西南铝周报：短期调整空间有限保持多头思维

　　一、行情综述

　　沉寂了几个月的沪铝，终于迎来了“春天”，节后一周涨幅达到3.5%，站在17000一线之上。同时，LME期铝10月份以来，也突破1850—1900区间，站稳1900美元支撑之上；特别是近几个交易日，LME铝价走势明显强于铜价走势，没有跟随期铜回调，表现出了极大的主动性。LME三月综合铝周收盘1942美元/吨，较节前上涨91美元/吨。

　　近期，国内外铝价走势强劲，主动性显著增强；是“昙花一现”，还是铝市“春天”已经来临？我们先来分析近期铝价走强的内在原因。

　　需求方面，北美地区需求再现强劲增长。2005年以来，全球原铝消费增长放缓，增长率由2004年的10%下降至5%以下。其中：除了中国需求继续保持两位数的增长外，北美、欧洲和日本都出现了较大幅度的放缓。最新的数据显示，正如预期的，北美地区9月份开始的消费旺季正在来临。根据美国铝业协会(USAA)的统计，9月份铝制品新订单指数同比增长10.6%，这是连续下降8个月后的首次增长；剔除季节性波动剧烈的罐材的新订单指数同比增长达到16.9%，环比增长9.2%。虽然，一个月的数据还不能说明全部的问题；但是我们对未来几个月北美地区的消费还是比较的乐观。一是，今年以来消费同比的下降，很大的原因是由于去年同期爆发性的增长导致基数处于较高的水平，这样即使今年消费的绝对值处于较高水平，统计意义上却形成了下滑的趋势；二是，美国经济活动强劲，未来几个月工业生产有望再次出现加速；三是，飓风Katrina灾后的重建工作已经开始，约2000亿美元的重建预算，大量的建筑和运输需求，将会刺激铝制品的需求。历史经验显示，巨大的自然灾害后的重建，都会形成原铝需求的新增长点，相信这此也不会例外。因此，随着减库的结束，需求好转，消费商采购的意愿将加强。

　　供应方面，中国以外地区，增长放缓。2005年以来，全球原铝产量大幅增加，不过产能的重启和投产，大多发生在上半年。这样，第三季度以后，产量增加的同比效应仍将持续，但是环比增长将放缓，甚至微幅下滑。例如，即使上半年部分停产产能重启，9月份美国的电解铝产量仍然较上年同期下滑2.3%，今年迄今为止，折合成年率的原铝总产量为249万吨，较2004年的2,521,382 吨下降1.3%。而且，

能源价格上涨，电力合约到期，北美和欧洲的部分产能面临关闭风险。另外，中国1000万吨左右的产能虽然已经建成，但是电力紧张与氧化铝供应紧张，加上冶炼效益恶化，产量继续大幅增加的概率也不大。

　　成本方面，国内氧化铝价格再次提高。近期港口氧化铝报价维持在5300-5400元/吨的水平，高于国产氧化铝1000元左右；因此，随着国内铝价的上扬，中铝上周将氧化铝的报价由原来的4330元/吨提高至4660元/吨，这样，每吨电解铝的成本提高了600元/吨以上，相应也提高了国内铝价的定价区间。未来几个月，氧化铝供需仍然紧张，价格仍然难以出现大幅下滑，这也抑制了铝价下跌的空间。

　　总的来看，铝市基本面还处在量变的阶段，铝市主动性正在增强，参与铝市资金的热情也在提高。至于后期走势，受基本面的积极演变，2000美元将再次进入市场的视野，短期调整的空间有限，保持多头思维。而国内市场，成本上升至17000元/吨以上，消费不错，库存水平也不高，理论上还有一定的上升空间；然而，投机力量不足，依旧是困扰沪铝的重要因素。

　　二、图表一览

图一、美国ISM指数与工业生产

　　

图一、美国ISM指数与工业生产

图二、铜铝比价

　　

图二、铜铝比价

图三、北美地区铝制品订单

　　

图三、北美地区铝制品订单

图四、LME库存变化

　　

图四、LME库存变化