经易金属周刊：沪铜保持高位振荡短期需调整(2)

　　一周交易：

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	36490	37470	36490	36700	+1120	263694	128726+1980
LME	3930	3985	3780	3816	-144	409772	205217-6282
COMEX	180．80	183.80	173.70	175.65	-5.25	38291	109105-1918

　　相关数据图表:

　　铜的需求趋势已经转折向上

　　

铜需求关系图

　　资料来源: 国际铜研究小组, 2005年10月

　　世界铜需求和供应(国际铜研究小组)

	1－7月	1－7月	年比增长量	年比增长率
	2005	2004	千吨	%
矿产量	8411	8132	279	3。.4%
产能利用率 %	87.3%	89%
精铜产量	9420	8987	433	4。.8%
产能利用率 %	80.5%	80.3%
主要冶炼	8224	7806	418	5.4%
再生冶炼	1196	1181	15	1。.3%
精铜需求量	9655	9770	－ 115	－ 1.2%
市场平衡	－ 235	－ 783	548
报告库存变化	－ 130	－ 810	680

　　资料来源: 国际铜研究小组，2005年10月

　　重点新闻分析：

　　金属市场强势未尽

　　分析师表示,涨势汹汹的金属市场短期内可能较为脆弱,但这并不表示本月引领欧洲股市下跌的矿业股已快将穷途末路.

　　,金属市场与矿业股的走势背离,其中必定有一个有问题.尽管铂金(白金)价格触及25年半高位,伦敦金属交易所(LME)期铜上探纪录新高,矿业股占颇大权重的澳洲股市S&P/ASX 200指数却加入了下滑的股市行列,跌至六周低位.

　　黄金价格目前也位于近18年高点附近,期锌本周稍早也升至八年高位.但是,富时欧洲矿业股指数在2005年劲扬逾50%至9月29日的纪录高位后,周四收盘时已较高点回落10%. 金属价格与矿业股走势的背离令人吃惊,因为金属价格上涨增强了矿产商的定价权,普遍认为会直接提振矿产商的盈利. 雷曼兄弟分析师即在研究报告中指出,铜价每磅每上涨1美分,综合矿产商力拓每股盈余(EPS)会上涨0.5便士.随着铜价每吨逼近4,000美元,以磅计铜价过去三个月已上扬逾27美分. 那些被金属市场走势弄得晕头转向的人,则将矿业股的下滑视为不详的预兆."股市历来是相当不错的风向标,一般来说股价走势总是倾向超前一步,"东方汇理金属分析师艾哈迈德说道. 金属市场专家还强调,近期推动商品市场上涨的是基金的投机性买盘,而不是实物需求.金属价格高涨,已令不少人警告,一些重要的用户可能会转用塑胶等代替品,令金属市场永久地失去这些客户.

　　但矿业股分析师称,他们对后市仍相对乐观,因为商品市场的强势可能将延续,即便商品周期目前处于成熟阶段,并正逼近周期峰顶. JP摩根矿业分析师莫轩塔称,"我们预计基本金属价格(本周期)将下跌6%,铁与煤等大宗物资将持稳或上涨.个人认为这还是相当好的,因为我们仍将处于远高于周期开始时的水平." 他指出,未来六个月至关重要,因为生产商与消费者之间的铁与煤等大宗物资的长期合同将在春季敲定. 与金属价格相较,矿业股看来亦仍有上涨的空间.据FactSet的资料,以欧洲矿业股为主的道琼基本资源类股指数当前预估市盈率为10.7倍,是股市中市盈率最低的类股之一,亦远低于该股类的市盈率十年均值18.4倍. ,投资者担心现金充沛的矿产商会受不住诱惑,进行高风险的并购交易,这可能令一些矿业股投资者对所持的股票进行一些获利了结.投资者一向担心矿产商会在产业周期高点作出愚蠢的决策."他提到必和必拓(BHP)于1996年收购美国铜业公司Magma后,最终结束这一业务时说,"资深的基金经理人一直都记着这件事." *

　　但其他分析师称,近期矿业股和金属价格的背离是技术性的--两个市场涉及不同类型的投资者,其对通膨威胁和利率上升的看法也不尽相同. 德意志银行的理查森表示,"通膨上升和经济成长放慢对股市是利空组合,但(通膨上升)对传统上有对冲通膨作用的商品资产类别来说则是利好." 他表示,这种情形很可能会延续下去,除非利率看来将升至远高于通膨率的水平,并可能令经济更严重地放慢. 理查森指出,今年全球投资者减持股票资产时,卖出流动性良好且回报超过平均水平的股票,令矿业类股深受其害.因此,矿业股下跌是一个买入良机.德意志银行调高了必和必拓、力拓以及Xstrata的股价目标.

