中期期铜周报：铜价小憩铜牛的疯狂还未结束

　　一、一周评述：

　　铜价小憩 巩固涨势

　　

LME铜走势图

　　十一长假期间，铜的超级牛市周期仍在持续，价格一步又一步将所有的羁绊抛在身后，攀上一个又一个令人瞠目结舌的价格高峰。长假过后，市场顺势再冲两步，但4000美元暂时成为难以逾越的堡垒，而国内38000元的现货价也削弱了现货商的采购热情，本周后两日铜价略有回落，但总体而言，属于良好的回调走势，铜牛的疯狂还没有结束。

　　跟农产品市场的低迷大相径庭，铜市愈战愈勇，即使与其他金属相比，包括同原油相比，铜价的坚挺程度也有过之而无不及。这是因为铜分别作为金属和避险工具的两种功能对于价格的上涨起到了合力的作用，其在避险保值品和工业需求品之间来回游荡、左右逢源。

　　作为仅次于黄金、白银和原油的保值品种，铜价前期的表现说明其在避险保值品方面的潜力也得到了充分的发挥，而在近期黄金和原油均出现回调走势时，铜市又从工业需求方面获得了足够的动力。

　　一个刺激消费的因素是北美地区的飓风天气，已经给美国路易斯安那州等地区带来极大的破坏。灾后基础设施的重建工程极其庞大，据保守估计也将超过数千亿美元的投入，由此引发的对

能源、金属、粮食等大宗商品的需求不可估量。从国际金融市场的表现也可以直接体现，市场对飓风的紧张正史无前例的激化。

　　而由于电力紧张，中国大陆在夏季采取了大规模的限电措施，消费企业的开工率大打折扣。随着高温退去，金属季节性的消费低潮也将过去，消费的回升也不可避免。

　　9月份是电线电缆的传统消费高峰期，在消费淡季中，高铜价会抑制企业的备库行为，但是一旦临近消费旺季，只要生产订单有利可图，企业很难克制备库的冲动，特别是在大多数人对未来的铜价预期看涨的情况下。

　　截止10月4日当周，美国商品期货交易委员会(简称CFTC)公布商业性多头的绝对量增加了3513手至40996手，同时空头的绝对量为31475手，增加了3209手，持仓分布显示基金在高位出现了内部分歧。商业性多头头寸稳步增加1351手至42715手，这说明铜价上涨还是受到了贸易买盘的积极响应。由于贸易买盘更多带有消费性的色彩，因此代表了市场理性需求的一面。

　　从市场的表现看，前期被看空人士所倚重的LME库存不断上升的情况，实际上反而成为了基金诱空的工具，因此虽然伦敦市场库存继续了下降的势头，本周以来减幅超过1000吨，但是反而并不能阻止市场开始蔓延的回调欲望。经过了又一轮的疯狂涨势后，技术上的回调需求自不待言。从时间上看，伦敦市场距第三个周三交割日已经较近，中国的10月合约也即将下市，铜市挤空的对象暂时退场，休整也是必然的选择。

　　国内的现货市场方面，长假之后上海地区铜现货价格一度出现轻微的贴水，但周末明显好转，周五达到120-500元／吨的升水。周初现货出现贴水，主要的原因并不在于现货市场。LME期铜连创新高，一度逼近4000美元大关。沪铜也联动上涨，而现货铜价跟进有限。

　　据现货贸易商反映，目前尽管现货铜价仍处于历史最高水平，但加工厂商也只能按需采购以完成订单。目前现货铜价仍能维持升水，我们认为主要是因为现货市面上货少的缘故。进口铜直接补充现货供应的比以往减少很多，据悉国庆长假期间，进口到货仅为一万吨。

　　很明显，铜价格的中期升势仍然得到众多因素的支持，但短期看，技术上则有回调的需求，LME3个月铜的回调位置已经扩大到此次涨势的0.382黄金分割位3800美元，国内主力合约12月则要看前期的缺口36490处的支撑。

　　(时 岩)

　美国商品期货交易委员会(CFTC)截止10月11日当周COMEX铜期货持仓报告：

　　合约单位:25,000磅                             总持仓量: 111,629

非商业			商业		总计		非报告头寸
多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
43167	32056	11360	42854	54438	97381	97854	14248	13775
较 10月4日当周总持仓量变化(3697)
2171	581	362	139	557	2672	1500	1025	2197
各类交易商头寸占总持仓百分比 (%)
38.7	28.7	10.2	38.4	48.8	87.2	87.7	12.8	12.3
各项目下交易商数量 (交易商总数:206)
76	73	44	46	41	150	133

　　上海期交所铜库存：

　　日期：2004年10月14日                               单位：吨

仓库	上周库存		本周库存		库存增减		可用库容量
	小计	期货	小计	期货	小计	期货	上周	本周	增减
政民	0	0	0	0	0	0	0	0	0
沪西	889	300	883	125	-6	-175	189181	191459	2278
外高桥	0	0	0	0	0	0	8400	8400	0
期晟公司	4842	2950	6284	1847	1442	-1103	19712	22381	2669
国储天威	15725	8525	14166	8875	-1559	350	69525	69175	-350
京鸿公司	651	0	1351	0	700	0	20000	20000	0
中储吴淞	7345	1999	11237	2750	3892	751	88489	87738	-751
合 计	29452	13774	33921	13597	4469	-177	395307	399153	3846

　　上海地区一周现货铜价：

　　国庆长假之后，上海地区铜现货价格一度出现轻微的贴水，但周四周五明显好转。周五可以达到120-500元/吨的升水。我们认为，周初现货出现贴水，主要的原因并不在于现货市场。国际铜市连创新高，LME期铜一度逼近4000美元大关。沪铜也联动上涨，相对而言现货铜价跟进有限。

　　据现货贸易商反映，目前尽管现货铜价仍处于历史最高水平，但加工厂商也只能按需采购以完成订单。目前现货铜价仍能维持升水，我们认为主要是因为现货市面上货少的缘故。进口铜直接补充现货供应的比以往减少很多，据悉国庆长假期间，进口到货仅为一万吨。

　　由于十月合约面临交割，本周沪铜库存出现了四千吨左右的增幅。

　　(洛 益)

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