沪铝完成对中期整理形态突破 内外盘趋向统一(3)

　　2、原油期价运行区间上移

　　自2004年原油期价顺利完成对40美元一线的突破后，原油期价运行区间上移，已经转入新的上翻箱体区间运行。原油期价的价格中枢上移，直接带来能源成本的抬升，这与氧化铝价格走升一道形成了对原铝期价的成本提升支持作用。原铝的能源密集型商品属性，在走势上也初步显露了运行区间上移的倾向。以2000年初的回弹高点做伦铝期价的平行线，目前已经完成了对上一区间的突破，按照平行区间宽度和上一区间的平行线高点推移，伦铝期价的上档阻力价区将在2460-2500美元区域。另外，我们在去年的年报中也提到，以前的原铝大级别上涨行情多为一气呵成的走势，而本轮伦铝期价的表现稍显滞重，有走成两大段上涨的倾向，目前看，这一预期已经变为现实。简单的以两大段等长的幅度测算，第二段伦铝期价的涨升高度在2440-2450美元区域。在更为长久的伦铝期价的全景图上，可以看到伦铝期价在80年代的冲击3200美元行情中，在最后一击之前围绕2500美元区域反复构筑了平台结构，这一价区具有波段高点区的阻遏条件，我们可以先将这一区域做为本次行情的上突目标价区。(图九)

 

　　3、伦铜走势完成两大段等长涨幅

　　在伦铜的历史走势中，大级别上涨行情在月线级别上多表现为两大段上涨的走势，在两大段的比例关系上，基本维持1：1或1.382：1的水平，目前伦铜期价已经穿越了两大段等长的幅度4200美元水平。在目前尚没有迹象证明对等长幅度的突破属于假突破的情况下，伦铜的第二段走升幅度将向1.382倍比例幅度和1.5倍比例幅度上行，则伦铜期价的走升目标将达到4800-5000美元水平。

　　图九 LME铝走势月图

　　

LME铝走势月图

　　关注这一动向的原因在于，当重要的人气品种纷纷走出区间不断上翻上移的走势后，价格运动的节奏依然没有改变的迹象，提示价格爆发的力度有效提升，因为时间和形态上不容易周转完成第三大段的走升结构，这样基本金属市场近期的走势可能以相对强势的方式径直完成比例幅度，也就是说以空间换时间的可能性较大。基于伦铜走势以空间换时间的预期，在伦铝期价的表现上突破后的走势很可能将以相对简洁的方式运行，持续推升的走势给人以连续逼空的感觉，在参与的节奏上相对难于把握。

　　四、期铝市场走势技术分析

　　1、伦铝走势处于突破既有上升趋势后的加速状态

　　2005年12月初伦铝期价相继突破了本轮上升行情以来的中期上升通道的高点连线，打破了去年形成的通道振荡上行的节奏，技术上进入加速上摆的状态。伦铝期价完成对95年上轮高价区的突破，宣告伦铝期价开始尝试新的价格区间构造。在期价转入加速的运行状态下，上档空间将直接挑战2500美元一线。

　　在伦铝期价的周月线图上，2005年度伦铝期价的运行节奏上一是再次确认了对于1710美元区域突破的有效性，奠定了2006年度伦铝期价上翻区间运行的基础，二是突破了10年高点区域，打开了上方的价格区间，这样在运行空间上2006年度伦铝期价将呈现上台阶区间振荡上行的走势。预计2006年度的年内基本交易区间为2000-2500美元。极端行情下伦铝期价将完成重现对称回归3200美元的走势。

　　根据我们在基本供需变化方面的分析，后一阶段支配伦铝期价的主要因素在于产能受限、成本抬升、中国出口减少等三因素的组合预期，前两者在2006年度内，至少是2006年的上半年将处于刚性状态，在时间上预计明年上半年伦铝期价将处于反复振荡上行寻找峰值区的过程中，下半年后的伦铝期价将转为振荡回落，除非伦铝期价在极端行情下重现对称回归3200美元的走势，否则伦铝期价仍将难于出现尖顶逆转的走势。

　　图十 LME铝走势周图

　　

LME铝走势周图

　　2、沪铝期价年内缓步抬升并突破整理形态

　　在沪铝指数的周线图上看，年内沪铝指数在前三季度的运行节奏相对平缓，与伦铝期价的运行节奏差异明显。自2004年7月以来的沪铝期价虽然上升动力不足，但低点依次抬高的倾向很明显，整个的大整理形态为对称三角形的整理走势，在今年的10月份开始沪铝期价完成对这一对称三角形的突破。另外，沪铝指数在今年12月初成功突破去年的反弹高点区，也可以视作上升三角形的突破，对于这两种整理形态的不同理解，带来的只是跟进的时机的不同，方向上的判断是一致的。从市场的反应看，倾向于作上升三角形的理解，因为对称三角形是已经运行到尖端才完成突破，而后一个上升三角形的突破则处于中断，并且突破重要高点价区的技术意义要更明显一些。(图十一、十二)

　　在今年三季度市场完成对中期构造的持续整理形态的突破后，技术上确认沪铝期价始自2002年以来的本轮上升趋势行情将继续延续。基于这一判断，则沪铝期价的短线急升走势将率先完成对去年高点区域的突破，并向1995年的高点区域形成对称回归走势。

　　五、基本结论与主要投资机会

　　在今年上半年国内的配套性行业调控政策陆续出台后，国家铝行业中期发展刚要的出台，表明了政策调控思路上的优化和转变，业内有关建设和谐铝业的呼声为国内铝行业的发展稳定了预期，沪铝市场的政策环境趋于改善。

　　图十一 沪铝走势周图

　　

沪铝走势周图

　　图十二 沪铝走势月图

　　

沪铝走势月图

　　对于基本供需状况的分析显示，氧化铝产能扩张的步伐在2006年底之前仍将滞后于原铝产量增长的需要，氧化铝现货价格在2006年中之前仍可望保持稳中有涨的态势，2006年年底之前氧化铝价格难以出现明显的下跌；2005年度的全球供应缺口预计将缩减到30万吨左右水平，在成本抬升、产能受限、中国出口预期减少的组合预期下，原铝供需变化对于期铝价格的支持将进一步增强。

　　产能统计预估的结果显示，氧化铝产能不足的制约因素将在2006年底以后出现较大的缓解，相应的伦铝期价的周期性峰值也将随之产生。

　　在周边市场纷纷走出区间上移的走势后，伦铝期价的运行空间也显露上翻上移的倾向。相互映证的方法显示，2006年度伦铝期价的走升目标价区将达到2500美元水平，极端因素配合下的行情高度将有望试探3200美元附近。明年伦铝期价表现上将处于反复振荡上行寻找峰值区的过程中，下半年后的伦铝期价将转为振荡回落。

　　在今年三季度市场完成对中期构造的持续整理形态的突破后，技术上确认沪铝期价始自2002年以来的本轮上升趋势行情将继续延续。沪铝期价的短线急升走势将率先完成对去年高点区域的突破，并向1995年的高点区域形成对称回归走势。

　　期铝市场的主要投资机会，上半年仍以振荡行情的做多思路为主，下半年重点关注相关市场异动带来的冲击效应。

　　倍特期货 魏宏杰

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