研究：铜价高位运行格局不变 空头还仍须等待(4)

　　三、影响铜价的各因素分析

　　1. 此次铜价再创新高及从高点回落的原由

　　第一，由于预期2006年年初供应会趋于紧张，消费商和部分投资者买入期货，而国内前期预期铜价会因国储抛铜而下跌的消费商恢复购买，国内近期比值的恢复对于改善贸易条件有了一定程度的提高，因此贸易商及消费商对于未来供给紧张的预期得到强化，铜价再次创出新高。当然，由于近期贸易条件的改善，国内进口的增加有可能对国内铜价形成压制从而影响比值的恢复。第二，智利方面有消息称全球最大的铜制造商智利Codelco公司工人威胁除非获得与铜价相联系的额外津贴，否则将进行罢工。该公司拥有世界铜储量的1/5，罢工对影响供给的潜在风险也再次得到市场验证。虽然28日智利消息称早班工人仍像往常一样上班，但罢工仍有潜在可能，这还是说明供给并不像预期中那样宽松，而消费的无弹性对价格构成支撑。第三，制造业强劲增长维持旺盛的消费。据公布的相关数据显示，美国11月份耐用品订单增长4.4%，12月份消费者信心指数为103.6，是四个月以来的最大值；日本11月工业生产月率成长1.4%，11月零售销售较去年同期成长0.1%，这些数据显示日本经济正在强劲复苏，工业生产逐步恢复增长轨道。美国、日本作为铜消费的第二、第三大国家，强劲的经济基本面支撑了铜价的高位运行。第四，邻近岁末的后两日，伦铜呈现中幅下跌。29日LME库存出现7150吨的库存增加，这对刚创出新高的铜价很大的打压，30日上海库存出现12009吨的库存减少，期价却没有得到提振，主要是由于邻近岁末成交稀少，以及由于前日下跌产生的技术性回调影响。

　　2. 未来供需状况的变化仍然是市场关注的焦点。

　　对于未来铜价的走势，近期众多西方机构发表了各自的观点，综合来看，未来供需状况的变化仍然是市场关注的焦点。从供给变动来看，首先，多加机构均将明年产量的增幅及供需缺口均有所下调。

摩根士丹利将明年铜供给剩余11.6万吨大幅下调为短缺1.1万吨，美林将过剩32.3万吨下调为过剩1.8万吨，巴克莱的Sternby则认为会出现16万吨的剩余。多家机构将供给下调的原因有劳工合同问题、铜精矿供给紧张及冶炼产能能否提高的问题。今年一系列罢工问题导致铜的供给短缺，如今年赞比亚Konkola铜矿的罢工影响了该公司1800万美元的出口收入，美国Asarco铜矿公司的罢工导致了该公司产量下降一半，鹰桥公司的罢工同样也影响了产量。据道琼斯报道，明年Inco公司的Cliff精炼厂、Teck Cominco公司的铜矿以及鹰桥公司的Horne铜冶炼厂和CCR铜精炼厂将面临劳工合同到期的问题，这些问题同今年一样会构成市场对供给担忧的潜在因素。另一个因素是铜精矿的供给问题。目前已达成的明年冶炼费用大致在90-95美元/吨，较低于预期的100-110美元/吨水平。冶炼费低于预期说明冶炼厂对于明年铜精矿的供应有一定的担忧，冶炼厂为获得长期稳定的铜精矿供应不得不压低冶炼费用。另外，据CRU最新报告显示，今年第四季度的产能在79.1%，全年平均78.9%，略高于去年的78.8%，而明年新的冶炼厂的建立以及因此带来的技术问题、铜精矿供给潜在风险问题都将影响冶炼厂能的提高。因此上述因素促使众多机构下调预期供给量。

　　从需求变动的因素来看，首先作为全球最大消费国的中国，预计明年经济仍然强劲增长，中国最近对GDP的数据调整显示中国良好的经济状况，增强了国内国外对

中国经济前景的信心。作为国内铜消费量最大的电力行业，由于国家政策支持，其对铜的消费呈现价格无弹性现象，这将维持我国稳固的消费增长。其次，第二、三大消费国日本和美国明年的经济仍将稳步增长，铜消费将呈增长态势。据伦敦经济情报研究所的报告显示，今年上半年美、日、欧盟铜的消费同比下降9.7%、7.5%和10%。四季度主要铜消费国消费回升，全球铜消费增长2%。2006年美国铜消费将回升，增速将超过4%，2007年消费增长将更为稳健，而西欧铜需求减少将有限，日本经济的快速复苏、工业产值的稳步增长也将带动铜消费的增长。另外目前三大交易所的库存只相当于全球近4天的消费，加上消费商及生产者的库存，世界总库存水平仍然较低，因此企业的重新备库也将增加明年的需求，据其预测明年需求将增加3.7%。而据Sempra最新预测，明年需求将增加6.6%。

　　综合来看，目前高位运行的铜价已对基本面的状况有所反映，结合前述基本面状况，后市中长期铜价仍有望在高位运行。但是何时铜价开始进入高位的震荡或派发区域应该取决于下列因素：一现有基本面的情况是否继续得到强化，在基本面得到强化的时候，铜价是否还能创出新高；二是铜价是否出现过度反映，即在铜价过高的时候可能会发生技术性回调，而高位调整会否引起高位的横盘走势。因此建议投资者在保持谨慎多头的同时也应警惕高位回落震荡的可能，操作上配合严格的资金管理为宜。

　　

2002-2005月度进口

　　

2002-2005月度出口

　　

铜走势图

　　

铜走势图