二○○五年期铝市场走势分析回顾及后市展望(3)

　　第三部分 技术分析

　　一、基金持仓与价格走势的密切相关

　　LME期铝总持仓在全年下来都在42万手左右徘徊，最低的总持仓量为38万手左右，最高的持仓达到创历史的49.5万手，大多数时候持仓在39-45万手之间波动，而价格也基本在1700-2000美圆/吨之间内波动。也就是在目前基金的积极参与下使铝的总持仓处于相对的高位。而资金的持仓对铝价有一定的提示意

　　图8:铝价波动与持仓变化

　　

铝价波动与持仓变化

　　资料来源: 巴克莱资本

　　义(下图中资金的增减仓伴随的是铝价的上涨或者下跌)。对于06年的资金持仓预期来说我们是谨慎的，毕竟美圆的趋于稳定以及经济发展的不利预期都使参与商品投资的资金不断远离商品期货市场，进而构成对铝价的压力。因此，我们关注总持仓的变化以及各个合约的持仓结构也将会给予我们较大的价格波动提示。中长期持仓有随着美圆走强以及经济走弱的周期性预期而可能会减少。这会对铝价形成不利预期。

　　二、周K线在构筑头肩顶形态

　　对于技术图形来说，我们看到目前的价格仍然保持在上涨的通道之中，其从周K线图中体现出了相对稳健的一面。在短期价格突破了04年的高位后其上行的压力位体现在95年的高位2195美圆/吨。但从短期的区间看，其并没有摆脱1700-2050美圆/吨的振荡区间。技术图形显示短期有上涨的趋势，但在创出近10年来的新高之后每上一步都是一个压力。具体的市场预期如下图所示：有可能在未来的半年至一年内构筑头肩顶形态。

　　图9:LME铝周K线图

　　

LME铝周K线图

　　资料来源:中国国际期货

　　第四部分 06年走势展望

　　LME铝价：伦铝价格在未来一年的走势中波动区间在进一步扩大。基本面的供应维持相对的稳定，需求随着经济发展的不确定而有所反复，总体的需求增长速度将会有所减弱。市场继续处于供需基本平衡甚至过剩的状态。总库存量的巨大对于价格的压制作用继续体现，使盘面处于易跌难涨的格局。而未来的美圆以及原油走势的不确定性加剧价格的波动区间。06年的伦铝走势个人认为仍然是一种区间振荡并在下半年会走弱的格局。并在供应充足的情况下追随供需淡旺季的波动周期上涨或者下跌。

　　SHFE铝价：国内的铝价在政策的限制下进一步处于过剩的状态。产量的稳定，需求增长速度的减少以及出口的降低构成了06年国内铝的供需状态。这其中我们还必须注意国内电解铝闲置产能的重新启动以及氧化铝价格波动所带来的冲击问题。总体的沪铝价格在上半年受到成本的支撑以及供应的压力而维持区间振荡，并在盘面上由于缺少资金的参与而基本与现货淡旺季波动周期一致。下半年随着全球经济面临的风险以及氧化铝供应的逐步充足所带来的冲击而有较为可观的回落。国内铝市场在06年继续处于过剩的状态下预计价格波动压力重重。近两年来不断出台的铝行业政策将继续对06年铝价形成影响而使整个行业继续处于优胜劣汰的周期之中。

中国国际期货 林煜辉

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