经易金属周刊：沪铜保持高位振荡短期需调整

　　一、上周市况：

　　上周LME铜价呈现冲高回落走势，从交易情况看基准合约三个月期的价格在接近4000美元的整数关口后存在着较多的获利平仓盘，而相关不确定性因素也对价格形成了一定影响。以目前的盘面来说，价格在目前的波动也属于正常范围。而调整在没有得到持仓大规模减少的前提下应该是局部的。

　　上海铜上周保持高位振荡局面，与LME的比价缩小意味着国内在下跌过程中抗跌的特征依然将保持，远期合约在高位较为坚决的增仓表明市场上看涨或者期望补涨的情绪依然存在，从盘面看，国内在今后一段时间内的强势将随着LME的止跌而继续。

　　LME三月期铜日K线图

　　

LME三月期铜日K线图

　　上海铜0601合约

　　

上海铜0601合约

　　二、基金持仓变化：

　　上周基金的持仓继续呈现增加的状态，虽然在周二之后价格的回落预示有部分多头平仓，但从整体的持仓水平看，这些数量并不大，因此对价格的影响来说也将是有限的，而目前基金的净多仍然保持在上万手，从中也因此可以看出市场的主导力量对于目前价格的看法，虽然这仅仅仍然还是一种宽范的预计，但至少可以表明一种大致的方向在基金的持仓没有改变的前提下价格的强势还是会维持。

　　美国CFTC铜市场持仓结构表10月11日

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
10．11	43,167	32,056	11,360		42,854	54,438	97,381	97,854	14,248	13,775
	2,171	581	362		139	557	2,672	1,500	1,025	2,197

　　(COMEX期货持仓由美国商品交易委员会(CFTC)每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化)。

　　三：宏观经济状况：

　　上周美国公布的经济数据较多，总体看是好的，而因为原油价格的居高不下使的人们对通货膨胀的预期在增强，而由此将导致美联储进一步加息的可能性也在增加，因此就目前来说，市场对于铜价格的看涨预期也将受到支持。

　　美国联邦储备理事会(FED)主席格林斯潘表示,美国经济承受冲击的能力得益于它的灵活性,尽管这一表现引发了"投机性过剩". "尽管景气循环尚未消退,但灵活性已使美国经济面对冲击更加坚韧,并在过去几十年中表现更加稳定."格林斯潘称. "固然,这种稳定性因使投资过剩而给决策者们带来了新的挑战." "但更根本的是,经济稳定性增强是美国生活和经济福利水平如此显着提高的关键."他称. 格林斯潘大部分发言是重复9月27日的言论.但他也就保护主义的风险增加了一些新内容,他还提到就业市场的流动性问题,他说这一点是与就业缺乏保障不无遗憾地联系在一起的,尽管他也认为就业市场流动性有助于创造就业机会. "在其种种伪装之下的保护主义,无论是来自国内还是国外,都无利于美国工人的福利.最多只能带来短期效应,而这是以国家整体生活水平下降为代价的."

　　美国劳工部公布,9月消费者物价指数(CPI)较上月环比成长1.2%,8月为环比上升0.5%. 接受路透调查的分析师原本预期9月CPI上升0.9%,核心CPI上升0.2%，FED将注意力放在核心通膨,因食品和能源价格的上涨是"暂时的". 9月能源价格创下单月最高升幅纪录,推动整体CPI环比增长1.2%,远高于8月的0.5%..美国商务部公布,美国9月零售销售环比成长0.2%;8月修正后仍为环比下降1.9%;美国9月扣除汽车后的零售销售环比增长1.1%,8月修正为增长1.0%. 低于路透对分析师预期美国9月零售销售成长0.4%,扣除汽车后零售销售增长0.8%的水平.

　　美国联邦储备理事会(FED)公布,美国9月工业生产环比下降1.3%,8月修正后为环比上升0.2%;9月设备利用率为78.6%,8月修正后仍为79.8%. 美国9月制造业产出环比下降0.5%,设备利用率为77.9%. 9月工业生产降幅为1982年1月以来最大,当时为下降1.9% 据路透调查,分析师原预期9月工业生产下降0.3%,设备利用率为79.6%.市场消息人士表示,美国密西根大学10月消费者信心指数初值为75.4,较9月终值76.9下降. 低于原来分析师预估10月初值为80.0的水平。.

　　行业方面，德意志银行表示,预计铜价的"持续强势"走势将延续到2006年,锌价和铝价将继续上涨, 该银行将以伦敦金属交易所(LME)现货价计的2005年平均铜价预估调高10.7%,至每磅162美分(每吨3,575美元),并将2006年预估值调高18%,至每磅160美分(每吨3,538美元). "我们认为,铜市肯定将经历自1990年代初以来最长的上升期,"德意志银行在报告中称. 今明两年的平均铝价分别上调4%和6%,至每磅84美分(每吨1,856美元)和89美分(1,968美元). 该银行预测,全球工业生产2005年增长率为6.6%,2006年为6.3%.能源价格高企,以及美国利率上升导致成熟工业国的工业增长放慢,但中国和其他欧亚新兴市场国家的增长预计将继续超过趋势水平率,这应能证明是一个非常支持工业金属需求的环境.

　　四 : 结论：

　　从目前来说市场的价格在调整中显示出的抗跌性在国内表现的尤其明显，这也说明即使LME出现下跌国内的跌幅也将小于LME，从这一方面来分析国内市场目前的下跌基础仍然是不够充分的，而从近远期的价格来看，目前的升贴说结构和以往的上涨过程中的结构并没有太大的区别，因此在目前的操作上考虑风险的话，国内多头的风险相对来说要比LME小的多。

　　而对于价格来说，基于LME的升水以及目前的市场整体结构，短期内价格结束上涨或者说强势的条件也还是不充分的，只要存在100美元以上的升水，基金的套利交易就不会结束，而同时这种交易将进一步使价格维持目前近高远低的状态，并且为了保持这种状态基金也仍然会将价格保持在较高的水平上。因此以这些市场特征来分析，接近4000美元的调整只能说是局部的。

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