂(Birla Copper)恢复生产。印尼PT Smelting铜厂铜产能将自目前水准增加约12%至285000吨/年。(5) 2006 年

墨西哥铜产量将达到48.3万吨，比2005年的预期产量42.7万吨上涨13.1%。(6) 2006年赞比亚铜产量将从2005 年的55万吨上升到60万吨。(7)巴西Caraiba Metais公司2006年铜产量将增长11.4%至22.5万吨。

　　本月仍然出现了不利于生产的事故，但没有造成生产中断的危险。(1)世界最大的铜生产商智利国有铜业公司Codelco合同工人12月29日举行了抗议活动，要求公司支付已经铜价格上扬而带来的应支付给工人的奖金，但是暂停了罢工威胁。(2)因缺少劳动力，Constellation铜业集团位于犹他州的Lisbon Valley铜矿阴极铜开始投产的时间将延迟到2006年4月底才能达到全部产能。该公司将明年铜产量预期从之前的4800万磅下调至4350万磅。(3)巴西Caraiba Metais本月进行了为期30天的维修，工厂关闭，因此2005年产量将减少至20.2 万吨，其中一半用于出口。

　　(二)需求方面

　　虽然高价抑制了精铜需求，但是美日欧之外的主要经济体对于主要用于电子电力和建筑行业的铜制品的需求仍然在增长。(1)11月包括铜箔在内的日本精炼铜出口总量较去年同期增长91.4%至19554吨，10月的出口量为19587吨。日本11月铜线和电缆装运量总计达到7.89万吨，较去年同期增长6.5%，这是连续第八个月年度增长，10月装运量修正为75805吨。11月底阴极铜库存总计为30433吨，较上月下滑10.2%。(2)美国2005 年10月黄铜进口同比下降10.9%，出口则同比上扬10.3%。

　　1、美国

　　本月美国的

房地产市场的建设依旧旺盛，即房屋供应充足。11 月营建许可同比增长 2.9%至 216.3 万户； 新屋开工达到 212.3 万户，  10 月为 201.7 万户。美国对铜的需求大部分来自房地产行业。

　　图7、美国新屋月度开工数　　

　　

美国新屋月度开工数

　　2、 中国　　

　　我国1­­11月精炼铜进口量同比增长5.7%至116.2万吨，铜精矿1-11月进口量同比增长40.5%至3686609 吨。精铜进口增长速度大幅下滑，主要在于10月和11月连续两个月的进口受到高价抑制和进口贸易环境大幅恶化而猛降，同时由于资金稍微宽裕的贸易商成为市场的主要买家，精铜出口却连续四个月处于高位，11月精铜进口69301吨，净进口同比下滑52.4%。本月沪铜的大幅补涨，使国内外比值恢复到9.3附近，进口条件的 改善有利于进口量的增加。

　　进口的大幅减少并未影响大型用铜企业的扩张，国内市场的铜需求尤其对于高质量的铜的需求依然旺盛。江西铜业集团将投资30亿元开工建设铜板带项目，这一项目建成后可年产高性能高精度铜及铜合金板带材10万吨。国务院发展研究中心预计，2006年底中国的电力装机容量将达到5.87亿千瓦，其中举世瞩目的金沙江溪洛渡水电工程已于12月26日开工。作为实施“西电东送”战略的骨干电源，溪洛渡电站设计装机容量1260万千瓦，装机规模在国内仅次于三峡水电站。

　　三、基金的持仓情况

　　本月第一个周三之后，LME市场上基金今年最后一次挤仓行动开始减缓，从本月第三个周三的平稳过渡中可以看出，进行了获利了结的基金只是少部分，大部分基金多头将部位的结清时间推迟了，而这也预示着铜牛还不会轻易停息。今年12月29日， LME市场、上期所的现货月铜持仓分别为24606张(1张＝25吨)、 18330 手(1手＝5吨)，从本月第三个　周三前的持仓情况可看出，大量的头寸进行了展期，移到了2006年的2月份之后的LME3月期约，这直接导致LME总持仓稳定在20万张以上的水平。从下图中也可以看出，COMEX投机基金的多空双方已经处于胶着状态，12月27日投机基金净持仓已经减少到999张，这部分是由于基金在年底的 获利了结。

　　图8 COMEX基金持仓对比

　　