　　行业动态：

　　2005年1-8月全球精锌产量和消费量双双增加--ILZSG

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布报告显示,今年前八个月全球精锌消费量增至648.8万吨,去年同期为636.7万吨.2005年1-8月精锌产量增至687.4万吨,上年同期为670.5万吨.

　　以下为ILZSG最新全球数据(以千吨计):

　         　2005年8月 2005年7月 2005年1-8月 2004年1-8月

　　锌矿产量(锌含量) 844.2 830.8 6,488 6,367

　　精锌产量 859.2 821.4 6,874 6,705

　　精锌消费量 888.9 871.5 7.098 6.979

　　2005年8月 2005年7月 2004年底

　　商业库存(西方国家) 999.6 1,013.0 968.3

　　库存/需求比率(周) 7.0 7.1 7.0

　　美国库存 54.5 56.5 72.0

　　此外,8月生产商库存升至306,000吨,7月为297,800.2004年底为262,000吨.

　　商业库存统计范围包括西方生产商和消费商(报告的和估计的),贸易商和伦敦金属交易所

　　中国已公布1-8月铜铝消费量一览表

　　中国是世界上主要的铜铝消费国,其消费量变化对世界铜铝的现货和期货市场都有着较大的影响力.

　　以下是中国2005年以来每月的铜铝产量,进出口量和表观消费量数据(单位:万吨):

　　            8月  7月   6月    5月   4月   3月   2月   1月

　　精炼铜产量 20.31 20.53 21.24 22.20 19.47 18.71 18.63 17.37

　　净进口量 10.85 9.42 12.73 11.79 9.66 10.07 10.55 11.08

　　表观消费量 31.16 29.95 33.97 33.99 29.13 28.78 29.18 28.45

　　------------------------------------------------------------------------------

　　原铝产量 76.04 62.63 60.11 59.92 57.49 56.84 55.70 53.16

　　净出口量 1.67 5.38 8.85 11.45 5.54 11.45 4.33 9.12

　　表观消费量 74.37 57.25 51.26 48.47 51.95 45.39 51.37 44.04

　　--------------------------------------------------------------------------------

　　氧化铝产量 73.43 72.75 68.00 70.13 65.39 68.27 59.36 63.45

　　净进口量 50.86 52.52 66.01 52.08 77.51 59.05 71.14 43.20

　　表观消费量 124.29 125.27 134.01 122.21 142.90 127.32 130.50 106.65

　　注:1.本表中表观消费量是指产量加上净进口量或减去净出口量计算得出.

　　2.进出口量数据来自中国海关总署;产量数据来自中国国家统计局每月数据.

　　3.若国家统计局修正上月发布的数据,路透也将随之更新.

　　全球今年1-7月精铜缺口23.5万吨,欧美消费下降--ICSG

　　国际铜业研究组织(ICSG)在最近的月报中称,今年1-7月全球精铜消费量超过产量23.5万吨,去年同期供给缺口为78.4万吨; 经季节因素调整后,1-7月供应缺口为6万吨,去年同期缺口为61.5万吨. "全球7月精铜消费量降至4月以来最低水准,主要是因为中国表观消费下降."ICSG在报告中称. 2005年前七个月,全球消费量较去年同期下降1.2%.除了亚洲以外,所有地区消费均为负增长.在亚洲地区,日本、韩国和台湾消费量的下降,仅仅部分抵消了中国和印度消费的增长. "尽管美国出现回升的迹象,但同期北美地区消费增长率为负8.5%.欧盟消费量仍旧低迷,较上年同期减少9%."报告中写道.

　　2005年1-7月全球精铜总产量较去年同期增长4.8%.

