西南周报铜：中期走势不太乐观暂时还需要观察

　　一、行情综述

　　上周LME铜价的走势呈振荡走势，价格试探3800美元受到支撑，最高上冲至3988美元，周末场外价格收盘报在3921/26美元，较前周上涨26美元，铜市场基本面显得比较平静，价格因4000美元压力和空头回补陷入区间振荡，暂时缺乏方向。

　　基金持仓走向中性

　　上周末CFTC公布的COMEX的持仓报告显示，基金再度大幅减持多头头寸，多头持仓减少6843手至31662手，空头减少748手至30431手，净多头数量只剩下1231手，为2003年5月份以来的最低水平，基金多空头寸基本相当，持仓方向呈现中性水平，此后几天料多头增加数量也不多，基金持仓会就此走向净空？

　　这种可能性不能排除，较大型基金可能在4000美元战略性推出，指数基金岿然不动，而追涨杀跌的CTA则偏向空头的一边。若基金持仓果真转向净空的话，我们就必须多份小心了，缺乏投机力量的推动，铜价将丧失上涨的动力，铜价可能进入中期修正。不过基金转空也不意味着牛市的结束，从历史来看，在顶部和底部区域，基金净头寸会在多空之间转换，但这种转换通常伴随着价格较大的涨跌。

　　国家储备局释放铜库存？

　　上周国内铜价走势偏弱，很大程度上受到市场传言的影响，主要有

人民币升值和国家储备局将释放铜库存的说法，现在看来，前者有捕风捉影之嫌，而后者可能不是空穴来风。据称，国家储备局为抑制铜价高涨，计划释放3—5万吨铜，上周已经将2万吨铜送入上海交易所仓库(上周SHFE库存增加14485吨)。

　　若国家储备局确实释放这么多库存(具体数量我们在事后也无法确定)，必将对国内本就比较宽松的供应环境带来更大的压力，国内价格走势将会在一段时间内更弱。但此举对铜价的中长期走势并无实质性影响，历史已经证明了这一点。

　　库存变化折射的供求状况

　　上周LME库存暂时停止连续下降的步伐，一周内库存小幅增加了1175吨，COMEX库存一周内未变。最近一段时间LME库存的变化表现出一个明显的特征，那就是亚洲库存增加而欧美库存持续下降，目前LME库存的近3/4集中在亚洲的三个仓库，而欧美的仓库已所剩无几。这说明欧洲和美国的消费启动和重新备库令供应紧张，而亚洲的供应显得非常宽松，但这不能说明亚洲消费疲软，缘于过多的货物运抵亚洲(这与去年初中国的过多进口有类似之处)。

　　美国数据喜忧参半

　　上周美国公布的第三季度GDP强于预期，增长率达到了3.8%，但消费者信心指数、耐用品订单等数据均不及预期，耐用品订单9月份下滑2.1%，同比增长率降至4.86%。其中，原生金属订单环比增长0.48%，同比增长达9.16%，金属制品订单环比下降1.18%，但同比增长率也达到了5.99%，夏季之后美国金属需求确实表现出了上升的势头。

　　后市展望

　　目前铜市场基本面还比较有利，但价格仍面临着技术、心理及交易层面的压力，上周价格走势表现还是比较强，价格一旦下探到3800美元附近就迅速拉起，但4000美元重压仍在，最近价格的走势不仅让我们想起去年2-3月份铜价在3000美元附近的表现，若价格不能站稳在4000美元之上而再度回落，中期走势就不能太乐观，暂时还需要观察。

　　二、图表一览

　　图一、美国金属制品订单与LMEX

　　

美国金属制品订单与LMEX

　　图二、中国精铜净进口

　　

中国精铜净进口

　　图三、COMEX基金持仓与铜价

　　

COMEX基金持仓与铜价