西南铜周报：铜价处在均衡状况后市还需调整

　　一、行情综述

　　上周 LME 铜价的走势可谓惊心动魄，波动非常剧烈，周初铜在 3800 美元受到支撑后大幅反 弹，随后继续冲高，周四一度达到 4018美元，随即在获利平仓的压力下迅速回落，周五最低曾下 挫至 3750 美元，但又受到空头回补的支撑，至周末收盘时价格回升至 3895 美元，叫上周上涨了79 美元。

　　经济数据回顾：上周美国公布的经济数据中，有两项值得注意，就是物价指数和建筑业数据。 美国生产者物价指数连续大幅上升，9 月份环比增长1.9%，同比增长率飙升至 6.7%，为自 90 年11 月以来的近 15 年最高，结合前周公布的消费者物价指数可以看出，美国通货膨胀压力增大的 迹象非常明显，通胀时代远未结束。9 月份美国新屋开工和营建许可分别增长 3.4%和 2.4%，其 中营建许可达到 15 年来最高水准，这将有助于金属消费的增加。

　　中国公布的经济数据令人兴奋，经济增长并没有明显的减速迹象，第三季度 GDP 增长仍高达9.4%，9 月份工业生产同比增长 16.5%，累计增长率维持在 16.3%未变，固定资产投资增速没有 下降反而上升，9 月份同比增长29.4%，累计增长 27.7%，统计局并称投资不会大幅下降，第四 季度经济增长估计为 9.2%。

　　中国需求强劲：从国家统计局和海关数据来看，尽管受到夏季开工不足的影响，国内的显性铜消费仍保持健康，并有明显的消费恢复的迹象。国内精铜生产依然保持强劲的增长势头，9 月份 产量达到 21.76 万吨，同比增长 22.7%，1-9月份累计产量 181.1 万吨，增长 19.6%，照此势头， 今年国内产量可能达到 245 万吨，略高于我们的预期。9 月份中国铜和铜合金进口128693 吨，估 计精铜净进口接近 10 万吨，并不是很低。令人惊讶的是，9 月份铜材产量高达 49.63 万吨，同比 增长接近40%，如果数据无误的话，说明消费旺季的来临令铜消费明显增长。

　　库存继续下降：上周 LME 库存仍连续下降，一周之内减少 5850 吨，COMEX 库存和 SHFE 库存均下降，交易所总库存水平再次下降到 10吨之下，而 LME 现货升水从 140 美元回升到 180 美元附近。

　　基金减仓：上周 CFTC 公布的 COMEX 持仓报告显示，基金有较大幅度的多头平仓动作，截 至 10 月 18 日的一周内，基金多头头寸减少4662 手，空头减少 877 手，净多头数量下降至 7326 手，从市场总量来看，LME 和 COMEX 持仓均下降，多头获利平仓明显。

　　周边市场：在周边市场上，我们注意到最近原油价格和 FTSE 指数的矿产类

股票分项指数(FTEI)的走势不妙，而这两个指标与金属价格保持着密切的联系。原油价格一度经跌破了 60 美元，在心理上都对金属价格有较大的影响，而矿产类股票价格指数(FTEI)最近几周已经下跌了10%，其与金属价格的联系不言而喻，从长期跟踪来看，该指数通常稍稍领先于金属价格。

　　后市展望：我们认为铜市场的强劲基本面没有改变，并向着有利于多头的方向发展，没有理由认为铜价已经见顶；目前铜价表现出一种均衡的状况，价格冲击 4000美元后立即回落，而价格下探至 3750 之后又迅速拉起，多头平仓和空头回补令价格上下两难，但投机多头的阶段性退出有 些令人担忧，铜价触及到 4000美元之上令多头能量释放，上方的压力相当大，若没有多头的主动 推动，空头回补难以维持价格长久，且目前的周边市场对铜价不太有利，我们认为铜价还需要在4000 美元下方作更多的调整。

　　二、图表一览

　　图一、中国工业生产与 LMEX

　　

中国工业生产与 LMEX

　　图二、中国精铜产量强劲增长

　　

中国精铜产量强劲增长

　　图三、FTEI 指数与 LMEX

　　

FTEI 指数与 LMEX

图四、COMEX 基金持仓与铜价

　　

COMEX 基金持仓与铜价