西南周报铜：中期走势不太乐观暂时还需要观察(2)

　　图四、上海现货价格与升贴水

　　

上海现货价格与升贴水

　　图五、LME三个月期货铜连续图，日线

　　

LME三个月期货铜连续图，日线

　　图六、SHFE三个月期货铜连续图，周线

　　

SHFE三个月期货铜连续图，周线

　　三、一周交易

	开盘	最高	最低	收盘		成交		持仓
LME	3895	3988	3905	3921	+26	325125	-170861	206269	+5947
COMEX	176.80	184.50	175.00	182.00	+2.70	54812	-28762	103832	+3423
SHFE	37000	37480	36360	36620	+230	360908	+34364	123988	+676

　　注:1、资料采样为LME3个月期货、上海2005年11月份合约、COMEX2005年9月份合约；2、成交量和持仓量均为所有合约的总量，其中COMEX周五的成交量为估计量。3、伦敦LME、COMEX的持仓量为上周四的数据，持仓量变化为上周四数据对前周五数据。

　　四、技术指标

	支撑		阻力		MA10	MA30	RSI9	KD9-K	KD9-D
LME	3800	3750	4000	4080	3916	3848	55.38	60.66	59.89
COMEX	175.00	172.00	185.00	190.00	180.85	176.86	58.99	66.95	63.69
SHFE	36000	35500	38000	38800	36998	35925	50.29	38.96	49.85

　　五、交易所库存

	上周	前周	变化	04 年底	变化	取消仓单	比例
LME	62,650	61,475	+1,175	48,875	+13,775	7,125	11.37%
COMEX	3,690	3,690	0	48,203	-44,513	期货仓单	比例
SHFE	47,350	32,865	+14,485	31,685	+15,665	37,573	79.35%
总计	113,347	97,687	+15,660	124,280	-10,933

　　注：COMEX库存单位为短吨，1短吨=0.907公吨。

　　六、COMEX持仓

　　报告日期：2005年10月25日 持仓：102,512(-4,915)

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	31,662	30,431	11,079	44,683	46,877	87,424	88,387	15,088	14,125
变化	-6,843	-748	-175	1,248	-5,371	-5,770	-6,294	855	1,379

　　注：COMEX期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二COMEX期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　七、一周现货行情

	上海现货价格	现货升水	LME 前一交易日收盘价	进口价格
10 月 24 日	38400	450	3895	39956
10 月 25 日	38150	450	3865	39647
10 月 26 日	38270	350	3950	40468
10 月 27 日	37980	500	3920	40072
10 月 28 日	38150	700	3890	39676

　　注：进口价格=(LME三个月价格+现货升水+贸易升水)*汇率8.09*关税1.02*增殖税1.17+运杂费150

　　现货价格采用上海物贸有色金属市场智利CCC阴极铜价格。

　　八、机构观点

　　铜产商菲尔普斯道奇预计明年价格回落，供求平衡或略有过剩

　　全球第二大铜生产商菲尔普斯道奇(Phelps Dodge)营销资深副总裁米勒周四称，初步预估2006年伦敦金属交易所(LME)平均铜价将介于每镑1.25-1.50美元，并预测铜市供求平衡或少量过剩。

　　米勒表示，“今年剩余时间，我们认为供求趋势将继续非常利好铜价。”

　　在该公司的季度电话会议上，米勒对分析师称，预计第四季LME铜价将为每镑1.80美元或更高，2005年均价为1.60美元或更高。

　　他还称，铜供应面问题，以及全球铜消耗上升，将令2006年全球铜市供给持平或略超过需求。　

　　他表示，菲尔普斯道奇预计“明年增长率将高于趋势线，因中国、印度、巴西、东欧和俄罗斯，以及其他发展中经济体继续进行基础设施建设。”

　　他定义的趋势需求增长率约为3%。

　　他并称，“真正的问题在于供应面。全球范围内铜矿与炼铜厂普遍出现产量萎缩和供应中断，问题空前严重。”

