期铜牛市将走向何方产生较大分歧 小牛or大牛

　　今年以来，随着铜市的继续走牛，市场对这波铜价最终会走向何方再次产生较大的分歧，其焦点是现在的上扬是这波牛市行情的最好一波，还是对70年代以来铜价大型振荡区间的突破.也就是现在到底是小型牛市的尾声还是大型牛市的开始.

　　CRB指数对铜价的启示

　　

近百年CRB指数图

　　CRB　指数上个世纪二大波走势(以收盘价为判断依据)：

　　第一波从1932年的22点涨到了1946年的117点，为时14年，涨幅3倍多，其后横盘整理到1970年，除去振荡期，为时10年；第二波从1970年的102点涨到1980年的308 点，为时10年，涨幅也是3倍多，其后回落到1998 的191 点，其振荡整理时间长达18年；

　　因为CRB指数第二波上扬后盘整时间大大超过第一波，因此1998年至今的上扬理应看做是一波大牛市，但至今为时才7年，指数虽然已经创出新高，但幅度仍不及1998年低点的1倍，因此，我们有理由相信，到目前为止这波物价上扬趋势仍未结束。铜价自然仍有上扬空间。

　　70年代铜价大幅上扬前的启示

　　

70年代期初铜价飚升前的价格与现货状况

　　上图柱体为铜消费量减去生产量的差值，线体为铜价。

　　从上图可以看出，1955年是铜价对以往历史的第一次突破，当时的现货市场是，铜库存经过数年的消耗后，供需缺口已经大幅度降低，但在市场心理的影响下，价格仍然创出了新高，当然其后的回落显然是短期供过于求的作用。

　　而当前的市场状况是：库存处于低位，供需缺口已然不大，但现货升贴水依然维持在高位，显示市场消费依然旺盛，铜价也在市场心理的作用下连创新高。

　　这和当年何其相似。而当年这次突破铜价上扬了大约40%，其后虽然回落，但在整个物价上扬上扬的背景下，其后铜价走出了波澜壮阔的大行情。

　　因此，这次铜价的突破可能是当年的翻版。

　　今年基金的行为启示

　　

2005年铜价与基金净多对比图

　　很明显，今年5月的那次大跌，是大量投机基金抛空所至，其后基金头寸的再次增加显然不应该是以投机基金为主了，那么在当前能投入大量资金做多的显然是指数基金的行为。

　　当然随着铜价的上扬，这些指数基金和部分投机基金也在做着策略性的部分赢利了结。但这并不影响我们判断，整体上这些研究宏观的大基金依然看多。但头寸的大幅减少，说明他们的做多的行为也是十分谨慎的。

　　因此，在铜市，我们可以得出基金看多、谨慎做多的结论。

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