　　以下为全球精铜产量及消费量数据: (单位为千吨)

　　         2005年1-7月 2004年1-7月

　　全球矿山产量 8,411 8,132

　　全球矿山产能 9,638 9,135

　　铜矿产能利用率(%) 87.3 89.0

　　原生精铜产量 8,224 7,806

　　再生精铜产量 1,196 1,181

　　精铜总产量 9,420 8,987

　　全球冶炼产能 11,702 11,187

　　冶炼产能利用率(%) 80.5 80.3

　　全球精铜消费量 9,655 9,770

　　全球四周消费量 1,268 1,282

　　期末精铜库存(1) 789 970

　　期间库存变动 -130 -810

　　精铜过剩/缺口(2) -235 -784

　　精铜过剩/缺口

　　(经季节调整) -60 -615

　　注:

　　(1) = 精铜库存包括交易所、生产商、消费者、贸易商和政府持有的库存.

　　(2) = 过剩或缺口由精铜总产量减去精铜消费量得出.

　　交易所库存五矿有色称市场传其期铜交易有巨额亏损失实

　　中国五矿有色金属股份有限公司表示,市场上有关其在期铜市场上蒙受巨额损失的传言和相关报导是严重失实的. 公司表示,在金属套期保值的交易中,即使在期货交易中有一点损失,是可以用现货贸易的利润来弥补的. 中国五矿有色金属公司总经理张寿连在记者会后回答提问时说:"这方面不会对五矿的整体盈利造成实质影响." 之前有市场传称,五矿有色在期铜交易中沽空共损失约2亿美元.

　　伦敦金属交易所(LME)三个月期铜逐步攀升,周二曾创高点至每吨3,985美元. 张寿连表示,五矿有色的套期保值业务规模从未超过现货交易的规模.他并指出,公司1-9月的净利同比增长超过10%,但他未提及具体数字.

　　哈萨克斯坦1-9月精铜产量较上年同期减少7.0%,至312,347吨

　　哈萨克斯坦国家统计局周三称,该国1-9月精铜产量为312,347吨,较去年同期减少7.0%.

　　同期原锌产量为266,709吨,较去年同期增长16.6%;氧化铝产量较去年同期增加3.0%,至112.6万吨.

　　加拿大镍矿商Inco将以逾120亿加元收购同业鹰桥

　　全球第二大镍矿产商Inco公司周二表示,已达成一项以超过120亿加元收购同业鹰桥(Falconbridge)的协议,此举显然击败了伦敦上市澳洲矿产商Xstrata竞购这家加拿大镍和铜生产商的努力. 得到两公司董事会同意的这项协议要求Inco以34.00加元现金,或者0.6713本公司股票外加0.05加元,换取每股鹰桥普通股.

　　赞比亚铜冶炼企业继续因燃料不足而减产或关闭

　　矿业高层人士周一称,赞比亚的铜产业仍然受困于燃料短缺,铜生产商KCM的Nkana冶炼厂仅开动一半产能,Mufulira冶炼厂则关闭. 但Bwana Mkubwa铜矿则表示,在获得柴油供应后正在进行生产,稍早政府称计划进口6,500万升燃料来解决本次危机. 赞比亚国内正面临汽油和柴油短缺,该国唯一炼油厂上月因检修及石脑油短缺而停产.

　　智利国有铜公司Codelco执行长对铜价居高不下心存谨慎

　　当矿业各高层本周在智利为铜价创出纪录新高而拍手称快时,全球第一大铜生产商Codelco的执行长维亚苏则不是那麽高兴.铜价目前已较去年10月升逾30%. "从国家和公司角度看铜价位于每磅1.80美元并不利于我们."维亚苏在该次会议上说道. "短期来看会带来益处,今年的获利将会增加.不过铜价亦会激励替代品的生产,以及低效率生产者的介入,令效率低下的项目进入市场,从而导致该价格周期的结束".

　　纽约商品期货交易所(COMEX)指标12月期铜周五劲升至纪录新高每磅1.80美元上方.伦敦金属交易所(LME)期铜亦创高点.供给疑虑以及库存下滑继续推动基金买盘. "我们倾向于价格持稳在每磅1-1.10美元间,较当前水准下滑."维亚苏说道. Codelco在维亚苏的领导下,正朝着未来十年产量增加近一倍的方向努力,以满足需求.该公司计划同期斥资150亿美元左右,提高产量至每年300万吨,目前的年均产量近180万吨.

　　上海期货交易所周五提供的2005年10月14日指定仓库库存数据如下(单位:吨):

　　  10月14日 比上周增减

　　铜 33921 +4469

　　LME铜 67325 +3150取消仓单: 7050 占库存比例 10。47%

　　COMEX 3922 +1532

经易期货 金文

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