　　他指出，2005年全球库存处于极低的水准，事实证明铜的消费量增幅为2%，低于预计的4%。

　　供应链全面降低库存是导致消费下滑的主因，但他亦指出，公司近期同客户讨论後认为，库存调整期已经结束。

　　BME：LME库存将在12月降至30，000吨

　　Bloomsbury金属经济分析公司(Bloomsbury Minerals Economics Ltd，　BME)周三预计，尽管近期库存水准有小幅增长，但到12月铜库存预计将会降至30，000吨。　周二，LME库存为64，800吨。预计12月份时月度平均现货价格将达到4250美元的高点，LME现货价格最新报4079.50。

　　九、背景报道

　　新资金源源不断涌入，推动商品市场跻身主流投资

　　长期被认为是高风险另类投资的商品市场正在演变为主流投资，投资者络绎不绝地买进该资产类别，几番出现的抛售则被视为持久上涨趋势中的整理。

　　分析师称，自从2002年以来，投资大众对商品投资的青睐程度有增无减，将其当作有别于股票和债券的另类选择。目前仅美国共同基金的商品投资规模就达到创纪录的140亿美元左右。

　　“过去是另类资产，如今却大受关注。。。商品市场正在上升为回报率最高的资产类别。”巴克莱资本国际的诺里奇表示。

　　巴克莱资本国际称，新流入的投资继续增长，预计今年迄今进入商品相关共同基金的新资金总计44.8亿美元，去年同期为42.6亿。

　　商品越来越被当作平衡投资组合的关键，分析师称商品市场波动较大等想像中的缺陷，恰好可转化为其优势。

　　“策略上，在以金融资产为主的投资组合中增加一些商品投资部位，可以收到降低风险并提高整体回报的良好效果，”高盛执行董事兼欧洲商品投资销售主管阿苏莫尔说道。

　　“商品也可以起到对冲通膨上升的作用，”他补充说。“战术上，该资产类别的展望继续为正面。

　　在商品资产中石油品种是关键，当许多其它资产面临高燃料价格带来的通膨冲击时，石油资产往往表现强劲。

　　美国轻质原油期货在8月底触及每桶70.85美元，之後回落约10美元。许多分析师预测，油价将长期维持在高位，尽管有迹象显示近期回落走势刺激资金转向其它商品品种。

　　本月糖期货触及近10年的最高水平，因预期更多的糖将被用于生产生物燃料乙醇。

　　和石油一样，黄金也是传统的抗通膨投资品种。近期金价触及十多年高位。铜则在基金大举投资的推动下，接连刷新纪录高位。

　　＊＊一切都是相对的＊＊

　　”商品投资比几年前更受欢迎，也更引人注目，“Pacific Investment Management Company　(PIMCO)的格瑞尔说道。但他强调，商品在整个投资市场中所占比例很小。

　　虽然投资者数量在增加，但他们一般仅将投资组合的3-5%配置到商品市场。

　　可靠的数据不易得到，特别是更多的金融工具被创造出来，以满足经验日益丰富的商品投资者。　

　　一般认为，美国共同基金的投资规模是商品市场资金流向的最佳指标，巴克莱资本公司正是在此基础上编撰预估数据。

　　该公司称，基金管理的商品相关资产规模已从2003年初的不到5亿美元，上升至接近140亿美元。但与共同基金2兆(万亿)美元的总规模相比，仍显得微不足道。

　　共同基金使用指数来增加商品投资部位。高盛商品指数(GSCI)在2004年全年取得17%的回报率，今年迄今回报率约为30%。能源权重小于GSCI的道琼AIG指数今年已获得约20%的回报。而美股标准普尔500指数今年以来涨幅不到1%。

　　发改委官员称抑制铜冶炼行业出现违规建设及盲目发展势头

　　新华社周三援引国家发展和改革委员会经济运行局副局长贾银松的话称，中国铜冶炼行业出现违规建设、盲目发展的势头，造成铜精矿供应趋紧且价格持续上涨，需要引起关注并加以正确引导。

　　贾银松在三季度工交经济运行发布会上指出，当前中国铜矿的生产能力只能满足冶炼能力的40%，而冶炼能力仅能满足电解能力的63%，结构性矛盾十分突出，长期依赖大量进口原料维持生产。

