西南周报铝：沪铝期现货联袂走弱下跌空间不大

　　一、行情综述

　　上周伦敦市场的明星无疑就是锌的走势，在其他金属盘整时，三月综合锌上周上涨5%，达到1543美元/吨；而伦铝总体上呈缩量振荡整理走势。周一下探1905美元后回升，此后基本上位于1930-1980美元之间窄幅振荡整理。LME三月综合铝周收盘1950美元/吨，上涨25美元/吨。沪铝上周振荡下跌，周收盘17060元/吨，下跌90元/吨。

　　尽管受到飓风Katrina和Rita的影响，第三季度美国经济仍加速增长，国内生产总值(GDP)折合成年率增长了3.8%。推动经济增长的原因是消费支出和库存变化，但出口、房地产投资和地方政府支出增长放缓给经济增长造成拖累。这是美国经济连续第十个季度增长率处于3%之上，说明飓风、高油价还没有对于经济成长的基础形成实质性的冲击，美国经济增长的基础依旧强劲。这也增加了美联储在11月1日继续升息的预期。对于基本金属市场来讲，强劲的宏观经济基础，对于未来的价格预期来讲，大大增加了积极的信号。

　　但是，9月份美国耐用品订单环比下滑2.1%；这对市场形成了一定的压力；但是一个月的数据还不足以让我们担心，同比依旧保持较快速度增长。而且原生金属订单和金属制品订单和装运量出现积极迹象，原生金属订单连续第三个月环比上升，9月份同比增长更是接近10%；原生金属装运量也是连续第二个月增长。这些积极的信号，意味着第四季度美国对于基本金属的消费旺盛的可能性较大。

　　铝市方面。根据国际铝业协会公布的数据显示：2005年9月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终完工产品)降至323万吨，较8月份下降16万吨；9月未加工的铝库存降至177.4万吨，较上月下降14万吨。其中，北美和欧洲地区的未加工铝库存分别下降6万吨。这也是9月中旬以来铝价止跌回升、各地区贸易升水止跌企稳的重要原因。后期，随着需求的旺盛，北美和欧洲的库存水平进一步下滑的可能性较大；但是，近期国内外比价关系持续处于较低8.7左右的水平，理论上有利于10月份及以后国内电解铝的出口，这将充沛亚洲地区的库存，对于国际铝价的走势形成相对的压力，导致国内外比价的上升。

　　氧化铝方面。最近几个月，除了需求方面的因素外，电解铝成本的上升也是推动铝价的最重要因素之一。近期进口氧化铝港口成交价仍然维持在高位、报价比较混乱且有进一步上冲的迹象：我国港口氧化铝报价在5400-5500元/吨(五矿的报价)；CIF报价在550-560美元/吨左右，中铝报价为4660元/吨；但有的小额成交价则非常高：一些零星的成交价格甚至在5800-6000元/吨。虽然现货报价处于非常高得到水平，但是平均成交价格远远低于现货报价，9月份进口氧化铝平均价363美元/吨，而国内中铝第三季度氧化铝销售均价3745元/吨，两者都远远低于现货报价。因此，这也是国内电解铝企业依然能够维持生产的重要原因。但是，对于铝价的判断，以现货氧化铝为生产原料的企业的生产成本，对于铝价具有重要的参考意义。一旦这部分企业停产，就有可能对供需形成较大的冲击，改变供需的根本结构。

　　至于后期走势，伦铝总体上仍然难以脱离铜价的走势，后市振荡上行的可能性较大，坚持逢低买入的策略。沪铝方面，近期国内期货、现货联袂走弱，只要氧化铝报价没有出现转弱迹象，沪铝的下跌空间也不大，但是市场流动性不足，缺乏操作意义。

　　二、图表一览

图一、美国GDP季度增长率

　　

美国GDP季度增长率

图二、美国耐用品订单

　　

美国耐用品订单

图三、美国原生金属订单与LMEX

　　

美国原生金属订单与LMEX

图四、IAI未加工铝库存 单位：千吨

　　

IAI未加工铝库存