新世纪铜月报：需求市场强劲铜价将会更进一步(2)

　　需求方面：

　　全球需求将会强劲增长。事实上，灾后重建，美国制造业活动看来在飓风袭击之后比预期更加地在加速增长, 同时欧洲和日本的制造业活动同样显示出改善的信号。此外，我们预期金属需求会从美国南部飓风后的重新中得到支持, 这与过去自然灾害之后所需的支出规模(估计为2000亿美元)是一致的。美国经济学家仍然预期2005年下半年美国的GDP年率仍将增长4.0%，2006年上半年将强劲增长3.25%。

　　经过今年初以来需求十分疲软之后，国际铜研究小组的数据表明了最近几个月需求有所改善。7月份全球需求增长估计年比达5.0%，是今年以来最强劲的增长率，不包括中国在内的全球需求增长年比只有0.6%，经过几个月较大的下降后，明显地得到改善. 今年头七个月总体上国际铜研究小组估计需求年比下降了1.2%。

　　

铜的需求趋势

　　上图显示：铜的需求趋势已经转折向上 资料来源: 国际铜研究小组, 2005年10月

　　价格上涨的基础是库存短缺，供需不平衡，而价格变动幅度则取决于下面几个个方面：

　　一是，从推动力量看，基金是否有进一步买入的资金实力。从CFTC最新公布的持仓数据来看，至10月11日星期二，基金的净多持仓量终于超过了一万手，到11111手。它表明了虽然基金的多头部位相对数量在增加，但绝对数量还是处于低位，是这本身仍然体现着基金在相对高位(特别是技术上超买的情况下)同样地在还有买入的势力，而且如果出现回调到一个相对低位上(当时市场的认识是铜价第一个回撤低点将是3710一线)，基金有能力进行回补性买入。因此当铜价在美国的耐用品定单数据远好于市场的预期后，是COMEX率先发动了铜价的上攻，这表面铜价突破3850的能量主要来自于基金的多头的买入。

　　截至2005年10月11日铜期货分类持仓可报告头寸报告 |

　　非商业性头寸 | 商业性头寸 | 合计 |

　　多头 | 空头 | 套利 | 多头 | 空头 | 多头 | 空头 | 多头 | 空头

　　(合约单位： 25,000 磅) 总持仓:111,629

　　43,167 32,056 11,360 42,854 54,438 97,381 97,854 14,248 13,775

　　较2005年10月4日报告变化情况(总持仓变化: 3,697)

　　2,171 581 362 139 557 2,672 1,500 1,025 2,197

　　

铜基金净持仓与价格对比

　　二是，从时间上看，节前LME现货对三个月期的升水一度缩小至140美元左右，但是节日期间升水重新开始上升。这并不是LME眼下当期的持仓量特别庞大所造成的，而是因为价格的快速上涨带动远期持仓中的空头部位的止损所形成的。而到今天为止我们看到任何空头部位的迁仓或止损，其时间点已经放在明年1月份的三个月期合约里，而12月合约将是中国反套空头部位最为集中的时间段。在10月和11月的持仓仍然会在价格的进一步上攻中出现少量空头回补的同时，价格以后的上涨其实对于空头的止损来说已经集中在12月份以后的合约上。

　　上海地区铜现货(蓝线)及LME现货铜价(红线)走势图

　　

上海地区铜现货及LME现货铜价走势图

　　三是，从市场容量看，今年以来铜价的每次上涨中LME的持仓总量很少能维持在21万手以上，或者说出现这样的“极限”持仓后，价格在技术上严重超买的情况下都伴随着大幅度的回撤，当然这同时要看近阶段铜价是否能重新恢复严重的挤空态势。所以在任何形式下的空头部位迁仓或者是止损都取决于眼下LME的12月期持仓量是否会发生明显的变化，高达50000手的12月期持仓与COMEX12月超过80000手的持表成明显的对照。

　　总之我们可以按技术面来制定较为安全的逢低买入位置的同时，目前其实要关注的仍然是短期内铜价不可避免地会回调3700图表突破点时所可能提供的买入机会。建议投资者在3710至3750之间开始建多。在有可能出现3600美元低点的情况下加仓。3470下方注意保护，目标4150。预期时间为11月中旬。

　　新世纪期货研发部

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