　　根据发展改革委的初步调查，目前全国在建、拟建铜冶炼项目建设总能力205万吨，是去年底产能的1.3倍，总投资超过200亿元。仅去年全年铜冶炼投资就增长90.6%。按目前发展态势，後年底将形成近370万吨冶炼能力，远远超过届时全国铜精矿资源保障能力和国际市场可能提供的铜精矿量。

　　贾银松称，”电解铝行业盲目扩张已造成的後果就是前车之鉴，铜冶炼能力盲目扩张的势头如果不加以遏制，也会导致行业内部无序竞争，行业效益大幅下滑甚至亏损的局面。“

　　贾银松指出，铜冶炼是资金投入高、环境影响大、资源依赖性强的行业，其盲目扩张加大资源、能源和环境压力，形成投资浪费和金融风险。随着宏观调控各项措施逐步到位，电力建设趋向平稳，铜的需求将逐步回落到正常水平。

　　报导称，国家有关部门将加快制修订铜工业产业发展政策、专项发展规划，明确中国铜工业的发展方向和区域布局；制定行业准入标准，加强市场准入管理；严格按照产业政策对新建铜冶炼项目进行规范管理；规范铜冶炼企业的生产行为，加大产业结构调整和淘汰落後的力度；综合运用经济、法律手段，采取果断有效措施，制止盲目投资、违规建设的势头。(完)

　　滨中泰南事件已过十载，但深远影响仍在

　　10年前住友商事＜8053。T＞的痞子交易员滨中泰南弥天大谎被调查者揭开，而这件丑闻的影响至今还未消散。

　　滨中泰南事件令期铜跌入熊市，并最终在2001年跌至谷底1,336美元，以实质价格计算为1930年代大萧条以来最低。

　　直到2004年2月铜价才回升至危机前的水平，但之後期铜一路高歌猛进，触及纪录高点4,018美元。

　　分析师称，这一事件的影响非常深远，波及铜产业，伦敦金属交易所(LME)的监管以及期铜交易本身。　

　　荷兰银行的分析师摩尔称，”其中一个影响就是在拉丁美洲，掀起了一轮迄今规模最大的勘探狂潮。“

　　数年来铜价的虚假上扬，降低了进入该行业的成本，且推动了大矿藏的开发--从较长期来看，确实有此必要。

　　1996年至2003年，铜产量开始出现过剩。不过，自那时开始，铜库存开始下降，因中国工业化进程迅速。

　　1995／96年之前，市场极其不透明，因此很难衡量真实市况，因此很容易操纵市场。　

　　”国际铜业研究组织(ICSG)当时还不存在。因此分析总是倾向于美化基本面，“摩尔称。

　　该危机亦导致英国市场监管机构对LME进行了彻底的审查，建立了更为透明和更为严格的履约机制。

　　”我们开始公布更多的数据，并采取了防止此类事件再次发生的机制，“LME前监管部门主管怀廷(Alan Whiting)说。

　　＊＊加强监管＊＊

　　他补充说，对大户设置价差限制，便是旨在防止发生短期逼仓或操纵行为的重要措施。怀廷是在滨中泰南事件发生後不久进入LME的。　

　　现在，在持有超过一定限额部位的投资者，必须随时准备以有限的逆价差或者正价差提供这些金属，而且这一条件是自动生效的。

　　”坊间对此议论纷纷，当它被引入时，引起了不小的反对，因为LME或者其他交易所以前都没有这麽做过。“

　　”它已经被证明是成功的，因为它是自动化的，交易所不需要进行干预。“

　　当时，住友商事26亿美元的亏损是全球有史以来最大的一宗交易丑闻，甚至超过了里森当初搞垮霸菱银行时巨亏的14亿美元。

　　国际锻铜委员会(IWCC)于1995年11月致信LME，对大规模的挤仓和价格居高不下表示担忧，因为这和需求迟滞、库存高企的现实情况格格不入。　

　　当时现货／三个月期货逆价差高达每吨300美元，LME当时的执行长金恩(David King)对客户所持部位和授信额度展开了调查。

　　不久之後，英国和美国的监管部门开始调查，到1996年夏季已锁定目标。在调查期间，铜价在一个月略多一点的时间里暴跌了近1,000美元，或35%，至1,745左右，住友商事全盘招供，披露损失26亿美元。

