西南经济周报：美国第四季度经济利好前景乐观

　　一、 经济述评

　　最近两周，美国陆续发布了九月份的 经济数据，这些数据初步印证了上期周报的判 断，下文将根据这些数据评估 飓风对美国经济的影响，这些影响可以用一句话概况：直接、局部的影响不小，间接、总体的影响不大。

　　工业生产各部门、各地区有起有落，制造业的反弹势头仍在持续，服务业受到的影 响看来比制造业严重。九月份工业生产比上个月下降了 1.3% ，是 1982 年以来的最大单 月降幅。九月份工业生产下降几乎可以完全归咎于飓风的影响，飓风导致海上石油生产 平台关闭、炼油厂停产，供气、供电等公用事业生产停顿。次要因素还有波音公司的罢 工。九月份采掘业产出(原油和天然气生产包含在这个行业)环比下降 9.14% ，石油冶 炼生产下降 6.4% ，化工业下降 3.3% ，航空工业下降 15.1% ，公用事业下降 0.9% 。美联 储指出，飓风使九月份的工业生产降低了 1.7 个百分点，波音公司的罢工使九月份工业生 产降低了 0.5 个百分点，可见飓风影响的剧烈。

　　然而，如果扣除飓风和罢工这种偶然波动，九月份工业生产增长强劲，汽车生产增 长了 2.2% ，高科技行业生产增长 3.7% ，增长强劲的行业还包括机械制造、原生金属、 和塑料等。制造业反弹并未消逝也可以从九月份芝加哥采购经理人指数和制造业 ISM 指 数上看出来，这两个指数没有理会飓风造成的巨大损失，都从八月份低点上大幅度反弹， 两类指数中的新订单和生产指数同时强劲上升，表明第二季度后的制造业反弹势头并未 改变，企业对前景依然乐观。然而，九月份非制造业 ISM 指数从 65 下降到 53，表明服 务业的信心受到飓风更大的打击。不过，对于服务业 ISM 指数要谨慎对待。首先，该指 数波动性更大，一个月的起伏很难说明问题；其次，鉴于我们对美国的就业和消费保持 乐观估计，我们认为服务业 ISM 指数保持在去年以来的平均水平的概率较大。

　　图一、美国工业生产

　　

美国工业生产

　　图二、制造业和非制造业的ISM指数

　　

制造业和非制造业的ISM指数

　　因为制造业保持既定的反弹势头，企业对经济前景比较乐观，因而高油价并没有给 投资带来太负面的影响。八月份美国耐用品订单从上个月的下落中反弹，环比增长 3.4%，同比增长幅度更是达到 7.9%;其中资本品订单的环比和同比增幅分别达到 3.7%和 17.5%。这是飓风来临以前的数据，飓风过后的灾后重建估计至少要投入 2000 亿美元，将会 带动第四季度更大的投资需求。

　　生产和投资的意愿归根结底 还是看就业和消费状况。我们曾经在上期周报里分析过 美国各州首次申请失业救济人数，当时认为，飓风和高油价对未受飓风直接打击的地区 的就业没有太大影响 ，原有的就业稳定增长趋势没有变 ，而受到飓风打击的四个州 ，虽 然短期内就业会受到影响，但只要开始灾后重建 、生活步入正常轨道，就业市场会重新 恢复。最近几周的失业救济人数的数据，尤其是九月份的就业报告证实了我们这种看法。 九月份非农就业人数虽然下降了 3.5 万人，但是远低于市场预期。美国劳工部在发布就业 报告时也指出，在未受飓风影响地区，就业稳定增长的趋势没有改变。

　　图三、美国耐用品订单

　　

美国耐用品订单

　　图四、美国非农就业月度增加人数

　　

美国非农就业月度增加人数

　　就业市场稳定是消费支出的保证。现在看来，飓风和油价急剧上升的确对消费者的 信心造成了很大的打击，然而，由于就业状况并未恶化，美国消费支出增长如故。九月 份和十月份密歇根大学消费者信心指数连续下降，九月份的降幅尤其大。尽管如此，上 周发布的九月份零售数据依然表明，消费支出的长期增长趋势没有变。九月份零售额环 比增长 0.2%，小于预期，主要原因是三大汽车公司结束销售折扣活动导致汽车销售下降2.8%。汽车销售的波动性向来非常剧烈，九月份大幅度下降很可能意味着第四季度的上 升，九月份扣除汽车的销售额环比上升了 1.1%,同比增幅更达到 9.4%。当然，这里面有 汽油价格升高的作用，九月份加油站零售增长了 4%。不过，扣除了汽车、汽油和建筑材 料的核心销售额也增长了 0.6% ，环比增幅还高于上月，说明汽油价格上涨并未对美国人 的购买力和购买行为产生太大的负面影响。

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