近期铜市跌荡起伏 国内铜价仍是大幅震荡局面

　　

　　一、一周数据:

　　LME 三个月铜连续价格

日期	开盘	最高	最低	收盘	变化	成交量	持仓量	变化	库存	变化
2005-11-21	4235	4240	4170	4215	15	52424	208375	-1337	66325	2525
2005-11-22	4225	4225	4086	4110	-105	78633	210167	1792	67050	725
2005-11-23	4065	4112	4045	4100	-15	103096	214330	4163	69500	2450
2005-11-24	4180	4209	4167	4193	93	59395	214998	668	70525	1025
2005-11-25	4183	4240	4180	4237	44	46303			70350	-175

　　COMEX 铜连续价格

日期	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	成交量	持仓量	增减	库存	增减
2005-11-21	198.25	198.9	194.8	197.35	-0.45	26094	111884	-3453	3681	0
2005-11-22	197.3	197.65	190.5	191.75	-5.6	34894	112501	617	3681	0
2005-11-23	192	197	189.4	196.85	5.1	41754	113630	1129	3681	0
2005-11-24	closed
2005-11-25	closed

　　上海三个月铜连续价格

日期	开盘	最高	最低	收盘	成交量	持仓量	变化	库存	变化
2005-11-21	37300	37430	37060	37100	57200	134638	1632
2005-11-22	37100	37150	36960	37010	38212	136164	1526
2005-11-23	36350	36540	35540	35610	162088	135990	-174
2005-11-24	35920	36030	35780	36000	78178	136666	676
2005-11-25	36000	36500	35970	36390	95484	136438	-228	74160	-112

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止上周二的 COMEX 铜期货分类持仓报告

	基金			商业		总计		非报告		总持仓
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
05-10-4	40996	31475	10998	42715	53881	94709	96354	13223	11578	107932
05-10-11	43167	32056	11360	42854	54438	97381	97854	14248	13775	111629
05-10-18	38505	31179	11254	43435	52248	93194	94681	14233	12746	107427
05-10-25	31662	30431	11079	44683	46877	87424	88387	15088	14125	102512
05-11-1	31733	28506	14260	45842	48892	91835	91658	13815	13992	105650
05-11-8	34052	28313	15137	46361	51941	95551	95392	13827	13986	109378
05-11-15	36580	29053	16801	46031	54360	99412	100241	14777	13975	114189
05-11-22	Deter to	Next Tue

　　资料来源：美国商品期货交易委员会。

　　二、期铜一周评论20051126：

　　上周铜行业跌荡起伏，周末还是收高。虽然周三受到国家储备拍卖的压力， 国内价格出现了 4%的跌幅，但国际市场铜价并没有受到国内市场的影响，周三 LME　三个月铜报价在 4000 美元的关键位置得到支持之后，上周五又回复到 4200 美元 以上的高位。

　　上周二，Metal Buliten 在上海召开了第二届中国铜会议，LME 首席执行官 称正考虑在上海设立 LME 注册仓库。这对中国在 LME市场的空头有利。

　　23 日，国家储备拍卖 2 万吨铜，实际只出售了 1.3 万吨，拍卖的底价为：南 部库存定为 3.75 万人民币/吨，而北部库存定为 3.73 万人民币/吨。虽然说没有 成交的库存地处偏远地区，但总的来说，拍卖的底价高于了市场能够接受的心理　预期，也就是说，终端消费商的预期价格还是比较低的。同时，国家储备宣布，还要连续拍卖 3 次，每次拍卖 2 万吨。受此影响，当天上海现货价格、期货价格均出现了大幅度下跌。上海期货交易所铜价格一度出现了 4%的跌停板价格。

　　但随后周三，LME 三个月铜报价在关键的 30 天均线 4000 美元附近得到支撑， 当天价格反弹到 4100 美元。同时市场传言刘其兵建立的空头可能不止 20 万吨， 因此多头对空头的围剿更加变本加厉，价格迅速回复到 4200 美元的历史高位。

　　对于后市如何考虑，笔者谈一些自己的想法：

　　首先对于 12 月份的逼仓行情，这是无可奈何的事，原本认为应该进入 12 月 份多头才会发动拉升行情，但显然国家储备的抛空，刺激了多头基金的率先行动，　最后怎样结束，其中的变数很多，我们也无法预期，至于 LME 和 COMEX 12 月份　约是在高位交割？还是在合约到期前回落下来？我们也很难作出判断。