　　滨中泰南于1996年底在日本被捕，并于1997年2月接受审判。1997年3月东京地方法院判处其八年监禁。他已于今年初获释。(完)

　　金属价格高涨使分析师调高获利预期，将提振矿产股

　　市场观察人士称，伦敦市场主要矿业股在近期大跌後应会上扬，因创纪录的基本金属价格迫使分析师调高对上述公司的获利预估。

　　欧洲矿业类股指数＜。FTEUEIECR＞自9月29日触及纪录高点以来，已下跌了12%，因市场对美国可能继续升息以及利率走高将打击经济成长感到担心。该指数包括了全球四大矿业公司中的三家。

　　分析师称，由于年初至9月底触及纪录高位时，金属价格已经上涨了53%，随後的跌势也是可以理解的。

　　但是行业专家亦指出，库存紧张以及来自中国的强劲需求等利好的基本面因素，将激励矿业巨擘必和必拓(BHP Billiton)　＜BHP.AX＞、力拓(Rio Tinto)＜RIO。AX＞、英美资源集团＜AGLJ。J＞＜AAL。L＞以及Xstrata＜XTA。L＞等在伦敦市场上市的企业。

　　JP摩根自然资源基金主管汉德森称，”不管以何标准来看，金属价格仍远高于分析师预期，且不太可能大幅下滑，“该基金掌管5.44亿英镑资产。

　　”对明年企业获利的预估料将大幅上修，鉴于这种情况，近期市场跌势则提供了一个买入的机会。“

　　＊＊金属价格上涨，激励公司获利预估＊＊

　　铜价近期创下每吨逾4,000美元的纪录高位。行业分析师称，在下一轮价格谈判中，铁矿石合约价格可能会再度上扬10-15%，4月时曾暴涨71.5%。

　　德利佳华证券驻伦敦分析师托恩称，矿业类股价值依然良好，且企业获利进一步上修後，料将有更佳表现。

　　根据路透数据，该欧洲行业类股指数＜。SXPP＞成份股股价是未来一年获利预估的10.7倍，而道琼600指数＜。STOXX＞成份股市盈率为12.9倍。

　　”在LME周活动过後，大家的注意力将重新回归行业基本面，并认为‘股价看来仍然便宜’，特别是获利预估有可能进一步上调。“

　　获利上调被认为是有可能的，因为商品价格上涨直接提高了矿产商的获利。以全球第二大矿产商力拓为例，在过去的12个月中，铜价每上涨0.01美分，该企业每股盈余(EPS)就增加0.005英镑。今年迄今，铜价已经上涨了约0.46英镑。

　　”我预期矿业股价格可能将再涨10-15%，或将略突破9月高点，“Seymour Pierce分析师科诺特称，”从明年年初，人们将开始消化2007-08年获利预期，而那时全球经济增长将有很大不确定性。“(完)

　　十、行业新闻

　　LME将检查新奥尔良库存

　　伦敦金属交易所(LME)日前表示，其　代表将会在11月7日开始检查新奥尔良的金属储存设施。受飓风卡特里娜袭击，LME位于新奥尔良地区的铜、锌及铝等金属交割，已经自9月6日开始延迟。目前新奥尔良的仓库中锌库存总共为247150吨。

　　墨西哥集团称Nacozari冶炼及精炼厂罢工结束

　　铜生产商墨西哥集团(Grupo Mexico)＜GMEXICOB。MX＞周三表示，Nacozari冶炼及精炼厂的工人已同意结束历时一天的罢工。该工厂主要为巨型铜矿La Caridad加工矿石。

　　周二该工厂约1,000名工会工人为2003年奖金问题进行了罢工。

　　位于墨西哥北部的La Caridad每年生产含铜约14万吨的铜精矿，其冶炼厂和精炼厂年产约24万吨精铜。

　　周五Kidd Creek铜／锌厂劳资双方将重新进行谈判

　　Falconbridg有限公司下属位于安大略湖北部的Kidd Creek铜／锌厂周三表示，该公司和其总人数为615名工人的工会代表已经同意，劳资双方将于周五重新进行谈判。该公司工会工人已经进行了为期4周的罢工。　

