西南周报铝：沪铝期现货联袂走弱下跌空间不大(2)

图五、中国氧化铝进口月度均价

　　

中国氧化铝进口月度均价

图六、LME三个月期货铝连续图，日线

　　

LME三个月期货铝连续图，日线

　　三、交易所库存

	上周	前周	变化	04 年底	变化	取消仓单	比例
LME	497075	503175	-6100	692775	-195700	40450	8.1%
COMEX	138285	133393	+4992	52703	+85582	期货仓单	比例
SHFE	41251	42034	-783	60377	-19126	11943	29.0%
总计	676611	678602	-1891	805855	-129244

　　注：COMEX库存非仓单按0.5吨/块计算。

　  四、一周现货行情

	长江有色		南储有色			中铝报价
	最低价	最高价	开盘价	最低价	最高价	华东	华南	西南
2005-10-24	17220	17260	17220	17160	17260	17350	17350	17150
2005-10-25	17210	17250	17200	17140	17220	17350	17350	17150
2005-10-26	17210	17250	17200	17130	17230	17350	17350	17150
2005-10-27	17130	17170	17120	17040	17120	17250	17250	17100
2005-10-28	17100	17140	17060	16980	17060	17150	17150	17050

　　五、背景报道

　　新资金源源不断涌入,推动商品市场跻身主流投资

　　长期被认为是高风险另类投资的商品市场正在演变为主流投资，投资者络绎不绝地买进该资产类别，几番出现的抛售则被视为持久上涨趋势中的整理。　　

    分析师称，自从2002年以来，投资大众对商品投资的青睐程度有增无减，将其当作有别于股票和债券的另类选择。目前仅美国共同基金的商品投资规模就达到创纪录的140亿美元左右。

　　“过去是另类资产,如今却大受关注……商品市场正在上升为回报率最高的资产类别。”巴克莱资本国际的诺里奇表示。

　　巴克莱资本国际称,新流入的投资继续增长，预计今年迄今进入商品相关共同基金的新资金总计44.8亿美元,去年同期为42.6亿。

　　商品越来越被当作平衡投资组合的关键，分析师称商品市场波动较大等想像中的缺陷，恰好可转化为其优势。

　　“策略上，在以金融资产为主的投资组合中增加一些商品投资部位，可以收到降低风险并提高整体回报的良好效果，”高盛执行董事兼欧洲商品投资销售主管阿苏莫尔说道。

　　“商品也可以起到对冲通膨上升的作用，他补充说。”战术上，该资产类别的展望继续为正面。

　　在商品资产中石油品种是关键，当许多其它资产面临高燃料价格带来的通膨冲击时，石油资产往往表现强劲。

　　美国轻质原油期货在8月底触及每桶70.85美元，之後回落约10美元。许多分析师预测。油价将长期维持在高位，尽管有迹象显示近期回落走势刺激资金转向其它商品品种。

　　本月糖期货触及近10年的最高水平，因预期更多的糖将被用于生产生物燃料乙醇。

　　和石油一样，黄金也是传统的抗通膨投资品种。近期金价触及十多年高位。铜则在基金大举投资的推动下，接连刷新纪录高位。

　　**一切都是相对的**

　　“商品投资比几年前更受欢迎，也更引人注目，”Pacific Investment Management Company (PIMCO)的格瑞尔说道.但他强调，商品在整个投资市场中所占比例很小。

　　虽然投资者数量在增加，但他们一般仅将投资组合的3-5％配置到商品市场。

　　可靠的数据不易得到，特别是更多的金融工具被创造出来，以满足经验日益丰富的商品投资者。

　　一般认为，美国共同基金的投资规模是商品市场资金流向的最佳指标，巴克莱资本公司正是在此基础上编撰预估数据。

　　该公司称，基金管理的商品相关资产规模已从2003年初的不到5亿美元，上升至接近140亿美元。但与共同基金2兆(万亿)美元的总规模相比，仍显得微不足道。

　　共同基金使用指数来增加商品投资部位。高盛商品指数(GSCI)在2004年全年取得17%的回报率，今年迄今回报率约为30%。能源权重小于GSCI的道琼AIG指数今年已获得约20%的回报。而美股标准普尔500指数<.SPX>今年以来涨幅不到1%。(完)

　　中国顶级冶炼商和进口商将结成氧化铝进口联盟

　　中国18家顶极铝冶炼商和两家最大的进口商已经同意最早在下月结成联盟，共同压低氧化铝进口价格。

　　冶炼商联盟将确定进口氧化铝的价格要求。

　　结成联盟可能亦有助于中国缓解铝行业的供应过剩状况，因如果冶炼商不能获得预期价格，他们可能减少生产。

　　中国是全球最大的现货氧化铝进口国，中国的强劲需求推动全球氧化铝价格在过去一个月内上涨7.5％，年内上涨31％。

　　全球第二大氧化铝生产商中国铝业<2600.HK>，以及中国最大的氧化铝进口商五矿有色金属公司将代表该联盟同海外氧化铝供给商进行谈判。

　　中国约140家冶炼厂中有18家可准许直接进口已税的氧化铝。

　　中国铝业和五矿有色有权将进口的氧化铝转售给中国其他冶炼厂。

　　一冶炼厂人士表示，对那些以高价进口的氧化铝,政府将不会给予必要的许可。 加入该联盟的另一冶炼厂人士说道：“如果他们不能联合进行减产，那麽该联盟的作用将不明显。”