COMEX基金持仓对比

　　第三部分热点分析

　　 一、国际大机构纷纷调高金属铜的价格预期

　　鉴于今年铜市的火爆行情，国际上各大专业机构重新分析了全球经济前景和铜的供需情况，对原先预估的铜价进行了调整，“英雄所见略同”，虽然预估的价格不一，但是共同点是他们都调高了自己原先对铜的预估均价。预测虽然不一定正确，但是可以从中推出，铜价至少在新一年的前几个月还会保持坚挺。

　　表 2 金属铜均价预测

年度		2005	2006	2007	2008	2009	2010
最近预测值
瑞银集团		164	180	145	115
摩根士坦利		167	175
Macquarie	美分/磅	166.5	160	120	100	110	120
摩根大通		155.67	142.2
美林证券			165	145
高盛			4750	4900
《金属导报》	美元/吨	3535	3000
标准银行		3605	3125	2425

　  此外，欧洲最大的铜厂商北德铜精炼公司预计，铜及铜产品需求强劲的情况将延续至 2006 年，而阴极铜市场将保持供应短缺。北美市场和亚洲市场上需求将继续延续强劲势头，欧洲改善的经济气候将同时对铜需求有利。投资活动的增多预计使得欧洲需求回升，特别是在德国。该公司同时也警告，目前持续的高铜价 将加速替代品的需求。

　　二、中国政府出台一系列新的控制金属产能过剩的政策

　　今年有色金属行业在高价的刺激下，迅猛扩张，而这样发展下去的结果只会抬高我国进口量大的金属原料的国际市场价格，最终造成产能大量过剩、企业亏损，影响行业和经济的发展。由此，在新的一年来临之际，国家出台一系列控制产能无序扩张的指导政策，为来年的行业发展打上预防针。只是政策的见效最重要 的还在于执行的力度。

　　中国将从 2006 年 1 月 1 日起对钢材、铜、铝等金属类商品实行自动进口许可管理。商务部网站上的公告称，为方便进口企业年初报关，每年 12 月 25 日以后，,发证机构不再签发本年度《自动进口许可证》，并按照下一年度《自动进口许可管理货物目录》开始签发下一年度《自动进口许可证》。进口许可证制度是一国政府为了禁止、控制或统计某些进口商品的需要，规定只有从指定的政府机关申办并领取进口许可证，商品才允许进口.通过对进口商品实行许可证管理，可以调节国家进口商品结构，稳定国内市场。

　　财政部、国税总局决定自 2006 年 1 月 1 日起，取消对有色金属矿资源税减征 30%的优惠政策，恢复按 全额征收。

　　中国正式公布了《促进产业结构调整暂行规定》和《产业结构调整指导目录》(下称《指导目录》)。有色金属行业中，列入鼓励类的有铜、铝、铅、锌、镍大中型矿山建设，高精铜板、带、箔、管材生产及技术开发，高精铝板、带、箔及高速薄带铸轧生产技术开发与设备制造，高性能、高精度硬质合金及深加工产品，稀有、稀土金属深加工及其应用，锡化合物生产，高性能磁性材料制造等一些产业或技术。列入限制类的有钨、钼、锡、锑及稀土矿开采、冶炼项目以及氧化锑、铅锡焊料生产，单系列 10 万吨/年规模以下粗铜冶炼项目，电解铝项目(淘汰自焙槽生产能力置换项目及环保改造项目除外)，单系列 5 万吨/年规模及以下铅冶炼项目，单系列 10 万吨/年规模以下锌冶炼项目及一些规模较小，技述落后的黄金采选冶项目。无证开采和 土法冶炼等也被列入限制类。

　　停止部分产品的加工贸易。从 2006 年1月1日起，把进口木片、原木、木浆，出口木浆或纸张、纸板；进口生皮，出口半成品革或成品革；进口废铜或铜精矿，出口未锻轧铜等列入加工贸易禁止类目录。

　　第四部分后市展望

     本月，在基金多头挤仓的推动下，铜市的强劲依然未改，价格在高位保持坚挺。只是随着以中国国储局为代表的众多空头对头寸进行了诸如逐步平仓、到期交割、余下部分展期的多种解决头寸的办法，挤仓的动能在本月第一个星期后就大大缓解。但是很大部分空头出现巨额亏损是可以肯定的事，空头的大量失血导致了市场上的多头缺乏有实力的对手，而新年假期的来临也使得交易者无暇顾及，市场交易相当静淡，低流动性更巩固了多头的优势地位，虽然出现获利了结，但目前看来这只是一小部分，大部分基金还没有 出现离场的迹象，他们正在休养生息，以便在 2006 年年初再度搏击，铜价将在平缓的节奏中再向上走一程。

　　东银期货　周璇

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