　　加拿大汽车工会(CAW)的代表Bob Chernecki说：”我们将在周五重回谈判桌前，双方都希望达成谅解或签订新合约。但是我们双方所面临的问题依然十分困难，挑战也相当大……“　

　　该工会工人于10月1日进行了罢工，因Falconbridge与CAW的合同协议谈判破裂。

　　Falconbridge公司已经提议增加工资和一定的奖金。但是CAW则拒绝了该提议，表示，该提议不如2002年所签署的为期3年的协议。2002年前基本金属价格并不强劲。　

　　Chernecki表示，公司依然没有作到与上一次协议想匹配。他说，届时将谈判所有问题，包括奖金等问题。　

　　Falconbridge公司此前一天表示，双方还没有找到共同点，因此决定继续进行谈判。

　　Falconbridge公司发言人Ian Hamilton说：”我们现在相信暂时框架的确存在。我们希望在双方和政府调节员的共同努力下，谈判可以取得进展。“　

　　新一轮谈判将东部时间周五上午9点(格林威治时间1300，北京时间21：00)在安大略湖Timmins地区进行。

　　Codelco今年1-9月铜产量下降2.8%，并预计明年铜价下跌

　　全球最大的铜生产商--智利国有矿业公司Codelco今年第三季末铜产量锐减，因主要矿区减产，但公司称今後几个月产量将回升。

　　Codelco财务长多米克(Francisco Tomic)表示，1-9月产量为126.2万吨，较去年同期的129.9万吨下降2.8%。产量下降主要因为重要的Codelco Norte矿区减产，1-9月该区铜产量下降5.5%。

　　但公司预计今年铜产量将达到170万吨，和稍早的预测一致。

　　多米克表示，由于能源成本上升而美元走弱，公司前九个月的运营成本较去年增加20%。

　　Codelco预计，主要产品铜和钼的价格将在明年下滑。年底前铜价可能维持于目前每磅1.57美元的水平，2006年跌至1.25美元左右。

　　澳洲BHP公司7-9月铜产量增长24%，镍增长125%

　　BHP Billiton公司周三表示，该公司2005／06年度第一季度其矿业和工厂产量无法满足需求增长和铜，铁矿石及其它工业商品价格上涨。

　　该公司在其第一季度产量报告中称，7-9月三个月内该公司铜产量从248,800吨增长了24%至308,900吨，主要是因为8月并购了澳大利亚WMC资源公司以及智利Escondida复合矿产量增长。