　　由于国家储备说其有 130 万吨的库存，如果是真的，那么，我们就要对中国 需求增长重新估计，上周

国家发改委公布的报告认为：2005 年中国的铜产量250 万吨，铜的需求量 350 万吨，较 2004 年的 330 万吨，增长 6.1%，我们认为这个　数据可能比较符合中国市场的实际情况。否则也就无法解释 6、7、8、9 月份在进　口亏损的情况下，中国仍然维持大量进口的情况，这只能解释为国家储备在进口。 海关公布的 10 月份中国铜进口量大幅度减少到 6。8 万吨，(净进口只有5.5 万吨)，如果 11、12 月份，国家储备为了 LME 市场的空头交割，那么 11、12 月 份的进口数据会更小，甚至可能会出现净出口的局面。如果11、12 月份数据出现 净出口，那么对国际铜市场会产生怎样的影响？

　　虽然凭借目前公布的情况，我们将中国的需求数据向下调整，但是欧美日的 情况可能正好相反，从 ICSG 公布的数据来看，截止 2005 年 7月份，这三个地区 的铜需求呈现负增长，如果从 2005 年第四季度开始，这三个地区的需求恢复，那 该如何处理？从 OECD 公布的经济领先指标来看，该指标确实是出现了向上翘头的 迹象，美、日、欧三个地区的

股票指数的上涨，是否预示经济的走强？如果这三个地区铜需求出现增长，那么 2006 年第一季度的价格显然是下不来了。

　　从 LME 公布的库存分布来看，LME 注册的 7 万吨铜，目前有 6 万吨是在韩国、 新加坡，欧美地区只有 1 万吨，COMEX的铜库存已经几个星期维持 3600 短吨，相 当于零库存。如果说今年说亚洲的需求强劲，那为什么库存存在亚洲地区？欧美的需求减退，却是零库存，如果需求增加的话，那到哪里去满足这些需求增长？相信有人在掌控库存。我们相信，即使国家储备今年没有多进 20-30 万吨的　铜，这些铜也会消失在欧美市场上，国家储备只是从基金手中抢了一部分资源。这些资源目前成为了多空之争的筹码。 上周，亚洲的库存在增加，而欧美的库存还在减少，注销仓单又达到了 1 万吨，大部分的注销仓单是在欧美仓库，显然市场对仓单控制之争还在继续。

　　从现货市场来看，目前国内总的来说，价格还是维持在 38000 元/吨以上，虽 然现货价格波动也比较大，但国内需求也没有明显的减退，今后三周国家储备将继续拍卖，对国内价格仍会起到抑制作用，但对国际市场显然从技术面来看，LME 二个交易日就收复了 200 美元的跌幅，周线上形成很长 一根下影线，相信下周仍然具备再闯新高的能力，而国内市场，经过上周三 4%的下跌之后，虽然上周下半周收复了大部分的失 地，但多头信心受到了很大的冲击，单靠期货市场，是很难再推高价格，期货价格的上涨，要靠现货市场，如果现货供应紧张，价格不断走高，那么期货价格也 会随之而走高。而我们估计下周的现货价格仍然维持在 38000-39000　的区间，而 下周国内期货价格可能仍然是一个大幅度震荡局面。

　　LME 三个月铜周线

　　

LME 三个月铜周线

    四、市场跟踪:

    图1：SHFE三个月铜与LME三个月铜比价

　　

SHFE三个月铜与LME三个月铜比价

　　数据来源:中信期货

　　上周国内铜价受到国 家储备抛铜的压力， 而LME则继续对空头 逼仓，国内做反向套 利的资金受到冲击， 这些头寸的平仓，导 致二市的比价进一步走低。三个月铜二市 比价最低到8.5的水平。

　　图2：COMEX铜价格与基金净持仓

　　

COMEX铜价格与基金净持仓

    数据来源: 中信期货

　　上周，COMEX市场因感恩节休市二天，虽然 价格出现了大幅度的 震荡，但在节前， COMEX铜价格仍然恢 复到196美分的高位， 市场关注的焦点仍然 是国家储备的抛空头寸。基金稳步增加其 持有的多头部位。

   图3：LME铜现货对三个月升贴水

　　

LME铜现货对三个月升贴水

　　数据来源: 中信期货

　上周，可能是受到国 家储备拍卖、准备出 口消息的压力，LME 先货升水回落到180 左右。

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