　　中国自2003年便实施了包括紧缩信贷，税收以及提高电费等措施，遏制铝业过快发展。

　　不过中国今年1-9月铝产量仍达致540万吨。较上年同期高出17.6%。中国同期出口了100万吨原铝和铝合金。

　　中国政府4月时曾要求中国铝业和五矿结成联盟，目前希望该联盟能自下月开始启动,因高涨的氧化铝价格正损及冶炼厂。

　　中国现有冶炼厂的60%以上2005年上半年出现亏损，部分原因便是氧化铝价格过高。

　　贸易商称，由于中国需求强劲以及现货氧化铝供应不太充足，运至中国港口的现货氧化铝价格近期在每吨570美元左右,一个月前约为530美元，年初为435美元。

　　目前已经运抵中国港口的进口氧化铝价格约为每吨5,600元人民币(合694美元)，较一个月前上升4.7％。中国铝业10月13日亦将2005年合同价格提高7.6％，至4,660元人民币。

　　今年前九个月中国进口了530万吨氧化铝,较去年同期增长20.4％。(完)

　　金属价格高涨使分析师调高获利预期，将提振矿产股

　　市场观察人士称，伦敦市场主要矿业股在近期大跌後应会上扬，因创纪录的基本金属价格迫使分析师调高对上述公司的获利预估。

　　欧洲矿业类股指数<.FTEUEIECR>自9月29日触及纪录高点以来，已下跌了12%，因市场对美国可能继续升息以及利率走高将打击经济成长感到担心。该指数包括了全球四大矿业公司中的三家。

　　分析师称，由于年初至9月底触及纪录高位时，金属价格已经上涨了53％，随後的跌势也是可以理解的。

　　但是行业专家亦指出，库存紧张以及来自中国的强劲需求等利好的基本面因素，将激励矿业巨擘必和必拓(BHP Billiton) p.AX>、力拓(Rio Tinto)、英美资源集团以及Xstrata等在伦敦市场上市的企业。

　　JP摩根自然资源基金主管汉德森称，“不管以何标准来看，金属价格仍远高于分析师预期，且不太可能大幅下滑,"该基金掌管5.44亿英镑资产。

　　”对明年企业获利的预估料将大幅上修，鉴于这种情况，近期市场跌势则提供了一个买入的机会。“

　　**金属价格上涨,激励公司获利预估**

　　铜价近期创下每吨逾4,000美元的纪录高位，行业分析师称，在下一轮价格谈判中，铁矿石合约价格可能会再度上扬10-15％，4月时曾暴涨71.5%，

　　德利佳华证券驻伦敦分析师托恩称，矿业类股价值依然良好，且企业获利进一步上修後，料将有更佳表现。

　　该欧洲行业类股指数<.SXPP>成份股股价是未来一年获利预估的10.7倍，而道琼600指数<.STOXX>成份股市盈率为12.9倍。

　　“在LME周活动过後，大家的注意力将重新回归行业基本面，并认为‘股价看来仍然便宜’，特别是获利预估有可能进一步上调。”

　　获利上调被认为是有可能的，因为商品价格上涨直接提高了矿产商的获利.以全球第二大矿产商力拓为例,在过去的12个月中,铜价每上涨0.01美分,该企业每股盈余(EPS)就增加0.005英镑.今年迄今,铜价已经上涨了约0.46英镑.

　　“我预期矿业股价格可能将再涨10-15%,或将略突破9月高点，”Seymour Pierce分析师科诺特称，“从明年年初，人们将开始消化2007-08年获利预期，而那时全球经济增长将有很大不确定性。”(完)

　　六、机构观点

　　Norsk Hydro：更多的德国铝厂将受电力价格高企威胁

　　Norsk Hydro的德国铝厂总经理Dieter Braun周二表示，未来将有更多的德国铝厂受国内高昂的电力价格威胁。

　　决定因电力费用高涨而关闭汉堡铝厂(HAW)后，Norsk Hydro位于诺伊斯的铝厂未来面临同样的问题，该铝厂每年生产223,000吨原铝。

　　Braun在一次新闻发布会上表示，“如果电力价格仍然高企，本行业将面临危险。”

　　Braun称，Neuss铝厂的情况“大体上”和汉堡铝业相同。该铝厂提供约5,000个工作职位。

　　HAW的股东曾表示他们将在12月末关闭年产能为130,000吨原铝厂，因电力费用上涨。

　　汉堡政府曾经为铝厂寻找买家，但股东们称并未接受任何出价。

　　七、行业新闻

　　乌克兰1-9月氧化铝出口同比增长1.8%至982,140吨。9月氧化铝出口同比上升3.5%，但较8月下滑10.6%，总计为105,560吨。

　　中国铝业称第三季氧化铝产量增长12%，至181万吨。第三季该公司氧化铝平均销售价为每吨3,745元人民币,较去年同期上升3.6%.期内,氧化铝产品的外部销售量为133万吨,较去年升9.4%.

　　日本铝业协会公布的初步数据显示，日本铝轧制品装船较去年同期下滑5.7%至195，603吨，为连续第九个月下滑。协会表示尽管汽车行业需求活跃，其他工业铝需求仍保持疲弱。

　　全球第三大铝生产商—俄罗斯铝业表示，今年前9个月，公司累计产铝203万吨，同比增长1.3%。前9个月，俄铝氧化铝产量同比增长23.7%，铝矾土产量同比增长15.3%。

　　德国年产能为130,000吨的HAW铝厂的股东在一份声明中称，该厂今年年底将被关闭。今年7月，Norsk Hydro公司和Alcoa公司等股东决定因电力成本问题，关闭该铝厂。

　　国际铝业协会(IAI)周三公布的初步数据显示，2005年9月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终完工产品)降至322.8万吨，2005年8月底为339万吨，2004年9月为299.9万吨。9月未加工的铝库存降至177.4万吨，2005年8月和去年9月分别为191.2万吨和165.8万吨。

西南期货 薛峰

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