　　该公司还增加了铝产量，此前一季度已经位于南非Bayside冶炼商电力供应的影响，其铝产量下降，虽然9月产量依然较2004年同期减少1%至334,000吨。

　　氧化铝产量增长了3%至超过100万吨。

　　同时还公司第一季度报告还显示，镍产量年比增长125%至44,100吨，因并购WMC位于澳大利亚镍矿业公司。

　　中国铜价可能回落　因政府计划向市场释出3-5万吨铜

　　工业官员和交易商周四表示，在经过几周价格触及纪录高点后，中国铜价格可能开始回落，因为政府计划向市场释出3万吨-5万吨铜。

　　他们表示，中国国家物资储备局可能会从战略库存中释出金属来抑制铜价格高涨。

　　大连北方期货一位调研员Yang Jun说：”如果国家物资储备局销售5万吨，影响将会非常大。国内市场将会出现供应过量的情况。“　

　　5万吨铜相当于中国9月217,600吨铜产量的接近23%。

　　国务一周中国现货铜价格已经下跌了1.1%至37,900元／吨(4,696美圆／吨)左右。

　　LME三个月期铜价格在上周触及4,018美圆／吨纪录高点后，价格已经开始回落，但是预计近期还将会再次上探纪录高点。　

　　交易商表示，价格高企已经激励中国终端消费者持有较低库存和寻找替代品，如锌和塑料等来取代桶。　

　　他们表示，铜需求减少并没有使国内铜出现供应过剩，因为世界价格高企已经令进口铜供应减少。　

　　国家物资储备局销售？　

　　上海期货交易商表示，国家物资储备局本周已经将2万吨铜送入上海期货交易所。

　　他们表示，预计国家物资储备局将进一步销售1万吨-3万吨铜，但是他们并不确定这怎样实现，尤其根据经销商所说，国家储备局并不持有11月和12月沪铜合约的空头。

　　截止周四上午，国家储备局拥有11月和12月沪铜多头各3,500手。　

　　国家储备局一位官员说：”在任何事情宣布前，我们均不能对大事件进行评论。“

　　另一国家物资储备局的官员表示　，他已经听说有关销售的传言，但是他不会证实储备局的计划。他说：”可能有些铜在流动。“　

　　国家物资储备局自7月起已经从现货市场接走超过1万吨现货铜，6月销售了几乎相同的数量来缓解供应紧张。　

　　另一位批发商说：”国家物资储备局可能销售铜，也可能不销售。“　

　　长期来赶另一威胁高价格的因素是中国新建产能的增加，这主要受中国消费量加大的带动。中国铜消费量占到世界总量的大约1／5。　

　　长城期货一位经理说：”目前额外产能还没有投产，但是这将会打压国内价格。“　

　　国家发该委副主管Jia Yinsong表示，北京方面将会采取经济和法律措施来限制铜冶炼工业的投资。　

　　香港《中国日报》周四引用Jia Yinsong的话称，目前正有16项铜冶炼工程在兴建或计划中，总产能在205万吨，这是去年底水平的1.3倍。

　　Xstrata下属北昆士兰运作2006年产量将增至30万吨

　　瑞士Xstrata矿业公司周四表示，北昆士兰运作2006年产量将增至30万吨。

　　Xstrata北昆士兰铜业运作主管官员Barry Grant表示，今年产量将达到26万吨，2006年7月将提升至27万吨。　

　　2006年最后几个月，产量将达到30万吨，因一资金加强项目，其中包括对熔炉的升级。

　　赞比亚MCM铜公司将2005年铜产量目标下调至14万吨

　　赞比亚一官员周四表示，赞比亚Mopani铜矿公司(MCM)已经将2005年铜最终产量目标从之前的16万吨下调至14万吨，因受到事故，洪水以及燃料短缺等问题的影响。　

　　能源水利发展部长Felx Mutati表示，Mopani铜矿公司已经在向总统Levy Mwanawasa提交的声明中下调了产量目标数据。　

　　他说：”他们向我们提交的数据显示，他们的最终目标从之前的16万吨下调至大约14万吨。“　

　　Mopani铜矿公司是由加拿大第一量子矿业(First Quantum)公司和瑞士Glencore国际公司共同所有。年初该公司计划生产19万吨铜。　

　　该公司没有说明第一次将产量目标大幅下调至16万吨原因。　

　　Mopani公司运作Mufulira和Nkana两铜／钴矿以及Mufulira冶炼厂。　

　　Mutati表示，年初Mufulira铜矿遭遇洪水及事故令Mopani公司产量放缓。Mopani公司是赞比亚第二大铜生产商。　

　　他说：”在面临燃料短缺时他们能弥补损失，但是遭遇洪水及事故时则不能弥补损失；燃料供应短缺令他们的冶炼厂关闭了10天。“　

　　燃料短期也迫使Konkola铜矿公司下属的Nkana冶炼厂日产量减少一半至300吨。本周Nkana冶炼厂的终极铜日产量提升至450吨，预计下月将恢复正常。

　　Mufulira也被迫中断运作。　

　　Mutati表示，Mopani，Konkola以及其它冶炼厂的燃料供应已经恢复正常。

　　中国1-9月铜进出口数据一览表

	进口			出口
	9 月	1-9 月累计	累计同比 %	9 月	1-9 月累计	累计同比 %
铜阳极	10,910	90,644	8.7	0	612	-51.8
精炼铜	111,721	1,024,834	11.4	17,136	68,474	-40.9
铜合金	6,007	46,227	-4.5	4	241	-24.2
废铜	418,437	3,602,881	30.3
铜矿砂	315,968	2,935,161	40.2

　　中国海关周五公布了1-9月精炼铜、铜合金、废铜和铜矿砂进出口数据，具体数据如下表(单位均用吨)：

西南期货 汪飞

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