西南铜周报：铜价再创新高的可能性仍然很大

　　一、行情综述

　　上周 LME 铜价呈冲高回落的走势，在供应中断的威胁和库存下降的支持下，周初铜价继续上 冲，周二一度达到 3985 美元，而节后上海铜价追随 LME 的涨势，首次出现了全线涨停 4%的情 况，随后 LME 铜价在面临 4000 美元整数关口的威慑下，受多头获利平仓的打压而连续回落，周 五最低至 3780 美元，场外收盘于 3816 美元，较上周下跌了 114 美元。

　　在铜价连续上冲、接近 4000 美元的情况下，市场风险也逐渐加大，价格的波动性更大，市场 情绪容易受到短期消息和传言的影响。先是在国内长假期间加拿大鹰桥公司(Falconbridge)在 Kidd Creek 的工人发动罢工(该厂年产约 13 万吨精铜)，而赞比亚的 Nkana 和 Mufulira 铜冶炼厂受困 于燃料短缺出现停产或减产(预计两家铜冶炼商将在本周末前恢复全面生产，因该国近期的燃料 问题已经得到解决)，在库存水平处于非常低的情况下，任何生产中断消息都可能对市场产生较大 的恐慌。然后是关于五矿有色在铜交易中巨额亏损的传言，此消息有炒作的嫌疑，套期保值交易 中出现亏损是正常的，而没有足够的证据表明其操作规模过量。后来是美国最大的期货经纪商瑞 富公司爆出金融诈骗的丑闻，该公司首席执行官涉嫌挪用 4.3 亿美元，芝加哥和纽约商业交易所 先后冻结了该公司的资金留出，瑞富丑闻一度引发了针对该公司席位的头寸集中平仓。

　　不得不提的还是库存问题，LME 库存在经历了约两个月的持续上升之后，目前已经连续第三 周下降了，前周库存下降幅度达 12775 吨，上周减少 3150 吨至 67325 吨。LME 库存减少的地区 主要是在欧洲，这与消费商的夏季借出交易和重新备货有关(在消费淡季将多余的库存释放出来， 再在远期买入，还可以赚取升水)，淡季之后消费正在逐渐恢复。而 COMEX 库存已经连续第四周 减少了，目前仅有 3922 吨，SHFE 库存本周受到临近交割期影响而上升了 4469 吨。

　　上周美国公布的经济数据不太理想，9 月份工业生产环比下降了 1.3%，是 1982 年以来的最 大单月降幅，同比增长率降至 2.0%。不过其主要原因归咎于飓风以及其他短期因素的影响，从前 周公布的采购经理人指数来看，西方国家的制造业比较乐观，三大经济体制造业增长加速，特别 是美国，ISM 制造业指数从 53.6 上升至 59.4。

　　而西方世界经济状况的好转将刺激金属需求的增加，而供应迟迟未能跟上需求增加的步伐是 推高铜价的重要因素之一，关注一下各国产量方面的新闻就可以发现，直到现在，主要铜生产国 的产量增长依然非常缓慢(除了中国)，有的甚至下降(哈萨克斯坦国家统计局称，该国 1-9 月精 铜产量为 312,347 吨，较去年同期减少 7.0%)，对于下半年供应将显著增加的预期落空，各大研 究结构不得不纷纷下调产量预测，越来越多的机构倾向于第四季度铜市场再度出现短缺(第三季 度有少量过剩)。国际铜业研究组织(ICSG)在最近的月报中称，今年 1-7 月全球精铜消费量超过产 量 23.5 万吨，去年同期为 78.4 万吨。铜消费量受到季节性影响而下滑，中国和美国表观消费量 下降，但供需格局并不是很糟糕。随着消费旺季的来临，需求正在转暖，而美国厂商囤积的库存 已基本消耗殆尽，国内消费商手中库存也非常之低，他们将不得不重新买入货物。

　　基金仍然在做多铜，截至上周二 COMEX 市场基金持有的净多头增加至 11111 手，但在随后 几天有些多头离场。基金多头和空头均增加，分歧加大，倾向于长期投资的指数基金稳定的持有 多头，而有些技术型基金已倾向于做空。

　　综上所述，我们认为铜市场的基本面状况依然良好，不能断言铜价已经见顶，再创新高的可 能性仍然很大。但随着铜价重心的不断升高，市场情绪因恐高而愈加不稳定，价格振荡幅度可能 很大。

　二、图表一览

图一、美国ISM 指数与工业生产

　　

美国ISM指数与工业生产

图二、LME库存转而下降

　　

LME库存转而下降

图三、全球库存消费比（ICSG）与LME铜价

　　

全球库存消费比（ICSG）与LME铜价

图四、COMEX 基金持仓与铜价

　　

COMEX 基金持仓与铜价